Месяц назад многие задавались вопросом: «Что за чистка происходит на фондовом рынке?». За последние 30 дней фондовый рынок дал множество неверных ответов. А мы все еще ждем правильного и понятного суждения.
Фондовый рынок, как и президент, владеет искусством создавать шумиху. День за днем акции ведут себя максимально шокирующими и непредсказуемыми способами.
Дикие многотысячные колебания Dow Jones Industrial Average (DJIA) давно стали нормой. Сначала он взлетает на 300 пунктов. На следующий день падает на 300 пунктов.
Все, что мы слышим от фондового рынка - это гигантский шум. Много-много шума. За которым ничего не стоит.
Конечно, после девятилетнего бычьего рынка сохраняется риск массовой распродажи. Это ясно. Возможно, произойдет 50%-я «кровавая баня», наподобие той, что мы видели в 2008-2009 годах. Но когда же наступит следующая большая паника?
Неужели вся эта волатильность в последнее время совпадет с пиком рынка? На данный момент сложно выносить какие-либо вердикты. Помните, что пик рынка трудно определить до тех пор, пока он не будет пройден. Пик рынка – это процесс, а не какое-либо одно событие. И что вы об этом думаете?
Две краткосрочные ключевые точки
Любой старый дурак может строить бесконечное число догадок о том, почему рынок обречен на массированную паническую атаку: Повышение процентных ставок; снижение ликвидности; новый председатель ФРС; количественное ужесточение; повышение ставок; торговые тарифы Трампа и новая торговая война; новая реальная война; 115-й Конгресс США; Ким Кардашьян; экстремальные оценки; рынок, который перезревает настолько, что начинает загнивать; экономика, которая может быть слабее, чем об этом заявляется; инфляция; дефляция. И многое-многое другое!Любая из этих перспектив кажется действительной причиной неизбежного краха рынка. Делайте с ними что хотите. Но если относиться к вещам проще, можно предположить две краткосрочные ключевые точки, на которые следует ориентироваться.
26 января DJIA достиг рекордной отметки в 26616 пунктов. Затем, 9 февраля, после резкого спада, DJIA достиг отметки в 23360. С тех пор DJIA показывал отскок в этом диапазоне, с дикими колебаниями изо дня в день.
Важно следить за тем как DJIA впервые поднимется выше максимума 26 января или упадет ниже минимума 9 февраля. Если рынок сначала опустится ниже промежуточного минимума 9 февраля, он продолжит падение еще на один-два шага. Также это увеличивает вероятность того, что дни бычьего рынка будут сочтены.
Одна битва – это слишком много
За последние 9 лет все, кто следовал мантре «покупай на снижении», были вознаграждены за их бессмысленный оптимизм. Однако в какой-то момент одно из этих снижений будет не тем падением, которое нужно купить. Скорее, последующий отскок станет отскоком для продаж.Фондовый рынок способ унизить даже самых успешных инвесторов. Сложная работа, реализуемая в течение десятилетий, может быть быстро разрушена медвежьим рынком.
Время дает о себе знать, даже если это касается величайших людей, чемпионов по боксу, например. Деньги и слава зачастую влияют – и не в лучшую сторону – на принятие ими решений.
Некоторые боксеры-чемпионы лишаются стимула или физического преимущества. Некоторые теряют и то, и то, будучи на ринге и превращаясь в боксерскую грушу.
У Мухаммеда Али должен был состояться бой в 1980 году с Ларри Холмсом. Ему было около 40 лет. Он нанес много ударов. И он потерял преимущество.
Но он все равно сражался. Ему нужны были деньги. Писатель Ричи Джакетти назвал это «...худшим спортивным событием, о котором когда-либо приходилось писать».
Али должен был уйти, пока он был на взлете. Сейчас хорошее время, для того, чтобы инвесторы ушли – пока они еще на вершине. В противном случае они могут превратиться во что-то уродливое.
Невозможное возможно
Билл Миллер знал, что он умнее, чем фондовый рынок. Он знал это не потому что ему хотелось так думать. Он знал, что умнее, чем фондовый рынок, потому что у него были реальные факты, которые могли доказать это.Будучи управляющим фондом Legg Mason Value Trust, Миллер умудрялся перехитрить фондовый рынок 15 лет подряд. С 1991 по 2005 год Миллер обгонял фондовый рынок каждый год. Никакому другому менеджеру фонда не удавалось достичь невозможного. Что это? Прирожденный ум? Удача?
Билл Миллер
Скорее всего, это было сочетание упорного труда, хватки и банального везения. Действительно, Миллер не мог ошибаться.В Новый 2006 год Миллеру следовало покончить с этим. Ему нечего было доказывать. Он должен был уйти, пока был впереди.
Как и стареющий чемпион по боксу, Миллер потерял преимущество. Но он еще этого не осознал. Рынок поменялся, он – нет.
Как в мгновение ока потерять $12,2 млрд
Когда фондовый рынок достиг максимума в середине 2007 года, в первые дни, предшествовавшие краху 2008-2009 годов, Миллер точно знал как поступить. Как и сейчас, осенью 2007 года было неясно, является ли умеренный спад всего лишь предвестником роста в следующем сезоне или он предварял еще большее снижение.Миллер, как и всегда, уловил момент и начал применять стратегию Мартингейл на рынке. То есть он покупал падение со все возрастающими ставками. Business Insider в статье от 10 декабря 2008 года более подробно описал эту ситуацию: «Мистер Миллер остался верен самому себе год назад, когда проблемы на рынке жилья начали поражать финансовые рынки. Работая со своего изношенного плейбука, он скупил American International Group Inc., Wachovia Corp., Bear Stearns Cos и Freddie Mac. Поскольку акции продолжали падать, он утверждал, что инвесторы реагируют слишком остро и продолжал покупать. То, что он считал возможностью, превратилось в крупнейший крах рынка со времен Великой депрессии. Многие холдинги Value Trust были уничтожены в той или иной степени. После 15 лет размещения ставок против стада, мистер Миллер был им растоптан».
В период с конца 2007 года по конец 2008 года Legg Mason Value Trust упал почти на 60%, уничтожив прибыли, которые были получены на фоне длительных побед на фондовых рынках. Активы фонда рухнули с $16,5 млрд до $4,3 млрд.
Есть много забавных и интересных способов растранжирить $12,2 млрд в кратчайшие сроки. Некоторые люди покупают профессиональные спортивные команды. Другие покупают дорогие отели и тропические острова. Некоторые строят крытые горнолыжные курорты в пустыне. Другие начинают бизнес по производству электромобилей, на который уходит огромный объем капитала.
Миллеру, без сомнения, не хватало творческого подхода. Ибо Миллер ничего не сделал. Он просто спустил в унитаз $12,2 млрд, которые были результатом тяжкого труда, надежд и мечтаний бесчисленных инвесторов фонда.
Есть падения, которые надо покупать, а есть падения, которые покупать не стоит. Падение фондового рынка между серединой 2007 года и серединой 2008 года было падением, которое не надо было покупать. Скорее всего, следующее падение на фондовом рынке будет тем падением, которое также не стоит покупать.
