Биткойнеры не считают правильным соглашаться с инфляцией. Мы считаем, что она представляет собой негласный регрессивный налог, медленно перекачивающий благосостояние от обычных людей в пользу более приближённых к власти. Критики Биткойна на это отвечают, что, хоть инфляция и может вызывать разочарование, альтернатива ей выглядит ещё хуже – стагнирующая дефляционная экономика. В этой статье мы: (1) создадим концептуальную основу для того, что такое дефляция, (2) ответим на опасения критиков в отношении снижения цен и (3) покажем, как используемая в Биткойне модель эмиссии на самом деле защищает от образования дефляционных спиралей.
Часть первая: Биткойн не дефляционен, его денежная масса относительно постоянна
В первую очередь нам нужно определить, что именно мы будем называть дефляцией. Хотя в разговорной речи дефляцией называют снижение цен, формально она представляет собой сокращение объёма предложения денег либо их заменителей. Это важное различие. Дефляция – это не снижение цен, но денежный феномен, который иногда приводит к снижению цен.
В этом смысле Биткойн в действительности нельзя назвать дефляционным. Денежная масса Биткойна будет не сокращаться, а продолжит расти до момента полной отмены субсидии блоков, ожидаемого в 2140 г. В этой точке объём эмиссии Биткойна достигнет прописанного в его программном коде лимита в 21 млн монет.
На диаграмме ниже представлена скорость эмиссии Биткойна, с относительно высоким темпом инфляции вначале и постепенно замедляющейся со временем, вплоть до момента достижения лимита в 21 миллион монет.
Ось X – высота блока, ось Y – объём денежной массы Биткойна; синяя линия – биткойны, оранжевая – % инфляции. В долгосрочной перспективе протокол Биткойна не является инфляционным или дефляционным. Он запрограммирован дезинфляционным, и в кульминации объём его денежной массы должен достичь постоянного значения и больше не изменяться.
Здесь кто-то может возразить, что, «даже при предположительно постоянном объёме денежной массы, теряемые монеты будут создавать дефляцию, поскольку фактически они удаляются из объёма находящихся в обращении монет».
Это не предмет для беспокойства. Количество теряемых монет со временем будет снижаться, по мере того как сервисы для хранения биткойнов будут становиться более профессиональными и удобными в использовании. Больше всего монет терялось в самый ранний период существования Биткойна, и с течением времени количество утрачиваемых биткойнов продолжит снижаться. Таким образом, по мере того как рост объёма предложения Биткойна будет стремиться к нулю, будет снижаться и влияние на объём его денежной массы теряемых монет.
Ещё один аргумент критиков заключается в том, что, «хотя денежная база Биткойна может быть постоянной, население растёт. Следовательно, жёстко установленный объём денежной массы приведёт к дефляционному давлению, поскольку всё большее число людей будет стремиться заполучить кусок пирога фиксированного размера».
Это тоже довольно сомнительное утверждение. В различных культурах, по мере того, как их общества проходят через процесс урбанизации и люди получают более высокий уровень образования, рост населения снижается. Эта тенденция сохранится и в будущем, по мере того как регионы с самыми высокими темпами роста населения продолжат проходить через индустриализацию.
Ось слева и оранжевый график – средний годовой прирост населения (%); ось справа и чёрный график – общая численность населения (млрд), зелёная область – 95% интервал предсказания. На диаграмме выше приведены последние прогнозы относительно роста населения, представленные ООН. Согласно этим прогнозам, общая численность населения Земли достигнет равновесия и перестанет расти к 2100 г. И это практически идеально совпадает со временем остановки эмиссии Биткойна. Можно ли желать лучшего совпадения?
Биткойн не является дефляционным в формальном смысле этого слова. Его продолжение продолжит увеличиваться по кривой, компенсируя влияние теряемых монет и роста населения в течение следующего столетия. Достигнув же постоянной денежной массы, Биткойн не будет оказывать никакого собственного давления на цены ни в каком направлении – он будет функционировать как чистая и нейтральная среда, в которой цены будут колебаться исключительно на основе сигналов участников рынка.
Притом что это вполне точный способ показать, почему Биткойн не является дефляционным, он всё-таки не учитывает самой сути аргументов критиков: опасений по поводу вероятного снижения цен. Итак, с достигнутым пониманием постоянства объёма денежной массы Биткойна, давайте теперь полностью развенчаем эти опасения!
Часть вторая: развенчание опасений по поводу снижения цен
Когда критики говорят о «дефляционности» Биткойна, они в действительности беспокоятся о том, что «Биткойн будет оказывать понижательное давление на цены». Как правило, опасения критиков в отношении этих «дефляционных» цен при достигнутом биткойн-стандарте сводятся к трём основным пунктам:
- Возмущение наёмных рабочих падением номинальной заработной платы, деноминированной в биткойнах.
- Постоянно растущая реальная долговая нагрузка по деноминированным в биткойне кредитам.
- Отсутствие притока средств от вкладчиков, которые теперь предпочитают копить ценные биткойны вместо того, чтобы их инвестировать.
Но прежде чем перейти к этим конкретным опасениям, давайте сначала установим базовое понимание того, как функционируют цены.
Основы функционирования цен: снижение цен – это нормально
Представьте себе какой-то простой товар на конкурентном рынке — скажем, зубную щётку. Предположим, что с каждым годом такую зубную щётку становится всё проще производить. Может быть, станки на производстве становятся чуть лучше или цепочки поставок – немного эффективнее и т.д. Если наш потребительский спрос на этот товар не изменится, то что будет происходить с ценой? Она будет снижаться.
В этом нет ничего удивительного. Свободные рынки приводят к снижению цен на продукцию по мере того, как её производство становится более эффективным, и конкурирующие производители борются за потребителя, устанавливая настолько низкие цены, насколько это возможно. Эти процессы происходят уже тысячи лет, на протяжении которых люди применяют свою изобретательность для удовлетворения нужд и потребностей других.
Всегда ли цены снижаются? Конечно, нет! Может существовать множество причин, затрудняющих производство. Резкое увеличение спроса тоже может спровоцировать рост цены. Я хочу сказать только, что в долгосрочном периоде, по мере того, как люди прикладывают усилия к повышению продуктивности, предметы, которые когда-то были сложными и дорогостоящими, становятся более дешёвыми и простыми в производстве. То есть снижение цен – процесс естественный и понятный.
Но, несмотря на это понимание, десятилетиями цены на основные потребительские товары росли, а их качество снижалось. Объясняется это довольно просто: для того чтобы повышение производительности отражалось на ценах, база денежной массы должна оставаться постоянной. Деньги – это единица измерения этого процесса. В денежной системе измерений с постоянной базой (например, в Биткойне) рост производительности приводит к снижению цен. Однако в искажённой (например, за счёт выпуска новых денег) системе цены будут год от года расти, несмотря на значительное повышение производительности.
Теперь, с этим общим теоретическим пониманием, давайте обратимся к конкретным опасениям, беспокоящим критиков Биткойна.
Опасение 1: понижение номинальной заработной платы
Критики выражают обеспокоенность тем, что понижение потребительских цен при биткойн-стандарте может распространиться и на зарплаты наёмных работников, что будет их разочаровывать и деморализовать. При этом критики забывают, что заработная плата – это компенсация за потраченное времени жизни человека. В случае с зубной щёткой, вполне очевидно, что технологические достижения с каждым днём упрощают её производство, но это не касается времени жизни. Время – это подлинно дефицитный и невосполнимый ресурс. Какие-то виды работы могут быть автоматизированы, но при этом рост технологических достижений создаёт потребность в новых специализациях. Количество рабочих мест не является конечным. Следовательно, хотя стоимость зубной щётки при постоянном объёме денежной массы должна постепенно снижаться, нет причин думать, что это же должно касаться стоимости человеческого времени.
Давайте посмотрим на исторические данные. Ниже представлен график средних цен в Америке в 1800-е гг.
Как видите, это был век быстро снижающихся цен. Но что при этом происходило с зарплатами? Они росли. Из отчёта Бюро статистики труда:
«Общий тренд в отношении заработной платы был восходящим, а стоимость жизни снижалась. Это расхождение в динамике заработной платы и розничных цен привело к существенному росту реальных доходов.”
И это происходило на фоне почти 10-кратного прироста доступной рабочей силы с начала того века и жестокой гражданской войны, опустошавшей экономику и унёсшей сотни тысяч жизней.
Вы можете заметить, что цены снижались так резко, потому что Америка была молода и развивалась с нуля, но, например, в технологическом секторе сегодня наблюдается примерно такая же картина. Цены на электронику снижаются уже десятилетиями, но компаниям при этом удаётся платить сотрудникам конкурентоспособную заработную плату. То есть и при снижении цен вследствие роста эффективности производства стоимость труда вполне может оставаться прежней или даже расти.
Но если страхи критиков станут реальностью и номинальная зарплата действительно снизится, то главным показателем всё же является покупательная способность. Утверждать, что наёмные работники будут разочарованы, несмотря на возможность купить на свои зарплаты большее количество товаров более высокого качества, значит относиться к ним как к детям, не способным произвести даже самые простые арифметические действия.
Для сравнения, инфляционные деньги теряют ценность каждый год, лишая обычных людей средства безопасного хранения своих сбережений, в то время как богатые получают прибыль от своих финансовых активов. Это особенно болезненно, если принять во внимание феномен «липкой заработной платы». Ниже приведена диаграмма, показывающая полное расхождение производительности труда и получаемой за него компенсации, начало которого явным образом совпадает с полным отказом от золотого стандарта и последних существовавших твёрдых денег.
Жёлтый график – производительность; красный график – размер компенсации за труд. Больше интересных графиков по этой теме можно найти на этом замечательном сайте (англ.) Описанные выше тенденции приводят к предсказуемо ужасным результатам: к огромному (и продолжающему расти) уровню неравенства доходов, популизму и социальным волнениям. Если бы критиков действительно интересовало положение наёмных рабочих, они бы поддержали Биткойн как технологию сохранения сбережений для обычных граждан, способную защитить их средства от принудительного молчаливого разводнения.
Опасение 2: увеличение реального долгового бремени
Критики также утверждают, что по мере роста стоимости биткойна будет возрастать и реальная долговая нагрузка по деноминированным в биткойне кредитам. Они опасаются, что это создаст должников, неспособных продолжать платить по кредитам, и дальнейшее кредитование станет невозможным. Это утверждение в лучшем случае наивно, ведь оно предполагает, что биткойн будет расти в цене вечно.
Здесь полезно будет обратить внимание на эволюцию биткойна как денег. Новые, более совершенные деньги не могут просто прийти и мгновенно сформировать идеально сбалансированный мир – на это нужно время. На начальных этапах Биткойн постепенно абсорбирует стоимость из традиционных средств её сохранения. Эта начальная фаза определения цены может растянуться на десятилетия, в течение которых Биткойн будет накапливать ликвидность и рыночную капитализацию по отношению к другим традиционным резервным активам благодаря своим превосходным денежным свойствам.
По мере того как Биткойн будет постепенно побеждать в этой конкуренции денежных средств, он также будет переходить в статус надёжного стандарта учёта и обмена стоимости. На этих более поздних этапах Биткойн, стабилизировавшись по отношению к прочим активам, перейдёт в статус надёжной расчётной единицы.
Те, кого беспокоит стоимость деноминированных в биткойне кредитов, путаются в сроках. Конечно, сейчас, на таком раннем этапе, оценивать долги в биткойне не следует. Но хорошая новость заключается в том, что никто этого и не предлагает. Однако позже, когда стоимость биткойна постепенно стабилизируется, это можно будет легко делать, и реальная стоимость этих кредитов будет оставаться стабильной, поскольку и сам актив к этому времени созреет до состояния надёжной единицы расчётов.
Опасение 3: Стагнирующий рост вследствие сокращения инвестиций или расходов
Наконец, критиков беспокоит, что Биткойн может стать причиной стагнации экономики, поскольку люди будут копить биткойны вместо того, чтобы инвестировать их в бизнес. Это ещё один пример путаницы в отношении эволюционной траектории Биткойна. Как я уже говорил, по мере приближения Биткойна к окончанию фазы определения его цены, она будет постепенно стабилизироваться по отношению к другим активам. К этому моменту Биткойн будет играть роль глобальной константы стоимости при информировании о ценах и принятии инвестиционных решений. На этих более поздних этапах инвесторы, безусловно, будут мотивированы вкладывать средства и получать прибыль в биткойнах, тогда как простой ходлинг будет скорее сродни низкой безрисковой ставке.
Эта перемена в действительности будет способствовать росту качества инвестиций! Из-за инфляции, частные лица с высоким уровнем дохода и финансовые учреждения вынуждены вкладывать средства в спекулятивные предприятия просто для того, чтобы защитить их от влияния инфляции. Если Биткойн станет средством сохранения стоимости, защищающим её от разводнения, то маниакальная охота за «безрисковой» защитой от инфляции уйдёт в прошлое, в результате чего инвестиционные решения в среднем станут более точными и взвешенными.
Но что насчёт трат в условиях снижения цен? Станут ли люди тратить меньше, замедляя тем самым экономический рост? Давайте обратимся к результатам исследований. Даже ФРС заключила:
«Поразительно, что почти в 90% случаев дефляционные цены не приводили к экономической депрессии. В широком историческом контексте, не ограниченном Великой депрессией, упоминания о том, что дефляционные цены и экономическая депрессия могут быть как-то между собой связаны, практически исчезают».
Это понятно и на интуитивном уровне. Снижение цен вовсе не подразумевает того, что люди вдруг перестанут тратить деньги! У людей по-прежнему будут потребности, и они будут тратить деньги на их удовлетворение. И это относится не только к товарам первой необходимости. Индустрия высоких технологий десятилетия находится в глубокой дефляционной тенденции, но потребители по-прежнему выстраиваются в очередь за новыми релизами.
На самом деле стоит ожидать, что при снижении цен люди станут тратить больше – из-за эффекта богатства и повышения покупательной способности. Потребители любят, когда цены снижаются. Акции и скидки не просто так пользуются популярностью.
Часть третья: Как Биткойн предотвращает системную дефляцию
«Дефляционные спирали», не дающие мейнстрим-экономистам спокойно спать по ночам, при биткойн-стандарте будут намного менее распространёнными и серьёзными. Опять же, деньги — это система измерения, которую участники рынка используют для выражения цен. Манипулирование денежной системой – через центральные банки, печатающие новые деньги по собственному усмотрению, изменяя требования к резервным нормативам и ключевые процентные ставки – приводит к её искажению.
Через создание искусственных рыночных сигналов и манипулирование стоимостью кредитования, инфляционные денежные системы приводят к чрезмерному использованию заёмного капитала и неправильному управлению инвестициями. Риски систематически недооцениваются. Люди потребляют больше, чем производят, и это может продолжаться дольше, чем происходило бы в отсутствие вмешательства со стороны государства.
Ось X – время; ось Y – рост ВВП. Чёрной линией обозначен долг, серой – производительность. Взято из образовательного видео Рэя Далио «How the Economic Machine Works» («Как работает экономическая машина»). К сожалению, то что растёт, должно затем упасть. Искусственное стимулирование экономики приводит к снижению качества инвестиций и формированию пузыря, который в конечном счёте должен будет лопнуть с ещё более выраженными и болезненными последствиями.
Вот несколько примечательных примеров:
- Ревущие (или бурные) 20-е были спровоцированы центральными банками, ответственными за искусственно низкие процентные ставки и иностранные облигации на огромные суммы. Это вмешательство привело к лишению кредитной системы устойчивости и, в конечном счёте, к Великой депрессии.
- Япония прошла через подобный кризис в начале 1990-х, когда годы кредитно-денежной экспансии правительства привели к мощному росту цен на активы, с последующим обрушением рынка. За несколько коротких лет акции упали на 63%, а многие рынки недвижимости просели вдвое. Продолжительные интервенции привели к десятилетиям замедленного роста и зомбификации многих компаний.
- Глобальный финансовый кризис 2008 г. тоже был дефляционным, когда масштабный кризис ликвидности привёл к полной остановке кредитных рынков и механизмов определения цен. Ситуация усугублялась политикой дешёвых кредитов и искусственно заниженными процентными ставками, а также обвалом стоимости евродолларовых депозитов с высокой долей заёмных средств.
Ужасающая дефляция и рыночные пузыри только усугубляются в условиях, когда крупные финансовые учреждения имеют возможность манипулировать валютой. Краткосрочные интересы выборных должностных лиц побуждают центральные банки и политиков регулярно проводить денежно-кредитную экспансию ради получения временных выгод, несмотря на катастрофические долгосрочные последствия.
Как отметил Рэй Далио в своей книге, посвящённой исследованию крупнейших долговых кризисов,
«Во многих случаях денежно-кредитная политика способствует ещё большему росту пузыря, вместо того, чтобы его сдерживать. Это особенно верно в условиях уверенного экономического роста и хорошей доходности инвестиций… В таких случаях центральные банки, глядя на инфляцию и рост, зачастую не хотят адекватным образом сокращать количество денег. Именно это происходило в Японии в конце 1980-х и во многих странах мира в конце 1920-х и середине 2000-х гг.”
Не верите?
Дональд Трамп: «Экономика в полном порядке. ФРС может легко сделать так, чтобы она побила рекордные показатели! Вопрос заключается в том, почему мы платим намного более высокий процент, чем установлен в Германии и ряде других стран? Вводите изменения раньше, а не позже. Пусть Америка не просто выиграет, но выиграет по-крупному!» Что ещё хуже, инфляционные деньги затрудняют и восстановление после падения. Инициировав коллапс, власти затем немедленно вмешиваются, чтобы спасти крупные компании. И снова они предоставляют краткосрочную помощь ценой разрушительных долгосрочных последствий. В результате компании-зомби с хронически ошибочным управлением задерживаются в экономике на десятилетия.
Положит ли Биткойн конец этим кредитным циклам? Не в полной мере. Но устойчивая денежная основа уже не позволит правительствам искусственно провоцировать формирование крупных кредитных пузырей с ужасающими дефляционными последствиями. Вместо резких колебаний, Биткойн сгладит кредитные циклы до их естественных диапазонов и создаст экономическую основу для потребления в соответствии с производительностью.
Заключение
Денежная масса Биткойна не является дефляционной. Биткойн запрограммирован таким образом, чтобы обеспечить её постоянство. По мере того как мир будет объединяться вокруг биткойн-стандарта, наша новая база денежной массы будет способствовать более глубоким экономическим сигналам, обеспечивая устойчивый рост как никогда прежде. Побочным эффектом будет естественное снижение цен по мере роста производительности и отсутствие поистине ужасающих дефляционных спиралей, вызываемых искусственными денежными вливаниями правительств.
Подписывайтесь на BitNovosti в Telegram!
Делитесь вашим мнением об этой статье в комментариях ниже.
