Рублевый актив продолжает сохранять устойчивость к спаду нефтяных цен до минимумов этого года. Мы продолжаем полагать, что основным фактором защищённости рубля остается санкционная отсрочка. После заявлений представителей американского истеблишмента о том, что Конгресс не успевает рассмотреть санкционные законопроекты до марта-апреля 2019 года, инвесторы укрепили свою выжидательную позицию. На наш взгляд, такая «стоическая» позиция инвесторов вызвана мнением о том, что дальнейшая траектория курса рубля в период до конца I кв 2019 года может быть определена по итогам G20.
На встрече «большой двадцатки» знаковыми событиями станут встречи Путина и Трампа, а также руководителей США и Китая. От переговоров на полях G20 для РФ участники рынка ждут большей ясности по санкционным вопросам. Позитивным фактором для курса рубля, на наш взгляд, может стать не только сам итог встречи российского и американского президента, но и дальнейшая риторика американского истеблишмента в случае сохранения в ней идеи отсрочки санкций. Также внимание инвесторов будет концентрироваться на «большой сделке» США и Китая. При реализации сценария, в котором Штатам и Поднебесной удастся наметить реальную «дорожную карту» по разрешению торговых разногласий, инвесторы получат существенный импульс для покупки риска ЕМ. Курс рубля в данном случае, вероятно, будет укрепляться вместе с другими валютами развивающихся рынков.
На данный момент с вероятностью выше 50% мы не ожидаем реализации жестких санкционных мер в отношении РФ в перспективе до конца года. В то же время в отношении существенного улучшения торговых отношений США и Китая такого уровня уверенности сейчас нет – оцениваем вероятность успеха «большой сделки» Трампа с китайской стороной в 30-40%.
Если говорить о краткосрочной перспективе рубля в течение следующей недели, мы сохраняем наш взгляд на набор действующих в отношении курса национальной валюты рисков. Основная угроза сейчас исходит со стороны нефтяного рынка. Пока котировки Brent остаются выше 60$, вероятно, рублю удастся сохранять свою инертность. Однако если нефтяной рынок перейдет к уверенной просадке ниже 55$, рублевому активу будет сложно воздержаться от соответствующего ослабления к уровням 67-68.
Заметим, что понижательное движение нефти ниже 60$ сейчас выглядит необоснованным в виду действия фактора высокой неопределённости на нефтяном рынке. На наш взгляд, в перспективе до декабрьского заседания ОПЕК+ (6 декабря) спекулянтам вряд ли удастся сформировать столь масштабное давление для закрепления котировок ниже упомянутого выше уровня поддержки. Полагаем, что основные игроки рынка будут придерживаться выжидательной стратегии. Если экспортерам удастся договориться о значительном сокращении добычи на следующий год в размере 1,2-1,4 млн барр. /сутки от уровней октября-ноября 2018 года, то перспективы повышения ценовой конъюнктуры рынка нефти могут значительно улучшиться. На данный момент мы считаем, что вероятность достижения консенсуса в вопросе сокращения нефтедобычи ОПЕК+ в 2019 году превышает 50%.
В результате полагаем, что при консолидации нефтяных цен в диапазоне 61-64$/барр., а также при поддержке налогового периода курс рубля на следующей неделе будет находиться в коридоре 65,2-66,8.
Антон Покатович, главный аналитик "БКС Премьер"
