Муниципальные, или субфедеральные, облигации выпускаются городами, областями, регионами и республиками страны.
Первым в России стал Хабаровский край — он выпустил свои бонды еще в 1992 году.
Сегодняшние лидеры по объемам выпущенных муниципальных облигаций — Москва, Московская область и Санкт-Петербург. Данные субъекты планируют и дальше наращивать объемы выпускаемых облигаций. А у Москвы, помимо классических облигаций, имеются в обращении и “зеленые”.
Насколько надёжны муниципальные облигации?
Многие считают, что они самые надежные после ОФЗ. Кредитоспособность субъектов федерации нередко приравнивают к кредитоспособности самой России — в случае чего центр обязательно придет на помощь регионам.
При этом доходность по муниципальным облигациям все же выше.
Может ли случится дефолт по муниципальным облигациям?
Теоретически, может. По закону, государство не обязано спасать проблемные регионы. В бюджетном кодексе четко написано: «РФ не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов РФ и муниципальных образований, если указанные обязательства не были гарантированы РФ».
На практике дефолтов по облигациям субфедерального уровня пока не было. Ведь это означало бы, что у страны в целом имеются проблемы с платежеспособностью. Сигнал для рынка был бы крайне негативный.
Тем не менее, полностью исключать возможность этого не стоит. Особенно учитывая, что регионы сейчас начали наращивать объемы своих облигационных выпусков.
Кстати, технические дефолты случались у Клинского района Москвы, Московской области и Карачаево-Черкесской республики. Но в конечном итоге инвесторы все-таки получили свои деньги.
Как проверить кредитоспособность субъекта РФ?
Самый простой и понятный способ — посмотреть кредитный рейтинг. Как правило, его предоставляют агентства агентств АКРА и Эксперт. Наивысшими рейтингами обладают:
-
Москва;
-
Ямало-Ненецкий автономный округ;
-
Санкт-Петербург;
-
Ханты-Мансийский автономный округ.
При этом, как нам показывает история с невыплатами Роснано и ОВК, рейтинги все же не самый надежный ориентир.
На что смотреть инвестору, кроме рейтингов?
Во-первых, можно проанализировать долю налоговых и неналоговых доходов региона. Среди субъектов страны имеются свои “нищеброды” и свои “олигархи”. Первые выживают за счет субсидий и дотаций из центра. Вторые зарабатывают сами. Отделить одних от других можно по показателям налоговых и неналоговых доходов. У богатых регионов доля неналоговых доходов превышает 70% поступлений.
Эту информацию можно найти на сайте Минфина в отчетах об исполнении местных бюджетов.
Ну и самый главный показатель — уровень долговой нагрузки. Информацию о долгах субъектов РФ тоже можно попытаться найти на сайте Минфина, но сделать это сложно. Гораздо проще воспользоваться рейтингом долговой нагрузки регионов от РИА Рейтинг. Агентство регулярно составляет удобную таблицу со всей необходимой информацией.
Например, можно посмотреть последний отчет за 9 месяцев 2021 года.
Субъекты РФ с минимальным уровнем долговой нагрузки
Это топ-10 регионов из числа тех, чьи облигации есть на бирже:
-
Ямало-ненецкий автономный округ;
-
Москва;
-
Ханты-мансийский автономный округ ;
-
Ненецкий автономный округ (территория в составе Архангельской области);
-
Санкт-Петербург;
-
Челябинская область;
-
Курская область;
-
Липецкая область;
-
Иркутская область;
-
Белгородская область.
Субъекты РФ с максимальным уровнем долговой нагрузкиРеспублика Мордовия — 175,2%;
-
Республика Мордовия — 175,2%;
-
Удмуртская республика — 104,3%;
-
Томская область — 117,2;
-
Республика Хакасия — 105,1;
-
Республика Калмыкия — 97,6%;
-
Псковская область — 85,2%;
-
Орловская область — 84%;
-
Ульяновская область — 80,6%;
-
Ярославская область — 78,3%;
-
Костромская область — 73,9%.
-
Волгоградская область — 71,3%;
12. Карачаево-Черкесская Республика 71,2%;
13. Тамбовская область — 69,8%;
14. Саратовская область — 69,4%;
15. Республика Марий Эл — 67,5%;
16. Хабаровский край — 61,8%.
Преимущества муниципальных облигаций
1. Надежность. Этот рынок представляет наибольший интерес для осторожных инвесторов, которые хотят получить чуть более высокий доход по сравнению с ОФЗ.
2. Повышенная доходность. Ею отличаются муниципальные облигации проблемных регионов. Это хорошая инвест-идея для тех, кто готов рискнуть. Причём риск очень умеренный: пока что федеральный центр всегда приходил регионам на помощь.
3. Частые выплаты купонов: по большинству выпусков муниципальных облигаций 4 раза в год.
4. Амортизация номинала — постепенное погашение его стоимости. Это выгодно в условиях роста процентных ставок, ведь возвращаемые средства можно сразу реинвестирования под более выгодный процент.
Главный недостаток муниципальных облигаций — ликвидность. К сожалению, не все выпуски можно быстро продать. Самые ликвидные:
При этом не стоит забывать, что и высокая ликвидность ещё не означает высокой надежности.
Аналитик Людмила Рокотянская, редактор Никита Марычев.
