АФК «Система»
Результаты за 2 кв. 2019 г. по МСФО: незначительно лучше ожиданий
Скорректированная OIBDA увеличилась на 1% год к году. АФК «Система» (SSA LI – рекомендация пересматривается) опубликовала финансовую отчетность за 2 кв. 2019 г. по МСФО, незначительно превзошедшую ожидания рынка на уровне OIBDA. Так, выручка АФК «Система», выросла на 10% (здесь и далее – год к году, если не указано иное) до 194 млрд руб., что превзошло наши ожидания на 0,2% и ожидания рынка на 0,7%. Скорректированная OIBDA выросла на 1% до 65,6 млрд руб., что лучше нашего прогноза на 1,6% и на 2,7% лучше консенсусного прогноза. Рентабельность по скорректированной OIBDA при этом сократилась на 2,7 п.п. до 33,8%. Чистая прибыль компании за период составила 6,6 млрд руб., что выше наших ожиданий за счет эффекта уточненной оценки прибыли от продажи 51% АО «Лидер-Инвест» в пользу Etalon Group в феврале 2019г.
Обязательства на уровне корпоративного центра незначительно сократились. На уровне корпоративного центра чистые финансовые обязательства Системы на конец квартала составляли 222 млрд руб., снизившись на 4% относительно конца предыдущего квартала. Консолидированный чистый долг (включая обязательства перед росимуществом), составил 656 млрд руб. На уровне основных операционных компаний в первом квартале хорошие результаты были показаны в лесопромышленном сегменте (ГК «Сегежа»), показавшем рост выручки на 17% до 15,5 млрд руб. и рост скорректированной OIBDA на 45% до 3,8 млрд руб. В сельскохозяйственном сегменте рост выручки составил 25% до 4,7 млрд руб., но OIBDA сократилась на 24% до 1,6 млрд руб. Выручка Медси выросла на 34% до 5,5 млрд руб. а OIBDA – на 187% до 1,6 млрд руб.
Умеренно позитивно. Результаты за 2 кв. 2019 г. отражают в целом неплохую динамику основных операционных компании в портфеле АФК Системы. При этом долговая нагрузка на уровне корпоративного центра несколько сократилась, а уровень консолидированного долга фактически остался на уровне предыдущего квартала. Наша рекомендация для акций Системы в настоящий момент пересматривается.
