Оценим фундаментальные и технические характеристики отставших от рынка «префов» Транснефти.
С начала года 13 акций из 44 инструментов индекса МосБиржи показывают отрицательную динамику: X5 Retail Group, ЛСР, Яндекс, Магнит, Аэрофлот, Интер РАО, Полиметалл, МТС, Полюс, ФСК ЕЭС, Татнефть-ао, Сургутнефтегаз-ао, Транснефть-ап.
На фоне обострившихся рисков коррекции фондовых рынков, из-за пресловутой инфляции, видится актуальной оценка перспектив бумаг, так и не обеспечивших еще инвесторам положительную доходность в 2021 г.
Как правило, слабая бумага на росте рынка сталкивается с большими затруднениями при ухудшении общерыночного сентимента. Но всегда есть исключения: дефицит спроса в защитных активах на этапе принятия риска с лихвой покрывается в моменты рыночного скептицизма. Примерами могут выступать бумаги дивидендного аристократа МТС, акции золотодобытчиков, некоторую защиту способны обеспечить представители потребительского сектора.
Остановимся на относительно лучшем представителе группы по доходности YTD — «префах» Транснефти. При 10%-ом подъеме индекса МосБиржи с начала года, бумага торгуется на процент ниже уровней закрытия 2020 г.
Фундаментальные ограничения
В сложном 2020 г. компания лишилась 26% чистой прибыли относительно 2019 г. Основной урон принес IV квартал, отразив падение итогового результата на 34% г/г. Сказался фактор сделки ОПЕК+, в рамках которой Россия взяла на себя обязательства по сокращению добычи нефти. Как нефтепроводный монополист Транснефть за прошедший год сократила объем транспортировки сырья на 9%.
Члены картеля подтвердили приверженность соглашениям о постепенном наращении добычи, тем самым компания намеревается выйти на положительную динамику прокачки нефти уже по итогам II квартала 2021 г. (+2,9% относительно II квартала 2020 г.).
Закономерно, что в текущем дивидендном сезоне выплаты акционерам снизятся. Несмотря на переход к планке выплат в 50% от чистой прибыли по МСФО, абсолютный размер в рублях сократится более чем на 20%, составив 9250 руб. на акцию. Чистая дивидендная доходность по текущим ценам — 6,6%. Срок окупаемости инвестиций (p/e) — менее 8 лет. Точная дата закрытия реестра пока не определена, предположительно — июль.
31 марта, когда Правительство утвердило принципы выплаты дивидендов компании, бумаги обозначили ценовой пик чуть ниже 152 тыс., после чего наблюдалось падение акций вразрез рынка. Инвесторам явно не понравилась мотивация.
Рисками в инвестиционном кейсе выступают лимиты нефтяного альянса. Также компания намерена формировать «подушку безопасности», аналог резервов, под непредвиденные ситуации из-за пандемии от части свободного денежного потока, возросшего в прошлом году на 50% на фоне снижения капзатрат.
Участники рынка рассматривают данные факторы в качестве ограничителей роста эффективности инвестиционных программ. Тем не менее консенсус-прогноз рынка на ближайшие 12 месяцев составляет 187 тыс. руб. за акцию, или 34% от текущих уровней.
Технический аспект
За последний год бумаге так и не удалось вырваться за пределы канала. Более того, сейчас цена уже протестировала минимум декабря 2020 г. и, по сути, ложится на трендовую. Здесь и возможна передышка в падении. Говорить же о достижении допандемических уровней начала 2020 г., без уверенного закрепления над 150 тыс. руб., в среднесрочной перспективе пока не приходится.
Учитывая сложный фон мая вокруг рисковых активов, нельзя исключать прорыва области поддержки, что обусловит оперативный спуск в диапазон 125–130 тыс. руб. Скорее всего, такие достаточно привлекательные уровни можно будет увидеть уже после дивидендной отсечки, если только в ближайшее время не произойдет существенной смены сентимента по инструменту.
БКС Мир инвестиций
