Нефтяные цены способны поддержать рубль на фоне начавшегося санкционного обострения со стороны Вашингтона. Но далее заинтересованным игрокам следует подумать о противодействии практике односторонних репрессалий, регламентированных Конституцией США 1787 г.
Настоящие антидепрессанты
Как и следовало ожидать, на анонсированное в нашем предыдущем прогнозе открытие санкционного сезона российская валюта отреагировала достаточно нервно. В результате, снижавшийся на неделе ниже отметки 66 руб./$, в четверг рублевый курс - на новостях о внесении в Конгресс США нового проекта с ужесточенными санкциями против РФ – подскочил выше 67 руб./$. И в пятницу к 17:25 мск на Московской бирже рубль в паре с долларом расчетами "завтра" фиксировался на уровне 66,5925 руб./$ при фьючерсах на нефть Brent в $65,59 за баррель против аналогичных показателей 66,0125 руб./$ и $61,83 неделей ранее.На следующей неделе член правления ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент” Андрей Хохрин ожидает диапазон в паре USD|RUB в рамках 66,5-67, в паре EUR|RUB – 74,5-75,5. “Волатильность выросла, и рамки достаточно широкие. Но тренда на ослабление рубля я не наблюдаю: ни графически, ни фундаментально”, - заметил Хохрин. По его определению, рубль мог подниматься выше планки 67 руб./$ не столько по причине санкций, как рычага давления на отечественную валюту, сколько из-за естественных страхов, которые управляют действиями игроков. Биржевое ценообразование подразумевает колебательный процесс. Так что после значительного укрепления последнего месяца для рубля вполне свойственно частично сдать позиции, рассказал аналитик.
Рубль, ответил руководитель аналитического отдела ГК Grand Capital Сергей Козловский, остаётся под воздействием противоречивых факторов. Так, с одной стороны, ожидается усиление санкционного давления: на фоне очередного витка геополитического кризиса, в котором, пусть и опосредованно, но участвует Россия (речь идёт о венесуэльском политическом кризисе). А потому в текущем году возможно нескольких раундов санкций против экономики РФ, что, безусловно, отразится на курсе отечественной валюты. Впрочем, уже отражается: стремительный рост пары доллар/рубль в первые часы после объявления о грядущих новых санкциях говорит о максимальной обеспокоенности рынка. К тому же, все это происходит на фоне общей нервозности, ввиду оттока капиталов с развивающихся рынков. Крупнейшие центробанки ужесточают денежно-кредитную политику, что увеличивает привлекательность их рынков. В частности, растет доходность американских бумаг, и это делает выбор крупных инвесторов очевидным, указал Козловский.
Тогда как ведущий аналитик компании “Открытие Брокер” Андрей Кочетков отметил, что эмоциональная реакция рынка на старт обсуждения новых рестрикций для РФ постепенно начнёт сходить на нет. Поэтому курс рубля постепенно нормализуется с тенденцией возвращения к отметке 65 руб./$. “Хотя на ближайшей неделе мы ждём коридор 66,0-68,0 руб./$, так как внешний фон всё ещё негативен для российской валюты. При этом в последующие дни поддержку рублю также окажет начавшийся налоговый период, вкупе с ожидаемыми размещениями ОФЗ”, - пояснил Кочетков.
По мнению же Андрея Хохрина, действие налоговых факторов в последние годы преувеличивается. “Глядя на графики валютных пар, мы не увидим внутримесячной или внутриквартальной цикличности, которая свидетельствовала бы о явном воздействия на рынок от факторов уплаты НДС или налога на прибыль”, - заметил Хохрин. .А что до ОФЗ, то к санкционной риторике все уже привыкли. Нерезиденты научились покупать весьма доходные российские гособлигации и продолжат это делать. Внутренний спрос тоже довольно пластичен. Таким образом, влияние аукционов, за исключением, разве что, морального (если не состоялся аукцион - публика приуныла), не предполагается, резюмировал эксперт.
В среду Минфин РФ разместил на аукционах облигации федерального займа на 42 млрд руб. при спросе в 84,89 млрд: в том числе, ОФЗ серии 26224 с погашением в мае 2029 г. на 3,89 млрд руб. при спросе в 30,544 млрд и средневзвешенной доходности 8,37% годовых, а также ОФЗ серии 26223 с погашением в феврале 2024 г. на сумму 38,1 млрд руб. при спросе в 54,341 млрд (8,11%). Причем, как сообщило ведомство накануне, ОФЗ предусматривается предлагать без установленного лимита, определяя объем удовлетворения заявок на каждом аукционе, с учетом объема спроса и размера запрашиваемой участниками премии к, фактически, сложившимся на рынке уровням доходности.
Последние размещения показали, констатировал Андрей Кочетков. что инвесторы готовы покупать российские долговые обязательства, даже на фоне возросших ограничительных рисков. Тем более, что американские ограничения, вряд ли, будут касаться уже купленных ценных бумаг. Собственно, ограничения на покупку будущих выпусков уже сегодня могут стимулировать более высокую активность нерезидентов на отечественном долговом рынке, что также обеспечивает повышенный спрос для рубля, оговорил ведущий аналитик “Открытие Брокер”.
При этом в новостной горячке последних дней, подчеркнул Андрей Хохрин, также не обратили внимания на то, что Brent прибавила $1,5-2, хотя этот всплеск поможет удержать рубль в заданных рамках. В свою очередь, Сергей Козловский счел продолжающийся рост нефти единственным фактором, способным поддержать рубль. “В течение 2018 г. мы наблюдали раскорреляцию графиков нефти и рублёвых пар. Однако, сырьевой фактор остаётся одним из ключевых драйверов для российской экономики и рубля, в частности. В первом квартале ожидается продолжение умеренного роста рублёвых пар. Целевым ориентиром для пары доллар/рубль станет отметка 67.00”, - сформулировал руководитель аналитического отдела ГК Grand Capital.
Будущие антирепрессанты
Пока неоднозначно комментируют эксперты и риски нового санкционного обострения в отношении РФоссии.По предположению Андрея Хохрина, все ведет к жесткому сценарию. Очевидно, просто расширяя санкционные списки для отдельных лиц и компаний, добиться необходимой реакции от Москвы по геополитическим вопросам не удалось. И теперь в ход пойдут нестандартные решения. От SWIFT Россию, конечно, не отключат. Но, скажем, ввести запрет на владение российским государственным, да и корпоративным долгом, похоже, уже готовы.
Однако, даст ли это предполагаемый эффект и отразится ли он на экономике РФ? Очевидно, нет. В списке записных врагов Запада, помимо России, еще значатся Иран, Китай и отчасти Индия, а также косые взгляды кидают и на Турцию. Но это сильные экономики, составляющие порядка 30% мирового ВВП. В итоге, стремясь отключить Россию от мировой финансовой матрицы, США и Европа подталкивают упомянутые страны к созданию собственного кластера в общей системе. И в этом плюс для рубля, заключил член правления ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”.
Тогда как Андрей Кочетков счел необходимым напомнить: новый пакет ограничительных мер почти повторяет тот, что предлагался минувшей осенью, но тогда очередная попытка надавить на Россию не получила одобрения американского Минфина. Соответственно, и в этот раз не ожидается утверждения большинства из наиболее “суровых” мер против РФ, аргументировал Кочетков.
В прошлом году Линдси Грэм (сенатор-республиканец, от штата Южная Каролина) и Роберт Менендес (сенатор-демократ, от штата Нью-Джерси), и в самом деле, безуспешно пытались провести сходный санкционный проект против РФ. И в среду внесли более жесткую версию документа. Им, в частности, предусматриваются запреты на инвестиции в российский госдолг, проекты по добыче нефти в РФ и производству СПГ за ее пределами, а также зарубежные проекты российских госкомпаний за пределами России. Помимо инцидента в Керченском проливе в ноябре 2018 г., в связи с которым также предлагаются санкции в отношении 24 “агентов ФСБ“, поводом для введения ограничений также названо российское вмешательство в американские выборы и попытки Москвы “создать хаос в Сирии”. Причем, будучи профессиональными юристами, Грэм и Менендес, разумеется, должны осознавать не только необходимость доказательства предъявленных претензий, но и правомерности предполагаемого наказания. Однако, искомые доказательства, к примеру, в вопросе о выборах до сих пор не были представлены созданной для соответствующего расследования комиссией Роберта Мюллера, который, похоже, вознамерился продлить свою деятельность и на второй срок президентства Дональда Трампа. Тем не менее, только в прошлом году, в связи с недоказанным, повторим, фактом вмешательства в президентские выборы в США в ноябре 2016 г., трижды вводились новые санкции против России.
Между тем, как разъясняется в историко-этимологическом словаре латинских заимствований, слово “санкции“ происходит от латинского sanctio - “строжайшее постановление” – и подразумевает закон, с указанием кары за его нарушение. То есть, за одно нарушение не может назначаться бесконечное множество все более разнообразных карательных мер. В противном случае, речь идет уже не о санкциях, а о репрессиях. Примечательно, что 8 разделом I статьи Конституции США, принятой в 1787 г., наряду с правом объявлять войну и устанавливать правила захвата трофеев на суше и на воде, среди полномочий Конгресса также обозначено право выдавать каперские свидетельства (на захват кораблей) и разрешения на репрессалии (последние подразумевали принудительные меры политического и экономического характера, которые применялись в ответ на неправомерные действия других государств).
Но, очевидно, что регламентированное более 200 лет назад право американского Конгресса на бесконечное распространение во времени и пространстве собственных репрессалий на сегодня вошло в противоречие как с теоретическими нормами современного международного права, так и с практическими интересами мирового развития. А потому, заинтересованным в прекращении подобной нецивилизованной практики, ключевым игрокам далее следовало бы озадачиться и осуществлением совместных действенных контрмер, и формированием сопутствующего общественного фона. Если г-да Грэм и Менендес из года в год упорно продолжают продавливать право Соединенных Штатов на односторонние рестрикции в отношении политических и экономических конкурентов, и им, и окружающим необходимо объяснить, что в подобной ситуации притязания государства-репрессора (назовем его так) выглядят столь же недопустимыми, как, скажем, и действия государства-агрессора.
Думается, на продвижение этого тезиса в массы понадобится меньше времени, чем прошло со дня принятия американской Конституции. И это соображение окажется ободряющим для рубля.
Наталья Приходко
