В последнее время публикуемая официальная статистика в силу своей противоречивости вызывает разночтения и интерпретируется как населением, так и специалистами весьма неоднозначно.
Дело в том, что некоторые данные, например, по динамике реальных располагаемых доходов заставляют многих думать, что ситуация в российской экономике ничуть не улучшается, что экономика до сих пор находится в кризисе.
Но в действительности мы видим позитивные сдвиги, в том числе в потребительской сфере. По нашему мнению, экономика находится на пути выздоровления, и именно эту информацию хотелось бы донести до читателя. Попробуем разобраться.
По предварительным данным Росстата, по итогам II квартала 2017 года реальный ВВП России вырос на 2,5% г/г, и здесь стоит отметить резкое ускорение после 0,5% роста г/г по итогам I квартала. Впрочем, пока мы не можем проанализировать, чем было вызвано ускорение, так как детализированные сведения будут опубликованы позднее. На текущий момент лишь известно, что в I квартале 2017 года основной вклад в рост ВВП внесла газодобывающая отрасль. При этом мы не можем не учесть и заметного оживления в торговле, что подтверждается статистикой.
На конец I полугодия 2017 года рост оборота розничной торговли составил 1,2% г/г. Главным образом, он случился за счет оживления спроса в сегменте непродовольственных товаров. Кроме того, в банковском секторе зафиксирован прирост портфеля кредитов населению на 3,5% с начала года с учетом валютного курса.
Многие могут подумать, что портфель кредитов населению вырос, в основном, за счет ипотеки, но это не так. Рост ипотечного портфеля банков с учетом валютной переоценки составил 4% с начала года, при этом доля ипотеки в портфеле кредитов, выданных физическим лицам, не изменилась. Таким образом, не стоит недооценивать вклад прироста портфеля потребительских кредитов. По нашим оценкам, он составил 3,2% с учетом валютного курса.
На основе всего вышесказанного мы можем сделать вывод, что на российский рынок постепенно возвращается потребительский спрос. И возвращается он преимущественно в сегмент товаров длительного пользования. С другой стороны, вправе ли мы говорить, что потребительский спрос возвращается вследствие «проедания» сбережений? Вряд ли. К примеру, известно, что за I полугодие 2017 года портфель депозитов населения в банках вырос на 2,9%. Таким образом, выходит, что драйвером роста потребительского спроса, скорее всего, стали доходы.
Росстат отмечает ускорение роста номинальных заработных плат в январе-июне 2017 года. Рост реальной заработной платы в июне 2017 года составил 2,9% г/г. В структуре реальных располагаемых доходов на реальную заработную плату приходится около двух третей, а реальные располагаемые доходы показали 0% прироста.
Источник: Росстат, Банк России, банк «Российский капитал» Получается, что рост реальной заработной платы мог быть компенсирован падением доходов от собственности и предпринимательской деятельности и слабой, ниже темпов роста потребительских цен, индексацией социальных выплат.
Тем не менее мы прогнозируем, что в ближайшее время ситуация с реальными располагаемыми доходами начнет выправляться, так как для этого созданы все необходимые условия. Инфляция замедляется, и мы ожидаем как минимум продолжения ускоренного роста реальной заработной платы.
Ведущий аналитик банка «Российский капитал» Анастасия Соснова
