В прошлом году на российском денежном рынке наблюдалась тенденция стремительного сокращения дефицита ликвидности под воздействием значительных бюджетных трат, финансируемых из Резервного фонда. При этом увеличение рублевой ликвидности не привело к существенному снижению ставок денежного рынка благодаря активным действиям Банка России по стерилизации излишек рублей.
Действуя в направлении абсорбирования рублевых средств, ЦБ в 2016 году трижды повышал резервные требования к кредитным организациям, забрав тем самым с рынка более 550 млрд. рублей. Еще одним средством изъятия ликвидности стали продажи Банком России ОФЗ из своего портфеля, сумма данных операций с апреля прошлого года составила 144,7 млрд руб. Тем самым ЦБ снизил свой портфель ОФЗ почти в 4 раза, с 248 млрд руб. до 63,7 млрд руб., в результате уменьшив свою долю на рынке гособлигаций с 5% в 2016 году до 1,1% на данный момент.
С учетом погашенных с начала 2016 года ОФЗ общее сокращение портфеля гособлигаций Банка России составило 184,3 млрд руб. Кроме того, с целью более активного регулирования ликвидностью на долговом рынке, в первой половине 2017 года ЦБ начнет размещать собственные облигации.
Другим инструментом абсорбирования избытков ликвидности являются ежедневные депозитные аукционы, которые ЦБ вновь стал проводить с августа прошлого года. Установив ставку вблизи ключевой, регулятор подтянул более низкие рыночные ставки к этому уровню. Банк России намерен и в нынешнем году использовать данный способ монетарной стерилизации в качестве одного из основных инструментов денежно-кредитной политики.
Рост рублевой ликвидности в последние несколько лет привел к существенному изменению структуры фондирования банковского сектора. Банки заменяют относительно дорогие деньги ЦБ более дешевыми, привлекаемыми в виде корпоративных и розничных депозитов. В результате доля средств ЦБ в структуре рублевых обязательств банков снизилась с 14.5% в конце 2014 года до 3,4% в конце прошлого года. Однако по причине отсутствия структурных реформ в экономике кредитная емкость корпоративного сектора будет оставаться недостаточной для удовлетворения потребностей банков в размещении денежных средств. Следовательно, ОФЗ ещё долго будут оставаться одним из главных активов для инвестирования банками избыточной ликвидности.
БКС Экспресс
