На прошедших аукционах ОФЗ объем размещения существенно снизился в результате неудовлетворения Минфином наиболее агрессивных заявок. Нерезиденты увеличили вложения в ОФЗ в апреле т.г. на рекордную сумму. В сегменте корпоративных бумаг отмечается умеренная активность.
На аукционах 29 мая инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: краткосрочный (трехлетний) выпуск 26209 и самый долгосрочный (пятнадцатилетний) выпуск 26225 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. Погашение ОФЗ-ПД 26209 запланировано на 20 июля 2022 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,60% годовых. Доступный к размещению объем выпуска составляет 127,892 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся три недели назад, Минфин РФ отсек около 63% объема заявок, разместив облигации на сумму около 25,99 млрд руб. при средней доходности 7,88% годовых, которая не предполагала «премию» к вторичному рынку. Погашение ОФЗ-ПД выпуска 26225 состоится 10 мая 2034 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения бумаг установлена в размере 7,25% годовых. Доступный к размещению объем выпуска составляет 102,53 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе по размещению этого выпуска, состоявшемся две недели назад, относительно низкий спрос около 51,5 млрд руб. был удовлетворен почти на 74,5%. Средневзвешенная доходность составляла 8,42% годовых, которая также не предполагала «премию» к вторичному рынку.
Объем первичного размещения ОФЗ в 2017-2019гг., млн руб. 
Источник: Минфин РФ, расчеты БК «РЕГИОН»
На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26209 спрос составил около 70,632 млрд руб., из которых всего 24,9% были реализованы в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 15 заявок, эмитент разместил облигации на сумму 17 589,621 млн руб. (около 13,8% от объема остатков, доступных для размещения) с дисконтом по средневзвешенной цене в размере 0,088 п.п. к уровню вторичного рынка (максимальный «дисконт» составил 0,106 п.п.). Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 100,2257% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,2442% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 7,65% годовых. Таким образом, размещение прошло с «премией» по доходности в размере 3 б.п.
На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225 спрос составил около 37,809 млрд руб., из которых около 73,8% было реализовано в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 39 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 27 892,474 млн руб. по номинальной стоимости (около 27,2% от объема остатков, доступных для размещения) с «дисконтом» по средневзвешенной цене порядка 0,365 п.п. к уровню вторичного рынка (максимальный «дисконт» составил 0,445 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 93,1717%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,2517% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,20% и 8,19% годовых. Таким образом, аукцион прошел с «премией» по доходности к вторичному рынку в размере 4 б.п.
Средняя «премия» / «дисконт» по доходности на аукционах в 2018-2019гг., б.п. 
Источник: расчеты БК «РЕГИОН»
Коррекция на вторичном рынке, неопределенность на внешних рынках стали основными причинами сокращения спроса на прошедших аукционах и роста «агрессивности» заявок на первом из них. При размещении краткосрочного выпуска эмитент отсек около ¾ заявок при относительно умеренном для последнего времени спросе. На втором аукционе спрос был еще скромнее (что традиционно для долгосрочных выпусков), но менее агрессивным, судя по тому, что эмитент удовлетворил почти 74% заявок. При этом доходности по размещенным выпускам предполагали «премию» к вторичному рынку в обычном для последнего времени размере 3 и 4 б.п. соответственно.
По данным Банка России доля нерезидентов на рынке ОФЗ по состоянию на 1 мая 2019 года составляла 27,8%, что соответствует уровню августа 2018г. Номинальный объем гособлигаций, принадлежащих нерезидентам, на 1 мая составлял 2,242 трлн рублей (2,220 трлн руб. годом ранее) при общем объеме рынка ОФЗ в 8,073 трлн рублей. Прирост вложений нерезидентов за апрель составил 196 млрд руб. – абсолютный максимум за всю историю рынка. С начала года прирост составил 452 млрд руб.
Доля и объем вложений нерезидентов на рынке ОФЗ 
Источник: Банк России
В сегменте корпоративных бумаг отмечается умеренная активность. На этой неделе book-building новых облигационных выпусков провели ДОМ.РФ и РОСНАНО, сегодня закрыли книги заявок инвесторов ГТЛК и Сбербанк. ГТЛК в финале установила ставку купона по 15-летним облигациям номинальным объемом 10 млрд руб. в размере 8,85% (доходность к оферте через 3,5 года 9,15% годовых) против первоначальной ставки 8,93% (доходность к оферте 9,23% годовых). Сбербанк проводил book-building дополнительного выпуска 28-30 мая, объем выпуска составил 20 млрд руб., цена – 100,6%, что соответствует доходности к погашению 7,98% годовых. Завтра новые облигационные выпуски предложат рынку Газпром капитал (15 млрд руб., 3 года, ориентир по купону 8,30 – 8,40% годовых) и КАМАЗ (4 млрд руб., 3 года, ориентир по купону 8,75 – 8,95%). В ближайшие две недели рынок облигаций будет жить в ожидании заседания Банка России, где будет рассматриваться вопрос о ключевой ставке. По нашим оценкам, наиболее вероятно ключевая ставка будет снижена на 25 б.п., что приведет к дальнейшему позитивному движению на облигационном рынке.
Александр Ермак, главный аналитик долговых рынков БК «РЕГИОН».
