Для начала немного углубимся в историю. В 1517 году было изобретено одно из важнейших нововведений в финансовой истории: в Амстердаме были выпущены первые государственные облигации. Это была довольно революционная концепция.
Правительства к тому времени занимали деньги на протяжении тысяч лет. Итальянские города-государства, такие как Венеция и Флоренция, в течение столетий требовали предоставления «вынужденных займов» от своих богатых граждан. Но голландцы придумали, как превратить государственные долги в «инвестиции».
Процесс шел медленно, но в конечном итоге государственные облигации стали чрезвычайно популярным классом активов. Развивались вторичные рынки, где владельцы облигаций могли продать их другим инвесторам. Даже простые кофейни превращались в биржевые площадки, где инвесторы покупали и продавали облигации.
Со временем правительство осознало свою высокую кредитоспособность, а голландский суверенный долг получил репутацию надежной инвестиции.
Эта практика охватила весь мир. Развивались международные финансовые рынки. Английские инвесторы покупали французские бонды. Французские инвесторы покупали голландские бонды. Голландские инвесторы покупали американские бонды. К 1803 году голландские инвесторы владели 25% всего федерального долга США. Для сравнения: сегодня китайцы владеют лишь 5,5% американского долга.
На протяжении всего этого уровень долга продолжал расти. Голландское правительство использовало правительственные облигации для того, чтобы жить не по средствам, заимствуя средства для финансирования всего, что только можно себе представить – войн, инфраструктуры и покрытия дефицита.
Но люди продолжали покупать облигации, убежденные в том, что правительство Нидерландов никогда не допустит дефолта. Простое предположение о том, что голландское правительство может объявить дефолт, было равносильно кощунству. Не имело значения, что уровень задолженности был настолько высок, что к началу 1800-х годов голландское правительство тратило 68% налоговых поступлений только на обслуживание долга.
А в 1814 году произошло «невозможное»: голландское правительство объявило дефолт. И последствия были разрушительными. В книге «Первая современная экономика» финансовые историки Ян де Врайс и Ад Ван дер Вуд подсчитали, что дефолт уничтожил от трети до половины богатства страны.
Это, конечно, только один пример. История полна событий, которые люди считали невозможными. И все же они произошли. Когда оглядываешься назад, они всегда кажутся такими очевидными. Голландцы тратили 68% своих налоговых поступлений только для обслуживания долга… Конечно, дефолт был неизбежен.
Сегодня происходит то же самое. На этой неделе в США будет разворачиваться очередная катастрофа. Вы можете вспомнить кризис потолка задолженности в 2011 году, когда Федеральное правительство США чуть не прекратило работу. Затем это случилось снова в 2013 году, но в тот раз правительство фактически прекратило работу. Затем это произошло в 2015 году, когда Конгресс и президент Обама согласились временно приостановить потолок долга, который в то время составлял $18,1 трлн. Эта приостановка заканчивается на этой неделе, 15 марта, и потолок долга составит $20,1 трлн. Есть только одна проблема: правительство США уже готова нарушить этот новый лимит задолженности.
Государственный долг в США теперь лишь немного не дотягивает до отметки $20 трлн. На самом деле, правительство крайне осторожно удерживало уровень национального долга ниже $20 трлн до решения проблемы потолка долга. Оно нашло способ – расходовать кэш со своего баланса.
В январе 2017 года остаток денежных средств на балансе Федерального правительства составлял почти $400 млрд. В день инаугурации Дональда Трампа объем кэша составлял $384 млрд. На сегодняшний день он составляет всего $34 млрд, что в 2 раза меньше, чем запасы наличности у Google ($75 млрд).
Согласно данным Казначейства, в 2016 фискальном году чистый убыток правительства превысил $1 трлн. Это невероятно, особенно если учесть, что не было большой войны, рецессии, финансового кризиса или даже масштабного инфраструктурного проекта. Кроме того, государственный долг увеличился на 8,2% ($1,4 трлн), а рост экономики США составил всего 1,6%.
Теперь у них есть планы еще больших заимствований для финансирования инфраструктурных проектов стоимостью в несколько триллионов долларов. Кроме того, нужно учитывать несколько триллионов долларов финансовой помощи различным фондам (например, социального страхования и Medicare).
Но конечно, как и два столетия назад в Голландии, простое предположение о том, что правительство США может не выполнить свои обязательства, равнозначно кощунству. Но мы живем в мире, где происходит «невозможное».
По материалам Sovereign Man
БКС Экспресс
