Вторую неделю подряд удачно для эмитента в полном объеме доступных остатков проходят аукционы по ОФЗ с нестандартными расчетами номинала (на прошлой неделе) и купонов (на текущей). При этом на вторичном рынке ОФЗ с прошлого четверга наблюдается уверенный рост цен. На первичном рынке корпоративных облигаций число сделок постепенно сокращается.
Третья неделя ноября прошла на фоне несколько волатильного в отдельные дни, но в целом достаточно уверенного роста цен ОФЗ на вторичном рынке, в результате которого доходность государственных облигаций вплотную приблизилась к своим локальным минимумам, которые были зафиксированы 7 – 8 ноября.
Динамика доходности 10-и летних ОФЗ 
Источник: расчеты БК «РЕГИОН»
На аукционе 20 ноября инвесторам был предложен единственный краткосрочный (трехлетний) выпуск ОФЗ- ПК 24020 в объеме остатков, доступных для размещения в данном выпуске. Объем удовлетворения заявок на аукционе будет определяться Минфином, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.
Началом обращения ОФЗ-ПК 24020 является 21 августа 2019г., датой погашения - 27 июля 2022 года. Купонный доход рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с небольшим "техническим" временным лагом в семь календарных дней, обусловленным особенностями процесса выплат купонных доходов, расчета и опубликования ставки RUONIA. Ставка купонного дохода может быть рассчитана только за пять дней до окончания купонного периода, при этом на каждый день (и на пять дней вперед) рассчитывается сумма НКД. 25 октября Минфин РФ официально объявил размер ставки 1-го купона в размере 6,88% годовых. Начисленный купонный доход на одну гособлигацию за первый купонный период составит 13,19 руб. Последнее известное значение НКД на 26 ноября т.г. составляет 4,80 руб . Объявленный объем выпуска 100 млрд руб. по номинальной стоимости. После четырех размещений, которые состоялись в августе, сентябре и октябре (два), в обращении находятся облигации на сумму около 68,896 млрд руб. Спрос на последнем аукционе составил около 59,1 млрд руб. Цена отсечения и средневзвешенная цена на последнем аукционе сложились на уровне 100,2500% и 100,2501% от номинала соответственно, в то время как на вторичных торгах накануне сделки проходили по средневзвешенной цене 100,304% от номинала. Таким образом, на аукционе была дана «премия» порядка 0,54 п.п.
НКД и расчетная ставка* купона ОФЗ-ПК 24020 
* расчетная ставка купона – сумма всех известных НКД для данного купона, приведенная к годовому выражению Источник: ЦБ РФ, расчеты БК «РЕГИОН»
На сегодняшнем аукционе по размещению ОФЗ-ПК 24020 спрос составил около 61,002 млрд руб., что составило около 199,3% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 48 заявок или 51% от объема спроса, Минфин РФ разместил облигации на общую сумму около 31 103,949 млн руб. (на 6 облигаций меньше доступных к размещению остатков). Цена отсечения была установлена на уровне 100,2650%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,2837% от номинала. Накануне вторичные торги закрывались по цене 100,300% от номинала, а средневзвешенная цена сформировалась на уровне 100,299% от номинала. Таким образом, аукцион прошел с «премией» по средневзвешенной цене в размере 0,015 п. п. (0,034 п. п. – по цене отсечения).
Основные параметры размещения ОФЗ-ПК 24020 
Источник: Минфин РФ, расчеты БК «РЕГИОН»
Результаты аукциона на этой неделе оказались ожидаемыми на фоне достаточно стабильного роста цен гособлигаций на вторичном рынке, начиная с четверга прошлой недели. Кроме благоприятной конъюнктуры к позитивным факторам можно отнести традиционно высокий спрос со стороны инвесторов (прежде всего банков) к данному виду бумаг, т.е. к гособлигациям с плавающим купоном. Это и объясняет почти двукратную «переподписку» относительно доступных к размещению остатков и минимальную «премию» по средневзвешенной цене в размере 0,015 п. п. Очевидно, на рынок вернулся оптимизм относительно возможного дальнейшего снижения процентных ставок на долговом рынке вслед за уровнем инфляции, которая по оценкам всех финансовых ведомств (ЦБР, Минфин, МЭР) к концу года составит 3,0-3,5% год к году (скорее ближе к нижней границе), а в первой половине 2020г. снизится до 2,5-3,0% в годовом выражении.
Объемы первичных размещений ОФЗ в 2018-2019гг., б.п. 
Источник: расчеты БК «РЕГИОН»
С начала октября Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 249,738 млрд руб., выполнив на 59,5% план привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале т. г., который был установлен на уровне 420 млрд руб. При этом годовой план, который с учетом размещений в первых трех кварталах и плана на текущий оценивается нами на уровне 2,084 трлн руб., на данный момент выполнен на 91,8%.
Таблица. Итоги размещения ОФЗ в IV кв. 2019г. 
* выпуски с неразмещенными остатками на начало IVкв. 2019г. Источник: расчеты «БК РЕГИОН»
Активность корпоративных эмитентов по выходу на внутренний облигационный рынок снижается. Вчера ГК Черкизово провела book-building нового выпуска облигаций номинальным объемом 10 млрд руб. и сроком обращения 3,5 года. С учетом установленного ежеквартального купона в размере 7,50% годовых доходность к погашению составила 7,71%. Техническое размещение бумаг на Московской бирже состоится 28 ноября 2019 года.
Сегодня книги заявок инвесторов собирали МКБ и Славнефть. МКБ в ходе book-building 2-х летнего выпуска на фоне высокого с проса увеличил объем займа с 5 до 7 млрд руб. и установил купон по нижней границе индикативного диапазона купонной ставки - в размере 7,75%, что транслируется в доходность к погашению на уровне 7,90% годовых. Славнефть второй раз в текущем году вышла на рынок, предложив 10-ти летний заем номинальным объемом 10 млрд руб. В результате двукратного снижения диапазона купона книга заявок инвесторов была сформирована с купоном 6,70% годовых при первоначальном индикативном диапазоне 6,80-6,90%. Доходность к оферте через 3 года по выпуску составила 6,87%. Кроме того, сегодня закрылась книга заявок, которая была открыта во вторник, по двухлетним биржевым облигациям Сбербанка общим объемом 15 млрд руб. Ставка купонов была установлена на уровне 6,40% годовых, что соответствует доходности к погашению 6,50% годовых. В ближайшее время должны состояться размещения облигаций Липецкой области, ХК Новотранс (дебют), ПИК-Корпорации, О’КЕЙ, МРСК Центра и Приволжья.
С начала ноября настроения инвесторов на рынке ОФЗ меняются от недели к неделе. За третью неделю был «отыгран» негатив второй недели, в результате чего доходность ОФЗ практически по всем срокам обращения вернулась к локальным минимумам, которые были достигнуты по итогам первой недели ноября. Вероятно, данная динамика могла стать результатом непростой ситуации на всех финансовых рынках мира, где также остро стоят вопросы о дальнейшем движении ставок и действиях регуляторов при проведении денежно- кредитной политики. Вместе с тем, снижение инфляции (при ее текущих темпах 0,2% с начала ноября и 2,6% с начало года) по-прежнему остается одним из главных факторов сохранения позитивного взгляда на рынок ОФЗ.
Александр Ермак, главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"
