Металлург ПАО «Кокс» уже завтра начинает сбор заявок на новый флоатер. У компании полный производственный цикл: добыча угля и железной руды, производство кокса и чугуна. Основные активы расположены в Кемеровской, Тульской и Белгородской областях.
Параметры выпуска Кокс-001Р-01:
- объем: пока не уточнен;
- кредитный рейтинг: A (АКРА), A+ (НКР);
- купон: ключевая ставка + 450 б. п. (ежемесячные выплаты);
- срок обращения: 3 года;
- оферта: через 2 года, амортизации нет;
- только для квалов;
- сбор заявок — 7 ноября, размещение — 12 ноября.
Как дела у компании?
Неоднозначно. С одной стороны, за первое полугодие выручка добавила 17%, а чистый убыток сократился. С другой, финансовая нагрузка растет: чистый долг достиг 116 млрд руб., а отношение чистого долга к EBITDA поднялось до 3,6x.
В условиях высокой ставки это уже тревожный звоночек. Несмотря на достаточное количество активов, высокая закредитованность давит на финансовое положение.
Проблема в большом объеме краткосрочных обязательствах. 2023 год компания завершила почти на нуле, а значит, сейчас в плане ликвидности она едва сводит концы с концами, и привлекаемые деньги будут идти на рефинансирование.
Что в итоге? Ставка КС + 450 б.п. делает выпуск одним из самых доходных в рейтинговой категории A, и это неудивительно, учитывая его долговую нагрузку. Риск банкротства в ближайшие три года небольшой, но он есть, так как компании уже не хватает денег покрывать краткосрочные обязательства, не влезая в долги.
Поэтому мы бы если и набрали флоатеров, то на небольшую долю. А еще лучше глянуть на чуть менее закредитованных эмитентов, того же ВИС, про который мы недавно рассказывали.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
