На вторичном рынке доходность ОФЗ вновь снижается. Минфин РФ успешно размесил самый долгосрочный выпуск ОФЗ. На первичном рынке корпоративных облигаций появились новые предложения.
На вторичном рынке ОФЗ в первых числах сентября рост цен и снижение доходности, наблюдаемые фактически с середины августа, вновь продолжились. За прошедшую неделю доходность ОФЗ снизилась в среднем на 14 б.п., при этом максимальное снижение в пределах 16- 19 б.п. было зафиксировано по облигациям с дюрацией в пределах 5-8 лет.
Динамика доходности 10-и летнего выпуска ОФЗ 
Источник: расчеты БК «РЕГИОН»
К размещению на аукционе 4 сентября инвесторам был предложен единственный выпуск: двадцатилетние ОФЗ-ПД 26230 в объеме 20 млрд руб. по номинальной стоимости. Началом обращения ОФЗ-ПД 26230 является 5 июня 2019г., погашение запланировано на 16 марта 2039 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,70% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 300 млрд руб. по номинальной стоимости, в обращении находятся облигации на сумму порядка 40 млрд руб. Предыдущее размещение прошло шесть недель назад. Несмотря на относительно «скромный» спрос, который всего на 76% превысил объем предложения (20 млрд руб. по номинальной стоимости), Минфин, удовлетворив 61 заявку или 56,7% от объема спроса, разместил весь выпуск практически в полном объеме с доходностью на 3-4 б.п. ниже уровня вторичного рынка.
Основные параметры размещения ОФЗ-ПД 26230 
Источник: Минфин РФ, расчеты БК «РЕГИОН»
На вчерашнем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26230 спрос составил около 61,139 млрд руб., более чем в 3 раза превысив объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 34 заявки или 3,27% от объема спроса, Минфин РФ разместил выпуск практически в полном объеме (без 21 облигации) по средневзвешенной цене на 0,471 п.п. выше уровня вторичного рынка (на 0,443 п.п. выше по цене отсечения). Цена отсечения была установлена на уровне 105,5755%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 105,6044% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,29% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 105,198% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 105,133% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 7,33% и 7,34% годовых. Таким образом, аукцион прошел с «дисконтом» по доходности к уровню вторичного рынка в размере 5 б.п.
Средняя аукционная доходность ОФЗ в 2018-2019гг., б.п. 
Источник: расчеты БК «РЕГИОН»
Предложенный Минфином самый долгосрочный выпуск вызвал достаточно большой интерес со стороны инвесторов, объем спроса которых более чем в три раза превысил объем предложения. Эмитент, удовлетворив около 33% объема заявок, разместил предложенный выпуск, практически, в полном объеме. При этом облигации были размещены по доходности, которая была на 5 б.п. ниже уровня вторичного рынка. С начала августа аукционы по размещению ОФЗ проходят при высоком спросе, который в пределах 2,5-3,8 раз (более чем в 11 раз на дебютный выпуск ОФЗ-ПК) превышал предложение, которое было ограничено 20-25 млрд руб. со стороны эмитента. Одной из главных причин высокого агрессивного спроса инвесторов к ОФЗ, несомненно, является ожидаемое снижение ключевой ставки в рамках смягчения ДКП Банком России, первое из которых в пределах 25 б.п. должно произойти в предстоящую пятницу. При этом до конца текущего года мы ожидаем еще одно снижение ключевой ставки на 25 б.п., что, несомненно, оправдывает интерес к долгосрочным облигациям.
На текущий момент Минфин РФ выполнил план размещения ОФЗ в III квартале т. г., который был установлен на уровне 300 млрд руб., на 63,6%, разместив облигации на общую сумму 190,864 млрд руб. При этом годовой план, который установлен на уровне 2,262 трлн руб., на текущий момент выполнен на 70,4%.
Таблица. Итоги размещения ОФЗ в III кв. 2019г.
* выпуски с неразмещенными остатками на начало III кв. 2019г.
Источник: расчеты «БК РЕГИОН»
В корпоративном сегменте активность набирает обороты. Во вторник и среду провели book- building Почта России и РОСБАНК. По 10-летнему выпуску Почты России номинальным объемом 5 млрд руб. купонная ставка сдвигалась дважды, и в итоге книга была закрыта со ставкой купона 7,55% годовых (доходность 7,69%) при первоначальном диапазоне 7,90 – 8,00% годовых, т.е. спрэд к G - кривой составил 93б.п. при дюрации 2,74г. РОСБАНК выходил с выпуском на 10 млрд руб. и сроком обращения 3,5 года. В ходе сбора книги заявок инвесторов объем был увеличен до 15 млрд руб., а ставка купона установлена на уровне 7,55% годовых, на 15 б.п. ниже нижней границы индикативного диапазона купона (7,70 – 7,90%), что соответствует доходности 7,69% годовых и спрэду к кривой ОФЗ 97 б.п. при дюрации 3,13 года.
Сегодня в 15:00 МСК закрылась книга заявок инвесторов по выпуску РУСАЛ Братск (номинальный объем 15 млрд руб., срок обращения 3 г.) со ставкой купона 8,25% годовых против первоначально установленного ориентира в диапазоне 8,50 – 8,65% годовых (в ходе сбора заявок диапазон сдвигался трижды). Доходность к погашению составила 8,42% годовых, спрэд к ОФЗ - порядка 172 б.п. О планах по выходу на публичный рынок долга в сентябре заявили Тинькофф Банк, Атомстройкомплекс – Строительство, ЕАБР, Хоум Кредит энд Финанс Банк и Обувь России.
Главным драйвером роста активности на долговом рынке стали ожидания снижения ключевой Банка России как на предстоящем заседании 6 сентября, так и в дальнейшем. Мы ожидаем снижение ключевой ставки на 25 б.п. на ближайшем заседании Банка России и еще одно снижение на 25 б.п. до конца текущего года (на декабрьском заседании). В следующем году мы ожидаем снижение ключевой ставки на 75-100 б.п., с выходом на уровень 5,75-6,00% к концу года.
Александр Ермак, главный аналитик долговых рынков БК «РЕГИОН».
