Юнипро – компания тепловой генерации электроэнергии с установленной мощностью 11,2 ГВт. Ключевой акционер Uniper Russia Holding (83,73%).
Мы подтверждаем рекомендацию "держать" и целевую цену 2,80 руб. по акциям Юнипро. Потенциал на текущий момент мы оцениваем в 3% в перспективе года. Импульсом для переоценки в большую сторону стало бы повышение планов по дивидендам в 2019 году, а также запуск 3-го энергоблока Березовской ГРЭС.
Генерирующая компания Юнипро выпустила хорошие результаты по МСФО. Прибыль во 2К2019 выросла на 54% благодаря позитивной ценовой конъюнктуре на рынке электроэнергии и мощности, повышению объемов отпуска электроэнергии. Всего за первые 6 месяцев эмитент заработал 11 млрд.руб. прибыли (+35% г/г). Цены и объемы реализации обеспечили операционный рычаг в 1-м полугодии, в результате чего рентабельность по EBITDA повысилась на 350 б.п. до 38,1%.
Цены на э/э на свободном рынке выросли в 1-м полугодии на 12,4% в 1-й ценовой зоне и на 17,5% во 2-й ценовой зоне. Цены на мощность в сегменте КОМ и РД также увеличились.
Менеджмент ожидаемо улучшил прогноз по EBITDA 2019П c 26-28 млрд.руб. до 28-30 млрд.руб. (26 млрд.руб. по итогам 2018 года).
Негативным моментом стал перенос запуска 3-го энергоблока Березовской ГРЭС на 1К2020 с декабря 2019 г., но бюджет на ремонт остался прежним - 40 млрд.руб., из которых осталось проинвестировать 10 млрд.руб. По прогнозам этот объект ДПМ будет генерировать дополнительные 1 млрд.руб./мес. EBITDA в 2020 г.
Текущий план Юнипро по дивидендам (14 млрд.руб. или 0,22 руб. на акцию) предполагает нулевой рост в сравнении с прошлым годом, но предлагает инвесторам интересную доходность 8,4%, что соответствует среднеотраслевой. Есть перспективы повышения дивидендного пула в 2020 году до 20 млрд.руб. или 0,32 руб. (+43% г/г) на акцию с доходностью 11,9%.
