По мнению ряда экспертов, несмотря на коррекцию, следующая неделя с пиковыми налоговыми выплатами также может стать позитивной для рубля. А потому, с учетом грядущих рисков, сохраняющейся комфортной ситуацией могли бы воспользоваться и рядовые россияне, например, чтобы заранее закупить валюту для отпускных поездок.
Мягкая тревожность
Как и предполагалось, российская валюта получила еще одну неделю позитива. В четверг после неожиданного смягчения заявлений от ФРС США ее курс вышел за планку 64 руб./$ при нефти Brent свыше $68,60 за баррель. Хотя в пятницу к 17:55 мск на Московской бирже в паре с долларом расчетами "завтра" рубль фиксировался на уровне 64,69 руб./$ при фьючерсах на нефть Brent, просевших до $66,78 за баррель, против аналогичных показателей 65,1625 руб./$ и $66,7 неделей ранее.И на следующей неделе, сообщил главный аналитик “БКС Премьер” Антон Покатович, вероятно возращение рубля к умеренному ослаблению в диапазоне 63,8-65,5 руб./$. В свою очередь, старший аналитик группы суверенных рейтингов и прогнозирования АКРА Василиса Баранова допустила, что в отсутствие нагнетания труднопредсказуемой санкционной проблематики, рубль в последующие дни может закрепиться в текущем диапазоне 63-65 руб./$.
Тогда как эксперт “Международного финансового центра” Владимир Рожанковский не исключил, что рубль способен вновь покинуть отметку 64руб./$. По его определению, пока технический тренд на его укрепление выглядит довольно убедительно, так что уже в понедельник возможно увидеть возвращение к уровням 63,40-63,50 руб./$. Впрочем, российская валюта, действительно, слишком быстро и значительно укрепилась в последние недели. И хотя бы по этой причине у ЦБ РФ перед заседанием в пятницу имелось основание понизить ключевую ставку на 0,25 п. п. до 7,5%. Но тот факт, что он этого не сделал, свидетельствует о тревогах по поводу продолжающего ускоряться потребительского кредитования, грозящего формированием “кредитного пузыря”, сформулировал Рожанковский.
Ссылки по теме
- Банк России дал сигнал к снижению ставок
- Банк России не изменил ключевую ставку
Как показывает оперативная статистика по инфляции, эффект от повышения НДС практически полностью учтен в ценах - его совокупный вклад с декабря по февраль составил 1,3 п. п. из ожидаемых 1,2-1,4 п. п., оценила Василиса Баранова. По ее мнению, в пользу сохранения ставки на текущем уровне также говорили и достаточно стабильные инфляционные ожидания.
“Как мы и ожидали, ставка осталась неизменной, а риторика регулятора несколько смягчилась, что нашло отражение в снижении прогнозов по инфляции. На таком фоне Банк России также указал на вероятность снижения ключевой ставки уже в этом году ”, - напомнил Антон Покатович. Сейчас, уточнил он, ЦБ сопоставляет снижение проинфляционных рисков с сохранением масштабных санкционных угроз. И поскольку последние характеризуются высокой степенью неопределенности, регулятор, видимо, сохранит ставку на уровне 7.75% до конца 2019 г.
Резкая мягкость
Тогда как Владимир Рожанковский подчеркнул, что, в первую очередь, на рынок влияют внешние факторы, связанные с обострением политической напряженности в Вашингтоне, громкими арестами бывших членов команды президента США Дональда Трампа и неудачами в торговых переговорах между Вашингтоном и Пекином, а также “No Deal” Brexit и признаками замедления роста в Германии. С оглядкой на эти факторы (вкупе с печальной картиной с фьючерсом на ставку по федеральным фондам в США) ФРС будет проводить, скорее, мягкую, чем жёсткую денежно- кредитную политику в этом году, подтвердил эксперт.По итогам завершившегося в среду двухдневного заседания Федрезерв существенно смягчил риторику. И в частности, сохранив базовую процентную ставку на уровне 2,25-2,5% годовых, объявил об отказе от повышения планки в 2019 г. при одном повышении в 2020 г. При этом регулятор ухудшил прогноз по росту американской экономики: снизив его в 2019 г., до 2,1% с декабрьской оценки 2,3%, и в 2020 г. - до 1,9% (2%). И хотя эти решения объективно оказались позитивными для развивающихся рынков, многие аналитики увидели в них указание на повышение общей тревожности.
Ссылки по теме
- Как ФРС делает экономику США уязвимее
- Капитуляция Федрезерва: почему регулятор так резко поменял взгляды?
- ФРС сохранила ставки на уровне 2,25–2,5%, намекнув на отсутствие планов по повышению процентных ставок в 2019 году
Эффект от решения ФРС США по сохранению базовой процентной ставки уже отыгран, и в связи с этим, не стоит ждать дальнейшего укрепления курса рубля, по-своему прокомментировала ситуацию Василиса Баранова. По ее словам, риски для мировой экономики в этом году преимущественно обусловлены возможным продолжением ухудшения торговых отношений между США и Китая. “Однако, сейчас эти риски находятся на более низком уровне, чем в начале текущего года, благодаря некоторому позитиву в торговых переговорах двух стран. И если не случится сильных внешних шоков (из-за санкций, увеличения объемов нефтедобычи в США), то по итогам этого года курс рубля останется примерно на текущем уровне”, - резюмировала старший аналитик группы суверенных рейтингов и прогнозирования АКРА.
Наряду с прочим, на неделе 25-29 марта, заметил Владимир Рожанковский, предстоят публикации по внешнеторговому балансу США (в среду), служащие тестом успешности политики Дональда Трампа, а также ВВП США в финальном чтении за четвертый квартал 2018 г. Если тренды в американской экономике подтвердят обоснованность последних прогнозов ФРС, инвесторы могут не на шутку занервничать и увеличить инвестиции во все “защитные” активы - нециклические акции и золото. В этот раз доллар, вряд ли, станет одним из бенефициаров risk-on, поскольку нынешние доходности американских Treasuries уже непривлекательны для международных облигационных фондов. И инвесторам придётся прицениться к высокодоходным бумагам развивающихся рынков, среди которых российский, несмотря на санкции, объективно выглядит весьма убедительно, резюмировал эксперт “Международного финансового центра”.
В среду, кстати, Минфин РФ разместил на аукционах облигации федерального займа (ОФЗ) на сумму 73,5 млрд рублей. В том числе, ОФЗ серии 26 226 с погашением в октябре 2026 г. на сумму 61,37 млрд руб. при спросе 73,31 млрд и средневзвешенной доходности 8,29% годовых. Кроме того, ведомство разместило ОФЗ серии 26 225 с погашением в мае 2034 г. на 10,55 млрд руб. при спросе в 17,39 млрд (8,47%), а также ОФЗ с номиналом, индексируемым в зависимости от инфляции, серии 52 002 с погашением в феврале 2028 г. на сумму 1,59 млрд руб. при спросе 12,97 млрд (3,28%). При этом 20 марта был досрочно выполнен квартальный план по заимствованиям в объеме 450 млрд руб.
“Сейчас доля нерезидентов в российских государственных ценных бумагах составляет около 30%. Официальной статистики по странам-держателям российского госдолга нет, но, по нашим оценкам, доля инвесторов из США на начало года составляла около 5-5,5%”, - рассказала Василиса Баранова. Как она добавила, при благоприятной внешней конъюнктуре, в частности, отсутствии санкций против госдолга, вероятно продолжение успешных аукционов Минфина РФ и это способно оказать дополнительную поддержку для курса рубля.
Тревожная резкость
Минфину удалось провести масштабные размещения в очень удачный момент, когда риск-аппетит инвесторов характеризовался повышенными уровнями, признали в “БКС Премьер”. Тем не менее, здесь уведомили: “Мы не считаем, что такие объемы министерству удастся реализовать и далее. В перспективе ближайших двух месяцев ожидается возвращение рынков к переоценке рисков. И объемы размещений Минфина рискуют снизиться. как минимум, вдвое, если российская санкционная тема выйдет на очередной виток активизации”.Тогда как в “Международном финансовом центре” оговорили, что, хотя мартовские аукционы по госдолгу РФ выглядели неплохо, но могли бы быть и лучше. Согласно новому правилу их проведения, Минфин регулярно переоценивает в сторону завышения индикативные объёмы предложения бумаг, одновременно таргетируя доходность в пределах 8-8,5%. Выше 8,5% Минфин отдавать ОФЗ не хочет, поэтому приходится “резать” объёмы, что, с точки зрения реноме, не очень поззитивно. Причем резиденты прислушиваются к разъяснениям Минфина США о том, что санкции не будут распространяться на существующий госдолг (так как при этом ущемлялись бы права международных держателей), а только на новые выпуски. “С учетом такой поправки, соотношение риск/доходности у ОФЗ поистине уникально, а потому эти самые международные держатели спешат отовариться”, - констатировали в МФЦ.
Однако, не следовало бы из сложившейся комфортной ситуации также извлечь пользу и рядовым россиянам, в частности, тем, кто летом традиционно активизирует покупки валюты для отпускных поездок, усиливая давление на курс? Так почему бы теперь, наоборот, не усилить вероятный позитив, начав валютные заготовки заранее? В том случае, конечно, если скорректировавшаяся нефть не изменит благоприятных курсовых соотношений в последующие дни, с предполагаемыми пиками налоговых выплат.
Владимир Рожанковский, правда, не согласился с тем, что прошедшая “недели центробанков” теперь требует от россиян каких-то срочных действий на валютном направлении. Рубль сейчас циклически сильный, а единственный wild card – санкции - всё равно стопроцентно предугадать невозможно. И, похоже, фактор тайминга в покупке валюты для отпусков отходит на второй план.
Но у Антона Покатовича иное мнение: “Так как мы считаем, что сейчас рубль близок к своей максимальной перекупленности, то текущая покупка валюты представляется весьма привлекательной”.
Наталья Приходко
