Сбербанк провел День аналитика, где представил свой прогноз на 2019 год и рассказал о текущем положении дел.
В нормальных рыночных условиях все порадовались бы интересной презентации и сильным цифрам. Это привело бы к хорошему росту акций. Однако рынок игнорирует весь позитив, что показывает, насколько инвесторы его боятся – акции умудрились даже припасть в этот день (-1%). Но надо помнить, что Сбербанк в очень хорошей форме и способен ее поддерживать даже в случае ухудшения экономической ситуации. Покупка его акций – это участие в бизнесе, который дает 20%+ на вложенный капитал и дивиденды с доходностью 9-10% готовых (и дальнейшим ростом). Сейчас оценка Сбербанка 4.6х P/E по 2019 году по сравнению с 6.2х средним. Сложно сказать, когда акции Сбербанка будут переоценены рынком, но любой позитив на рынке – это рост акций Сбербанка. Напомню, что в прошлом году была похожая ситуация. Банк провел великолепную презентацию стратегии до 2020 года в Лондоне и дал отличные цифры. Нулевая реакция была две недели и только в новогодние праздники акции взлетели с 200 руб. до пика в 285 руб. в конце февраля. Не знаю, что будет в этот раз, но следующий триггер – новости про сделку Denizbank до конца 1 квартала 2019 года. Ждем.
Прогнозы на 2018-2019 гг.: лучше ожиданий. Прогнозы на 2018 год подтверждены, год почти закончен, никаких сюрпризов. На 2019 год – рост прибыли на 10%+ г/г, т.е. это где-то ~950 млрд руб. (на 5% лучше консенсуса Bloomberg) и лишь чуть ниже таргета в 1 трлн руб. к 2020 г. ROE -20%+ - выше ожиданий, и банк имеет возможность поддерживать этот уровень долго. Все прогнозы банка лучше ожиданий: кредитование хорошо растет (ипотека), уровень резервирования сохранится на уровне 2018 года (1.3%), процентная маржа будет снижаться медленнее, чем ожидалось (5.5%+ в 2019), комиссионный доход – быстро расти. В целом, банк выигрывает от роста ставок ЦБ.
Дивиденды: пока ничего нового. Банк будет увеличивать дивиденды согласно див. политике. На сколько? Зависит от многих факторов, в том числе от результата по продаже Denizbank. Но даже если не продадут, то, думаю, Сбербанк будет стараться заплатить до 18 руб. на акцию (против 12 руб. в прошлом году). Дивидендная доходность – 9,5%.
Denizbank. Думаю, сделка пока не заложена в текущую цену акций Сбербанка. Как только выйдет новость о продаже, бумаги прибавят рублей 10-15.
Санкции и стресс-тесты. Банк готов к разным неожиданностям. Уровень долларизации в активах банка стремительно снижается, что снижает риски. Банк устойчив и прибылен при жестких стресс-сценариях (к примеру, при снижении цен на нефть до $25 за баррель). В целом, экономика и банковская система намного устойчивее, чем 4 года назад, и сложно себе представить аналогичные шоки (как в 2014-2015 гг.).
