Американскому рынку акций после наилучшего за десять лет квартала уготовано продолжение «ралли», если доверять ведущим финансовым СМИ, которые отталкиваются от истории. За последние 50 лет индекс S&P после подъема за этот период более, чем на 10% (в I кв. он составил 11,9%) завершал год двузначным подъемом. При этом в последующем квартале в четырех случаях из пяти для оптимистов все складывалось благоприятно. Подтверждение пробоя сопротивления в 2800 пунктов по S&P, «замораживание» ФРС подъема ключевой ставки со сворачиванием «обратного QE», а также выход переговоров США и Китая на финишную прямую, казалось бы, не оставляют иного варианта.
С другой стороны, в практически каждом правиле есть исключения (1987 год запомнился «черным понедельником»), которые могут сорвать намеченный план. Ведь рынок уже не дешев, а предстоящий через две недели сезон квартальных отчетов говорит о снижении EPS на 3,7% г/г, при этом рынок потеряет поддержку buyback’ов, которые выступили основным драйвером восстановления рынка после провала в ноябре-декабре. В этом отношении предстоящий отчет по рынку труда в пятницу способен раскрыть истинные мотивы большинства игроков, ведь к динамике предыдущей недели нельзя относиться всерьез. Все из-за так называемого window dressing – усилиях крупных игроков, настроенных на то, чтобы обеспечить красивую «картинку» для квартальной «отсечки» финансовых результатов.
Интрига в отчете по nonfarm payroll в том, что подтверждение прогноза в 175 тыс. после неожиданно слабых 20 тыс. месяцем ранее, покажет безосновательность по крайней мере на текущий момент нынешних ожиданий в отношении политики ФРС.
Так, рынок фьючерсов уже закладывает два понижения в 2019-2020 годах, причем первое с вероятностью в 51,4% может случиться в октябре. На инверсию кривой, предвестника рецессии, в Федрезерве призвали не обращать внимание, да и вышедшие макроэкономические данные не изменили консенсус-прогноз замедления роста ВВП в I кв. с 2,2% до 1,5%, что отчасти было обусловлено завершившимся шатдауном и плохими погодными условиями.
В то же время второй месяц низких темпов найма новых сотрудников придаст вес комментариям скептиков, заставив задуматься о том, что негативная ситуация в Китае, Японии и еврозоне в конечном итоге способна привести к куда большим отрицательным последствиям, чем представляют сегодня экономисты. Предсказание кризиса – неблагодарное дело, а рынок долга (который прав чаще, чем экономисты) в отличие от рынка акций почему-то ведь на подъеме. В США доходности десятилеток опустились до минимума с конца 2017 года, а Германия спустя три года вновь размещает бумаги на аналогичный срок по отрицательной ставке!
«Резюмируя: сильный отчет NPF приведет к сокращению шансов смягчения монетарного стимулирования в условиях неоднозначной динамики корпоративных прибылей, слабый – усугубит опасения в завершении цикла роста экономики в то время, как у ФРС будет недостаточно оснований для того, чтобы обещать рынку то, что потребовал Трамп и его советник по экономике Кадлоу (понижение ключевой ставки на 50 б. п.).»
Иными словами, в пятницу рынок может подтвердить: насколько он готов сохранять повышательный тренд, ведь разворот Федрезерва на 180 градусов и приближение развязки в торговом противостоянии между США и Китаем уже, вероятно, нашли отражение в текущих ценах, на что указывает поведение рынка в последние две недели.
Подъем рынка под занавес торговой недели и квартала стал возможен благодаря еще одному этапу сближения позиций американских и китайских переговорщиков. «Оправдание» Трампа в докладе спецпрокурора Мюллера подтолкнуло Пекин к «беспрецедентным» (по Reuters) уступкам в вопросах принудительной передачи технологий и расширения доступа финансовых компаний из США на местный рынок (об этом уже сообщил премьер Ли Кэцян), что позволило участникам говорить о проработке финального текста «сделки».
Полный возврат к прежним торговым условиям после в ходе двух раундов подъема пошлин, на чем настаивают в Китае, стал бы самым благополучным сценарием завершения «саги». Однако в США не видят других рычагов давления на оппонентов, что вместе с планирующейся атакой Трампа на союзников ЕС и Японию ограничит степень оптимизма, когда рынок переключится на другие темы. Подобная неопределенность так или иначе будет сдерживать восстановление мировой торговли и инвестиций, что будет сдерживать восстановление роста мировой экономики.
То же самое можно констатировать и в порядком поднадоевшем всем Brexit. Третья попытка премьера Терезы Мэй «протолкнуть» вариант соглашения с ЕС окончилась неудачей и теперь меньшее из зол – продление периода «развода» на более продолжительный срок, что чревато проведением новых внеочередных выборов. Это также отсрочит момент возвращения бизнеса к нормальным условиям, что может сказаться на риск-аппетитах на среднесрочную перспективу.
Что делать в подобных условиях рядовому инвестору? Если взвесить все «за» и «против», то лучшее, что можно рекомендовать – это сохранять выжидательную позицию и увеличить по максимуму долю кэша. Самые смелые могут «шортить» как только убедятся в формировании «паттернов» на разворот. Наиболее перспективными в этом отношении выглядят акции технологического и финансового секторов, а также циклических компаний потребительского сектора. В условиях «паузы» в повышении ставки (если оно, конечно, еще состоится в 2020-м году, как это следует из «минуток») наиболее устойчивыми позициями будут обладать акции производителей товаров повседневного спроса и коммунальных компаний с высокой дивидендной доходностью.
