"Роснефть" вчера опубликовала итоги за IV квартал 2017 г. Мы считаем результаты сильными и позитивными для акций в целом и сохраняем нашу рекомендацию "покупать".
"Мы полагаем, что компания существенно улучшит свои финансовые показатели в 2018 г. в сравнении с 2017 г., а также нарастит свободный денежный поток. Этому будут способствовать, во-первых, начало действия льготы по НДПИ для Самотлора, а во-вторых, существенное сокращение поставок нефти в рамках старых контрактов по предоплатам, подписанных до девальвации рубля в 2014 г., что сильно занижало выручку и прибыль "Роснефти".
Кроме того, "Роснефть" сильнее других российских нефтяных компаний выигрывает от роста цен на нефть по причине высокой долговой нагрузки и, как следствие, высокой чувствительности ее чистой прибыли.
Выручка компании составила 1 686 млрд руб., что соответствует нашим ожиданиям и консенсус-прогнозам. EBITDA, рассчитанная без корректировок на эффект предоплат, достигла 322 млрд руб. (-2,2% по сравнению с прогнозом "АТОНа"). Контракты по предоплатам заключались при сильном курсе рубля, что отчасти обусловило занижение выручки. Если принимать во внимание эффект предоплат, показатель EBITDA оказался высоким на уровне 393 млрд руб. – это на 9,8% больше относительно прогноза "Интерфакса".
Чистая прибыль "Роснефти" в IV квартале 2017 г. составила 100 млрд руб. (+2,9% по сравнению с прогнозом "АТОНа", +1% по сравнению с консенсус-прогнозом). При этом она продемонстрировала рост на 23% по сравнению с 2016 г. и по итогам 2017 г. достигла 222 млрд руб. Дивидендная политика "Роснефти" предусматривает коэффициент выплат 50% по МСФО. Таким образом, чистая прибыль за 2017 г. предполагает дивиденды 10,5 руб. на акцию, или дивидендную доходность 3,3%. Компания уже выплатила промежуточные дивиденды 3,83 руб. на акцию, а значит, оставшиеся дивиденды составляют 6,64 руб. на акцию.
В 2018 г. "Роснефть" планирует увеличить добычу на своих недавно введенных в эксплуатацию гринфилдах, включая Юрубчено-Тохомское месторождение, которое достигнет "полки" в 5 млн т в год в 2019 г.; Кондинское месторождение, входящее в Эргинский кластер (больше 2 млн т в год в 2019 г.); Тагульское месторождение; Русское месторождение и Таас-Юрях. Компания также планирует увеличить добычу на "Юганскнефтегазе". На наш взгляд, это означает, что некоторые зрелые месторождения, типа Ванкорского, Верхнечонского или Увата, могут зафиксировать дальнейшее снижение добычи, чтобы сбалансировать добычу в рамках обязательств компании по соглашению ОПЕК+. С увеличением добычи на данных гринфилд-проектах связаны основные капитальные затраты "Роснефти" в 2018 г. При этом компания ожидает капитальные затраты в текущем году на уровне 2017 г. (922 млрд руб., +30% г/г).
Что касается долговой нагрузки, на данный момент "Роснефть" считает ее комфортной и не ставит ключевой целью ее снижение. Компания планирует сконцентрироваться на управлении своим долговым портфелем, сделав упор на реструктуризацию краткосрочного долга".
