Наряду с последствиями решений ЦБ по ставке, рубль оценит и возможные риски, связанные с потребкредитованием. Причем, отметив успехи в селекции качественных заемщиков, эксперты указали, что потенциальная база для наращивания кредитования уже приближается к потолку.
Усиленное давление
На фоне ожидаемых решений ЕЦБ и ЦБ РФ по ставкам и колебаний нефтяных цен, российская валюта на текущей неделе, в целом, удержалась вблизи отметки 63 руб./$. В пятницу к 15:55 мск на Московской бирже в паре с долларом расчетами "завтра" регистрировалась на отметке 63,17 руб./$ при цене на нефть Brent $63,76 против аналогичных показателей 62,96 руб./$ и $62,22 неделей ранее. На предстоящей неделе, сообщила главный аналитик "Нордеа Банка" Татьяна Евдокимова, ключевым событием станет решение ФРС США по ставке в среду (21:00 мск). Снижение планки на 25 б.п., фактически. не вызывает сомнений. Основная интрига связана с сигналами относительно будущих действий регулятора. На сегодня участники рынка ожидают снижения ставок ФРС на 100 б.п. до конца 2020 г. Если Федрезерв укажет на то, что дальнейшее снижение ставок будет зависеть от развития экономической ситуации, и не даст четких сигналов об их дальнейшем масштабном снижении, то неделя может завершиться укреплением доллара и ослаблением валют развивающихся стран. При этом рубль вряд ли станет исключением, а потому сохраняет актуальность диапазон 63-64 руб./$ с рисками ослабления в указанных рамках. Перспективы же российской валюты в паре с евро выглядят более оптимистично после того, как ЕЦБ накануне просигнализировал о намерении в дальнейшем снижать ставки, подчеркнула Евдокимова.Глобальные движения ставок и возможные “валютные войны” способны оказать ощутимое влияние, скорее, обеспечивающее укрепление рубля, определил управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию “Эксперт РА” Антон Табах. Тогда как воздействие ценового фактора на рубль, по его словам, будет более ограниченным, поскольку нефтяные излишки в основном выкупаются в ФНБ. В подобных условиях национальная валюта продолжит колебаться в районе 6 руб./$ плюс-минус 50 коп., предположил Табах.
Сохранение нефтяных цен на отметках выше $60 за баррель, оговорила Татьяна Евдокимова, фундаментально благоприятно для рубля. Пока сделка ОПЕК+ вкупе с готовностью ведущих центробанков стимулировать экономический рост, указывает на фундаментальную устойчивость названного уровня в $60. Говоря о внутренних факторах, главный аналитик "Нордеа Банка" также напомнила, что со следующей недели теряется поддержка от налогового периода, традиционно формирующего дополнительный спрос на российскую валюту.
На истекшей неделе одним из значимых внутренних факторов стало пятничное решение ЦБ РФ об уменьшении ключевой ставки на 25 б.п., до 7,25%, после аналогичного ее снижения в июне.
Фото: JIM LO SCALZO/EPA
Силовое давление
Как отмечалось в итоговом пресс-релизе, в июне темпы инфляции продолжили замедление, снизившись до 4,7% (с 5,1% в мае 2019 г.), а на 22 июля составив около 4,6% в годовом выражении. По прогнозу Центробанка, с учетом проводимой ДКП инфляция вернется к 4% в начале 2020 г. При этом темпы роста отечественной экономики с начала года оказались ниже ожиданий ЦБ. Но со второй половины 2019 г. предполагается увеличение госрасходов, в том числе инвестиционного характера. В то же время сохраняются риски замедления мировой экономики, в том числе из-за ужесточения торговых ограничений. Хотя произошедший в июне-июле пересмотр ожидаемых траекторий процентных ставок в США и еврозоне уменьшает риски значительного оттока капитала из стран с формирующимися рынками, конкретизировал регулятор. И допустил возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний.Принятое решение по ставке укладывалось в логику предыдущей коммуникации регулятора, констатировала Татьяна Евдокимова. По ее оценке, общие условия складываются благоприятно и для дальнейшего снижения планки, но Центробанк предпочитает двигаться минимальными шагами. Следующее снижение ставки на 25 б.п. возможно по итогам сентябрьского заседания (6 сентября), в случае, если действия ФРС не разочаруют рынки и не спровоцируют резкое ухудшение аппетита к риску на глобальных площадках, резюмировала главный аналитик "Нордеа Банка".
Антон Табах, также отметив осторожность ЦБ, не исключил, что ставка может быть снижена еще дважды до конца года. Скорее всего, это произойдет в октябре и декабре. Причем и эти решения, вероятно, станут ожидаемыми, поскольку регулятор идет за инфляцией и рынком, дополнил управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию “Эксперт РА”.
Между тем, приведенные в наших предыдущих прогнозах суждения экспертов о том, что предстоящее выступление бывшего спецпрокурора Роберта Мюллера в юридическом комитете и комитете по разведке Палаты представителей Конгресса США не способно послужить основой для нового обострения внешних рисков, вполне оправдались. Хотя в минувшую среду участники слушаний пытали Мюллера семь часов, по-сути, тот не сказал ничего нового. Тем не менее, вновь повторив, что убедительных доказательств сговора между командой Дональда Трампа и Москвой в избирательной кампании 2016 г. обнаружить не удалось, он не исключил возбуждение дела в отношении Трампа в будущем - по завершении президентской деятельности. И также заявил, что Россия систематически и масштабно вмешивалась и вмешивается в американские выборы. После чего госсекретарь США Майк Помпео заверил журналистов, что в результате принятых администрацией мер возможности для подобного внешнего вмешательства уменьшились.
Так или иначе, по итогам слушаний с бывшим спецпрокурором Робертом Мюллером санкционные риски продолжили слабеть, констатировала Татьяна Евдокимова. На таком фоне, указала она, российская страновая риск премия (CDS) опустилась до минимальных отметок с кризиса 2008 г.
Непосильное давление
Впрочем, в полной мере порадоваться этой новости кому-то могут помешать опасения, связанные с нашумевшим заявлением главы Минэкономразвития Максима Орешкина, который предупредил на днях в интервью, что в 2021 г российская экономика рискует столкнуться с рецессией из-за роста потребительского кредитования, если не будут оперативно приняты необходимые меры. Когда группа людей из-за высокой долговой нагрузки не сможет перекредитоваться и перестанет платить по своим займам, в банках, заметив рост просрочка, начнут рубить выдачу новых кредитов, что чревато внезапной остановкой кредитования, рассказал министр. Правда, аналитики Sberbank далее сочли уровень долга россиян не критичным – при замедлении его роста. Как они также напомнили, доля просроченных розничных кредитов снизилась с 13% в апреле 2016 г. до 7.5% в мае 2019 г.Примечательно, что дискуссия о рисках в потребкредитовании также обострила споры о возможности более решительного снижения ЦБ ключевой ставки сразу на 50 б.п., которое сказалось бы и на движении кредитных ставок.
Хотя, с учетом размеров маржи по потребкредитам, оговорил Антон Табах, изменение ставки не играет большой роли в потребительском кредитовании, однако будет способствовать оживлению рынка ипотеки. И в целом, кризиса ждать не стоит, так как ЦБ принимает меры по недопущению “пузыря”, заключил аналитик.
Динамика ВВП России: январь - май 2019 года
В свою очередь, отвечая на вопрос о возможности угрозы рецессии в РФ из-за проблем в потребкредитовании, директор по маркетингу Национального бюро кредитных историй (НБКИ) Алексей Волков указал, что трудно прогнозировать на таком долгосрочном горизонте планирования. Тогда как сейчас предпосылки для возникновения серьезных проблем в данной сфере не наблюдаются. Стабильна ситуация и с “закредитованностью” граждан, подразумевающей среднее значение текущей долговой нагрузки (ежемесячные платежи по всем кредитам к ежемесячному доходу) - по-другому, PTI (payment to income). По данным НБКИ, основанным на информации от 4 000 тысяч российских кредиторов, в апреле 2019 г. PTI составил 22,99%, уменьшившись за последние полгода на 0,56% (этот показатель рассчитывается дважды в год – апреле и октябре).Конечно, продолжил Волков, из этого не следует, что проблем с долговой нагрузкой нет вообще. Принято считать относительно комфортным уровнем PTI показатель до 25-30%: и пока основная масса заемщиков вписывается в эти рамки. Однако, все, что выше этих значений - уже считается зоной риска, а показатель PTI свыше 50-60% практически означает “дефолтный” или “преддефолтный” уровень, когда заемщики испытывают очень серьезные трудности с обслуживанием кредитов. По оценке НБКИ, в апреле 2019 г. заемщиков, имеющих текущую долговую нагрузку более 60%, насчитывалось 5,8% или около 2,6 млн человек. Причем их число снижается, что свидетельствует о разумном аппетите к риску со стороны кредиторов. “В то же время, доля заемщиков с PTI менее 10% растет, составив на начало апреля 31,4%. Это означает, что на фоне снижения ставок по кредитам на рынок приходят заемщики хорошего кредитного качества, кредитование которых не должно вызвать проблем в будущем”, - заключил директор по маркетингу НБКИ.
За последний год, подтвердил заместитель начальника департамента экспертно-аналитических работ Аналитического центра при Правительстве РФ Даниил Наметкин, ЦБ активизировал усилия по селекции качественного заемщика. В частности, была пересмотрена методика по определению риск-коэффициента для отдельных групп заемщиков, а также совершенствовалось использование такого инструмента, как кредитные истории. Причем, с точки зрения соотношения объема кредитов к ВВП, Россия уступает многим развитым странам и здесь имеется определенный буфер. Однако, если говорить о качестве роста ВВП, то возникают вопросы, когда потребкредиты становятся едва ли не ключевым фактором экономического развития.
Кроме того, добавил Наметкин, в России, примерно половина населения получает зарплаты на уровне, близком к прожиточному уровню, а потому не склонна к заимствованию. То есть потенциальная база для наращивания объемов кредитования достаточно ограниченна и на сегодня уже приближается к своему потолку. В этой связи, наряду с ростом доходов, также следует озадачиться увеличением производственных мощностей и тем, чтобы средства заемщиков, в большей мере, направлялись на приобретение не импортной, а отечественной продукции, перечислил замначальника департамента Аналитического центра при Правительстве РФ. И в заключение также счел необходимым подчеркнуть, что в случае разрастании кризисных явлений в экономике более высокий уровень долговой нагрузки населения окажет дополнительное негативное давление.
Причем тезис о рисках усиления кредитного давления, способного в кризис стать непосильным, следует держать в голове и тем 2,6 млн россиян, которые выплачивают в счет займов до 60% от своих заработков.
Наталья Приходко
