Снижать ключевую ставку и способствовать росту экономики одновременно невозможно. Если на своём заседании 25 октября Центральный банк в очередной раз снизит ставку, он ещё больше ограничит свои возможности ускорить экономический рост, считает руководитель группы макроэкономических исследований ПАО «КАМАЗ»* Сергей Блинов.
Между низкой ставкой и экономическим ростом Центральный банк обычно выбирает ставку
На прошедшем в сентябре Московском финансовом форуме вице-премьер и министр финансов Антон Силуанов справедливо заметил: «Говорят: давайте наращивать расходы, тратить ФНБ. Что это значит? Значит, Центральный банк не будет снижать ставки, будет их держать, а может даже повышать». В этом высказывании присутствует совершенно правильная и очевидная мысль: снижение ставки и добавление денег в экономику – вещи несовместимые:· если добавлять деньги в экономику, то ставки надо повышать;
· если снижать ставку, то деньги в экономику добавлять не получится.
Делать то и другое одновременно - то есть, и добавлять деньги, и снижать ставку - не получится из-за угрозы инфляции. Возникает резонный вопрос: что же лучше делать Центробанку для экономического роста – снижать ставку или добавлять в экономику деньги? Правильный ответ даёт график 1.
График 1. Взаимосвязь ВВП и реальной денежной массы в России практически стопроцентная
Читается график просто: если растёт реальная (то есть за вычетом инфляции) рублёвая денежная масса, то растёт и ВВП. И если наша цель – ускорить экономический рост, то выбор между «ростом денег» и «снижением ставки» очевиден в пользу первого: роста денежной массы. Более того, для роста ВВП нам нужен реальный, а не бумажный рост денежной массы, а значит, ставки должны быть достаточно высоки (а не низки), чтобы инфляция находилась под контролем.
Бессилие правительства
График 1 показывает ещё одну важную вещь: правительству ускорить экономический рост не под силу. Повторим: для роста ВВП необходим рост (реальной) денежной массы. А правительство количество денег в экономике увеличить ну никак не может!Любой способ работы правительства с деньгами сводится к тому, что сначала правительство изымает рубли (сбор налогов, получение займов, покупка рублей за валюту) из экономики, а затем, тратя, возвращает их. Количество рублей в экономике при этом никак не возрастает.
Схема
Источник: составлено С. Блиновым
Даже если правительство получает валюту за счёт внешних заимствований, то и в этом случае оно вынуждено сначала купить на эту валюту рубли, опять изымая их из экономики. Только после этого оно получает возможность вернуть эти рубли, расходуя бюджет. Но роста рублёвой массы опять не происходит. (Кстати, аналогичным образом сказывается на экономике и расходование валютного ФНБ.)Таким образом, мы приходим к важному выводу: правительство (без участия ЦБ) увеличить количество денег в российской экономике не способно. А значит, оно бессильно в деле ускорения экономического роста! Парадоксально, но именно от правительства все - и президент, и депутаты, и население - ждут ускорения экономики. Истинный же виновник торжества - ЦБ РФ - при этом скромно стоит в сторонке, хотя только ему лишь и под силу нарастить объём реальных (то есть, учитываемых с поправкой на инфляцию) денег в экономике.
К вопросу о ставке
С точки зрения ускорения роста ВВП ставку на предстоящем 25 октября заседании Центробанку лучше не снижать. Гораздо эффективнее было бы воспользоваться низкой инфляцией, чтобы добавлять деньги в экономику. Как? Испытанным в славные 2000-2008 годы способом: покупкой активов на открытом рынке.Более того, чем интенсивнее будут добавляться деньги в экономику, тем более высокая может понадобиться ставка ЦБ. И тем выше будет экономический рост.
Парадокс роста при высоких ставках и застоя при низких – не новое в мировой экономике. Так, бурный рост экономики Японии, названный в своё время «японским экономическим чудом», происходил при высоких ставках. И, наоборот, низкие ставки, установленные с начала 1990-х годов, стали, по сути, символом застоя в экономике, прозванного «потерянными десятилетиями».
График 2. Высокие ставки соответствуют экономическому чуду, а низкие – застою
Источник: «Зачем Центробанку повышать ставку?»
Фокус в том, что, как и в российской экономике, в японской росту ВВП способствует не низкая ставка, а рост денежной массы (график 3).График 3. Интенсивное добавление денег в экономику требует … высоких ставок
Источник: «Банк Японии капитулировал»
Как мы и говорили в начале статьи, бурный рост денежной массы (и экономики!) требует высоких ставок. А низкие ставки не позволяют наращивать темпы роста денежной массы без риска свалиться в инфляционный штопор. По сути у ЦБ есть две альтернативы: первая - снижать ставку и консервировать застой. Вторая - не снижая (а при необходимости и повышая) ставку, ускорить темпы роста денежной массы, повторяя успешный опыт прошлых лет. Что в очередной раз выберет Центробанк, мы скоро узнаем…* Мнение автора не является официальной позицией компании
