15.10.2020г.
Снова обращаем внимание на курс рубля! С нашей т.зрения, он готовится всех удивить на исходе
года. И оптимистов, и пессимистов, и маститых аналитиков банков, и интернет-обозревателей,
поломать многие «модели» и расчеты «равновесного-справедливого» уровня. Удивить в
отличие от унылых уже 2 месяца российских акций и чуть менее, но тоже скучных ОФЗ, золота
и нефти.
Доллар США, неделя.
Наша идея заключается в том, что на рынке присутствует недооценка радикальных,
фундаментальных процессов смены перспектив состояния платежного баланса страны, имеющих
долгосрочный характер. Проще говоря, дармовая рентная валюта – закончилась. Предположение о
том, что нефть не вырастет выше 45-50ти долларов больше НИКОГДА по причине ускорения т.н.
мирового «энергоперехода»+ Ковид-19 кардинально меняет вводные для всех моделей и расчетов.
Кроме этого, нельзя забывать, что висят попутные риски – угроза санкций, состояние бюджета
(крайне неприятный для всех валют т.н. двойной дефицит), необходимость соблюдать
ограничения ОПЕК+ по добыче, снижение цен на газ, исход нерезидентов из акций/облигаций.
Набирается достаточно, чтобы испортить рублю настроение сильно, а не укрепляться.
Состояние постоянного из года в год дефицита, а не избытка валюты, еще не нашло отражение в
цене рубля. Нам представляется, что большинство ждущих укрепления рубля продолжает играть в шашки, а уже начались
чапаевцы )).
Резюме. Если мы окажемся правы, и идея о том, что рубль с навсегда пассивным или
нейтральным платежным балансом (и дефицитом бюджета) это совсем не то, что двойной
профицит, овладеет массами, то как говаривал великий классик, из теории она превратится
в материальную силу. Нам представляется, что к концу года рубль окажется в диапазоне
80+рублей, а будет ли это 81 или 89 зависит от сопутствующих заболеваний – пандемии,
состояния бюджета и/или других черных лебедей.
Михаил Алтынов, директор по инвестициям АО “ИК “Питер-Траст”.
