В 2018 году сохраняется неопределенность по размеру дивидендов ряда российских компаний. В обзоре собраны несколько подобных компаний, которые могут приятно (иногда не очень) удивить инвесторов дивидендной доходностью.
РаспадскаяРанее Распадская достаточно продолжительный период временит не платила дивидендов своим акционерам. Однако ряд позитивных факторов могут преломить этот тренд в 2018 году, из которых главный, это появившийся у Распадской свободный денежный поток. Вторым моментом является принятие новой дивидендной политики материнской компанией Evraz, которая, скорее всего, будет распространяться и на дочерние компании, что было бы логично.
Если предположить, что Распадская направит на дивиденды 50% свободного денежного потока (вполне нормальная норма для майнинга), то на одну акцию придется около 15 руб., что при текущих ценах соответствует доходности 15,8%. Такой высокий уровень доходности может стать очень приятным сюрпризом для держателей акций компании.
Публичное акционерное общество «Распадская», созданное в 1973 году, на сегодняшний день является одной из крупнейших угольных компаний России. ПАО «Распадская» – единый производственно-территориальный комплекс по добыче и обогащению угля, расположенный в Кемеровской области Российской Федерации.
Мечел АППо нашим оценкам Мечел существенно увеличит прибыль в IV кв. 2017 г., что может обеспечить владельцам привилегированных акций около 18 руб. на акцию или доходность около 12,5% при текущем уровне цен.
Учитывая ряд рисков, главным образом отказ от выплаты дивидендов в пользу снижения долговой нагрузки, рынок не закладывает возможность выплаты дивидендов в котировки. Тем не менее, такой отказ повлечет за собой нарушение устава с соответствующими юридическими сложностями, а сумма для целей погашения крупного долга Мечела слишком малозначима. Поэтому, мы считаем, что Мечел с высокой долей вероятности может приятно порадовать держателей префов в этом году. В прошлом году уже было принято решение о выплате 10,28 руб. на АП. Подробнее о дивидендах Мечела читайте здесь.
ПАО «Мечел», основанное в 2003 году, – одна из ведущих мировых компаний в горнодобывающей и металлургической отраслях. В компанию входят производственные предприятия в 11 регионах России, а также в Литве и Украине.
ГМК Норильский никельОдной из компаний, которая может преподнести негативный сюрприз своим инвесторам, ориентированным на дивидендную доходность, является ГМК Норильский никель. Для расчета суммы, направляемой на выплаты акционерам, применяется формула учитывающая соотношение чистого долга к EBITDA:
Выплата 60% EBITDA при соотношении Чистый долг/ EBITDA < 1,8x
Выплата 30% EBITDA при соотношении Чистый долг/ EBITDA > 2,2x
Выплата: 60% EBIDTA - (Чистый Долг/EBITDA - 1,8)/0,4*30%, если Чистый долг/ EBITDA находится между 1,8x и 2,2x.
По нашим оценкам, учитывая сильные производственные результаты компании за IV кв. 2017 г., коэффициент Долг/EBITDA останется в пределах 1,8x, что позволяет рассчитывать на максимальный уровень выплат. Однако, если условие не будет выполнено, инвесторы могут получить в виде дивидендов меньшую сумму. Кроме того, в своей презентации в конце ноября 2017 г. руководство компании сообщило о планирующемся росте капитальных затрат и сокращении дивидендных выплат. В том числе отмечалась возможность изменения формулы расчета дивидендов без уточнения, в каком году это будет сделано. Подробнее об этом можно прочитать в этой статье.
Таким образом, перспектива получения инвесторами дивидендов ниже ожидаемого уровня вполне допустима.
Группа «Норильский никель» - крупнейший в мире производитель никеля и палладия и один из крупнейших в мире производителей платины и меди. Основными видами деятельности предприятий Группы являются поиск, разведка, добыча, обогащение и переработка полезных ископаемых, производство, маркетинг и реализация цветных и драгоценных металлов.
АФК СистемаПо итогам 9 мес. 2017 г. Система выплатила акционерам 0,68 руб. на акцию, несмотря на предстоящие выплаты 100 млрд руб. по иску Роснефти и республики Башкортостан. Вопрос, будет ли компания и дальше выплачивать дивиденды, пока остается открытым. Широкий жест главы компании и основного акционера Владимира Евтушенко, отказавшегося от своей части дивидендов в размере около 4 млрд руб., показывает, что менеджмент намерен и дальше вести дружественную дивидендную политику по отношению к миноритариям. Однако, из-за выплаты по иску неминуемо вырастет долговая нагрузка. Так что неопределенность по поводу дивидендов Системы остается, и не исключено, что здесь тоже могут быть разного рода сюрпризы.
Если предположить, что компания все-таки продолжит платить минимальные 1,19 руб., то это существенно улучшит инвестиционный кейс акций АФК. За 2017 г. остается выплатить 0,51 руб.
АФК «Система» является одной из самых крупных российских публичных финансовых корпораций. Инвестиционный портфель АФК «Система» состоит преимущественно из российских компаний в различных секторах экономики, включая телекоммуникации, энергетику, розничную торговлю, высокие технологии, лесозаготовку и лесопереработку, фармацевтику, медицинские услуги, железнодорожные перевозки, сельское хозяйство, финансы, масс-медиа и туризм и пр.
МГТС АО и АПМГТС – дочернее предприятие компании МТС, довольно часто выплачивает в виде дивидендов нераспределенную прибыль прошлых лет, главным образом, для удовлетворения нужд материнской компании. По итогам 2016 г. компания выплатила 233 руб. на акцию, что обеспечило акционерам около 16,5% дохода. В этом году МТС, в свою очередь принадлежащая АФК «Система», точно также нуждается в средствах для поддержки материнской компании. Так что, вполне вероятно, что МГТС вновь преподнесет инвесторам приятный дивидендный сюрприз, выплатив дивиденды из нераспределенной прибыли прошлых лет (3 год подряд).
Публичное акционерное общество «Московская городская телефонная сеть» (ПАО МГТС) — один из крупнейших операторов местной проводной связи в Европе. Основным акционером МГТС является ПАО «МТС» (доля обыкновенных акций — 99,1%, привилегированных акций — 69,7%).
Башнефть АППомимо обычных дивидендов, которые мы прогнозируем по итогам 2017 г. на уровне 170 руб. на акцию, компания вполне может направить на спецдивиденды часть из 100 млрд руб., полученных по иску от Системы, которые последняя должна выплатить до 30 марта 2018 г.
Выплата спецдивидендов будет производиться исключительно исходя из желания мажоритарного акционера, поэтому предсказать наверняка нельзя, но такое развитие событий было бы вполне логичным, особенно учитывая наличие крупного акционера в виде Республики Башкортостан.
Если 35-40% от полученной суммы будет выплачено в виде спецдивидендов, это даст дополнительно 200-225 руб. на акцию. В сумме на одну акцию за 12 мес. может получиться 370 – 400 руб., что соответствует доходности по префам 26-28% на акцию. Такой высокий уровень выплат неминуемо приведет к сильной переоценке акций и, помимо непосредственных дивидендов, держатели получат еще и существенный прирост стоимости акций.
Учитывая непредсказуемость решений мажоритарного акционера по вопросу распределения 100 млрд руб. от Системы, рынок не закладывает данный расчет в котировки. Тем не менее, в случае его реализации держатели акций могут получить очень хорошую доходность. При этом есть рсик, что дивиденды от средств Системы будут выплачены уже только в 2019 г.
ПАО АНК Башнефть — российская вертикально—интегрированная нефтяная компания. По итогам 2014 года компания занимает шестое место по объему добычи нефти и четвертое по объему первичной переработки среди нефтяных компаний России. Одно из старейших предприятий нефтяной отрасли России — ведет добычу с 1932 года.
Энел РоссияПомимо высоких дивидендов, которые, согласно прогнозу менеджмента, составят около 0,14 руб. на акцию (доходность около 8,9%), компания может выплатить в виде спецдивидендов часть средств, вырученных от продажи Рефтинской ГРЭС.
Подробнее о дивидендах Энел читайте в этой статье.
Продажа ГРЭС была возобновлена в июне 2017 г. В январе 2018 г. покупку рассматривали Группа ЕСН Григория Березкина, Сибирская генерирующая компания (СГК) Андрея Мельниченко и одна из структур Олега Дерипаски.
Конкуренция в вопросе покупки ГРЭС позволяет рассчитывать на закрытие сделки в 2018 г. по высокой цене. Сама Энел Россия также сообщила в ноябре, что рассчитывает закрыть вопрос с продажей к середине 2018 г. Точная сумма, в которую компания оценивает ГРЭС на сегодня, раскрыта не была. Ранее в апреле 2017 г. российские компании («Интер РАО» и СГК) предлагали за Рефтинскую ГРЭС 13–15 млрд руб., китайская Huadian была готова заплатить до 30 млрд руб., но, узнав о ценах, обсуждаемых с другими претендентами, взяла паузу. Энел такая оценка актива в прошлый раз не устроила.
Если рассматривать консервативный вариант и отталкиваться от цены сделки 15 млрд руб., то при выплате 50% суммы в виде спецдивидендов акционеры могли бы получить дополнительно 0,21 руб. на акцию, что при текущих ценах эквивалентно около 13,5% доходности.
Рефтинская ГРЭС мощностью 3,8 ГВт расположена в Свердловской области, станция работает на угле Экибастузского месторождения, расположенного в Казахстане.
«Энел Россия» является одним из ведущих российских оптовых производителей электрической и тепловой энергии. Компания была основана в 2004 г. в рамках концепции реформ в российской энергетике. У компании четыре производственных филиала по всей России: в Уральском регионе Рефтинская ГРЭС, Среднеуральская ГРЭС, на Северном Кавказе Невинномысская ГРЭС, в Центральной России Конаковская ГРЭС.
Галактионов Игорь, Карпунин Василий, Гайворонский Сергей
БКС Экспресс
