За пределами континентального Китая расположены три зоны, которые традиционно служат убежищем для частного китайского капитала. Речь об «азиатских тиграх» первой волны: Гонконг, Тайвань, Сингапур. У каждого из них есть развитая фондовая биржа, и местные бумаги можно найти на СПБ. Оценим их с точки зрения альтернативы компаниям из самого Китая.
Что особенного в компаниях Гонконга, Тайваня и Сингапура
- Все три территории имеют многопартийное государственное устройство. Там действуют формы права, дружественные по отношению к частному бизнесу и инвестициям.
- Все три сохранили собственную монетарную систему. Доллар Гонконга официально привязан к курсу доллара США и приносит доходность в твердой валюте. Две другие валюты свободно конвертируемы и исторически растут против USD.
- Все три территории этнически остаются китайскими, что делает их удобным плацдармом для инвестиций в Китай. Компании Гонконга, Тайваня и Сингапура во внешней торговле ориентированы в основном на быстрорастущий КНР.
Какие «некитайские» акции можно купить на СПБ
На данный момент в России торгуется четыре бумаги, по одной из Гонконга и Тайваня и две из Сингапура. Они представляют разные сектора и отрасли: от цифровых платформ и казино до промышленной сборки.
Самая крупная в списке не нуждается в особом представлении. Это мировой монополист полупроводниковой индустрии, самая дорогая компания в отрасли. Самая небольшая из представленных компаний — сингапурский единорог Triterras, которая намеревается перевести трансазиатскую торговлю на блокчейн.
Taiwan Semiconductor
Базируется в технопарке Синьчжу, созданном в начале 1980-х вдали от крупных городов. На тот момент TSM была первой в мире фабрикой, заточенной под выпуск кремниевых комплектов. Компания до сих пор является самой крупной независимой (с собственной технологической линейкой) площадкой для производства чипов.
Львиную долю выручки TSM получает от сборки чипов сторонних разработчиков, включая NVIDIA, AMD, Apple, Broadcom, ARM, а также компонентов микропроцессов для Intel, Texas Instruments, NXP, их многочисленных аналогов и конкурентов из Китая. TSM первая в мире запустила в производство 7-ми, а затем и 5-нанометровый техпроцесс.
Melco Resorts & Entertainment
Компания входит в десятку самых крупных операторов казино мира. Управляет несколькими объектами в игорной зоне Макао, а также строит курорт на Кипре, который обещает затмить славу Монте-Карло. Кроме того, владеет спа-заведениями и горнолыжными базами в Японии и на Филиппинах
JOYY
Более известна по своему интернет-домену YY.com. Это самая крупная в Китае аудиовизуальная соцсеть. Наиболее близкие аналоги — TikTok и Bilibili. Изначально YY.com создавалась под стриминг для геймеров, но сегодня это больше площадка для шоу на тему моды, стиля и музыкальных перфомансов.
Triterras
Молодая компания, разработавшая программу для сведения экспортно-импортных компаний и их взаимного кредитования. Те клиенты, у которых есть излишки ликвидности, могут на короткое время ссужать капитал, а те, кто нуждаются в деньгах, брать их на беззалоговой основе. Вышла на биржу через SPAC в ноябре прошлого года. Акции за это время менялись от +47% до -70%.
Фундаментальная оценка
Две компании из перечня на данный момент убыточны. Предсказуемо — оператор казино, ставший жертвой карантинов. И более неожиданно — сервис YY.com, который в погоне за расширением год назад переусердствовал с инвестициями и на пару кварталов перестал быть прибыльным.
Суммарная аудитория сервиса YY.com превышает 300 млн человек, и прибыль растет двузначными темпами. Однако компания прошлой осенью попалась на манипуляциях с отчетностью, и теперь ее ждет коллективный иск от инвесторов из США, потерявших деньги на падении акций.
Крепко выглядят показатели Taiwan Semiconductor, которая, впрочем, постепенно может терять долю рынка (сейчас 56%) и, вероятно, уступит место самой крупной полупроводниковой компании американской NVIDIA уже с следующем году.
Triterras — темная лошадка, но с интересной концепцией. Сейчас ее услуги закупают преимущественно крупные местные компании, близкие к руководству фирмы. Это позволяет Triterras работать в прибыль и рассчитывать на масштабирование в других отраслях.
Технические показатели
На большинстве графиков наблюдается устойчивый нисходящий тренд и только TSM держится в боковике, балансируя между нейтральной и нисходящей динамикой. Распродажа на китайском рынке не миновала соседние площадки, но есть немалая вероятность, что они вернутся к росту раньше, чем индексы Шанхая и Шэньчжэня, как это бывало и раньше.
Сильные признаки перепроданности видны в Melco Resorts и JOYY. Но, как следует из фундаментального анализа, это вполне обосновано: риски есть, и они высоки. В частности, имеются крупные долги у оператора казино и скрытые убытки у видеосервиса.
В бумагах Triterras нисходящий тренд выглядит затянувшимся, как и длинный боковик TSM. Можно ожидать, что они нащупают локальное дно уже в ближайшие пару месяцев. Потенциал восстановления от текущих значений у них составляет сейчас от 24% до 30%.
Выводы
Акции соседних с Китаем родственных рынков (Гонконга, Тайваня и Сингапура) дают возможность сыграть на восстановлении китайских индексов с большим потенциалом и меньшими рисками, чем в самом КНР. Компании, попавшие в обзор, являются более защищенными в юридическом смысле (от действий Пекина) и показывают более низкую волатильность по сравнению с аналогичными по размеру фишками Китая.
Наибольший интерес для российских инвесторов могут представлять бумаги тайваньской TSM и сингапурской Triterras (с поправкой на риски, характерные для молодых компаний). Они сейчас имеют технический потенциал роста более 20%. Также на будущее стоит иметь в виду бумаги Melco Resorts и JOYY, которые имеют сильные позиции в своих сегментах (казино и соцсети) — но не ранее, чем прояснится ситуация с карантинами и судебными исками.
БКС Мир инвестиций
