Китай нас манит и прельщает своей недооцененностью и возможностями будущего роста. Одновременно пугая неопределенностью геополитики и давлением внутренних регуляторов. У каждого инвестора своя история на этом рынке: от разочарований и больших потерь до ожиданий будущих «ракет». Но сегодня речь не об этом.
Сегодня мы рассмотрим точечную идею - китайского e-commerce гиганта JD.com. Со своих ноябрьских пиков после отчета за третий квартал 2021 года компания скорректировалась почти на 20%. Сейчас по бумаге наблюдается восходящий тренд. Насколько эта идея актуальна на данный момент? Разберем бизнес детально.
О компании
JD.com — крупнейший онлайн-ритейлер и розничный продавец Китая с лучшей логистической сетью в стране. На его счету больше 1000 складов общей площадью свыше 21 млн м2, а штат курьеров насчитывает 200 тысяч человек. Компания постепенно трансформируется из ритейлера в провайдера высоких технологий и коммерческих услуг. Китайский инвестиционный холдинг Tencent — ее стратегический партнер. Бумаги JD относятся к акциям роста.
У компании много достижений. По выручке она обгоняет легендарную Alibaba. Общий доход за два года вырос на 69%. 90% всех заказов доставляются покупателям в течение 1-2 дней.
Кроме того, JD:
- одной из первых разработала и протестировала доставку товаров дронами в сельские районы Китая;
- первой запустила полностью автоматизированный склад B2C;
- открыла умный магазин с искусственным интеллектом;
- запустила первую в мире умную станцию доставки на базе автономных роботов-доставщиков.
Что предшествовало этим успехам?
Небольшой экскурс в историю
JD.com была основана в июне 1998 года предпринимателем Ричардом Лю из Пекина. Первоначально компания называлась Jingdong Century Trading, а свое нынешнее название получила только в 2013 году.
Сначала это был обычный розничный магазин по торговле электроникой, но в 2003 году все изменилось. Китай поразила вспышка атипичной пневмонии. Чтобы удержать свой магазин на плаву, Лю начал продавать товары онлайн и вскоре перевел весь свой бизнес в Интернет.
Компания стремительно росла. Открывались новые представительства, выстраивалась логистическая сеть, расширялся ассортимент. Из розничного продавца электроники JD превратилась в полноценную платформу электронной коммерции.
В 2014 году компания провела IPO на бирже Nasdaq, став первой китайской компанией сектора E-commerce, которая успешно вышла на фондовый рынок США. А в июне 2020 года JD разместилась еще и на Гонконгской бирже.
JD не раз оказывалась в центре скандалов. Ее обвиняли в продаже подделок и утечках личных данных клиентов. А с конца 2020 года китайское правительство и вовсе встало на путь ужесточения госрегулирования в отношении ключевых игроков местного рынка электронной коммерции.
31 декабря 2020 антимонопольные органы КНР оштрафовали JD.сom и других китайских интернет-гигантов за нарушения в ценообразовании в День холостяка*.
* День холостяка — китайский современный праздник, который отмечается 11 ноября. Посвящён людям, не состоящим в браке.
А уже в ноябре 2021 года регулятор указал, что все те же компании не уведомили правительство о 43 сделках, заключенных с 2012 по 2021 год. Их обязали выплатить максимальный штраф за подобное нарушение — 500 000 юаней, или примерно $78 000.
Структура владения
Роль председателя совета директоров и главного исполнительного директора JD.com принадлежит ее основателю Ричарду Цяндун Лю. В 2018 году он оказался в центре громкого скандала, выступая ответчиком в деле по изнасилованию студентки в американском штате Миннесота. Но за недостатком доказательств дело закрыли.
Нельзя не отметить фактор «землячества» с председателем КНР Си Цзиньпином. В сравнении с компанией Alibaba Джека Ма во время китайских репрессий на техногигантов Ричард Лю и его бизнес пострадали меньше.
Структура акционеров на 05.02.2022:
- Tencent Holdings Limited (18,1%);
- Ричард Цяндун Лю (14,84%);
- Walmart Inc. (9,36%);
- BlackRock, Inc. (4,17%);
- Tiger Global Management, LLC (3,31%).
Бизнес компании
На чем же JD зарабатывает деньги? Компания сообщает о трех сегментах:
- JD Logistics (рост на 43% г/г);
- New Business (+33% г/г);
- JD Retail (+23% г/г).
JD Retail в основном состоит из онлайн-торговли, онлайн-рынка и маркетинговых услуг в Китае. JD Logistics включает в себя как внутреннюю, так и внешнюю логистику. New Business в основном включает JD Property, Jingxi, зарубежные предприятия и технологические инициативы.
На диаграмме ниже вы видите структуру выручки компании в разрезе видов деятельности по итогам третьего квартала 2021 года. 87% JD получает от продажи товаров, остальные 13% зарабатывает на предоставлении услуг.
54% всей выручки — это продажи электроники и бытовой техники. Остальной ассортимент товаров приносит еще 33% дохода.
Компания работает через JD Worldwide — трансграничную платформу, которая позволяет брендам со всего мира продавать товары напрямую китайским потребителям.
JD.com имеет одну из крупнейших логистических инфраструктур. По состоянию на 30 сентября 2021 года JD управляла 41 логистическим парком, одними из крупнейших и наиболее автоматизированных интеллектуальных центров выполнения заказов в Азии. Компания также использует сеть из 1300 складов общей площадью около 23 млн м2, включая помещения для облачных технологий, управляемых в рамках платформы JD Logistics.
JD.com предоставляет следующие услуги:
- складское хранение малого и среднего размера;
- негабаритное складирование;
- трансграничная доставка;
- доставка по холодным цепям;
- хранение замороженных и охлажденных товаров;
- логистика B2B;
- краудсорсинг.
Компания построила первый в мире полностью автоматизированный склад в Шанхае. В настоящее время она разрабатывает собственных роботов-доставщиков.
Финансовые и операционные показатели
Оценим операционные и финансовые показатели JD за последние несколько лет.
С 2016 года компания увеличивает число клиентов. Средний темп прироста — 19% в год. Сейчас их уже больше полумиллиарда человек (+25% г/г). Это 39,1% населения Китая.
Из года в год JD демонстрирует стабильный рост выручки. За последние 12 месяцев она составила $138,69 млрд (+21,6% год к году). Для сравнения: показатели Alibaba ниже. Обращаем внимание, что прирост сегмента JD Logistics оказался выше (+ 43% г/г), чем JD Retail (+23% г/г).
