Структурные реформы в Китае замедлят темпы наращивания долга, но не предотвратят его вовсе. И кредитный рейтинг страны в будущем может еще больше упасть, заявили представители Moody's.
Эти комментарии вышли через два дня после того, как Moody's понизило кредитный рейтинг Китая на одну ступень до "А1", заявив, что в ближайшие годы ожидает падения финансовой мощи второй по величине экономики в мире, учитывая, что рост замедляется, а долг продолжает расти.
Объявляя понижение рейтинга, Moody's Investors Service также изменило прогноз по Китаю с "негативного" на "стабильный", не предполагая никаких дальнейших изменений оценки в течение некоторого времени.
Китай в свою очередь подверг резкой критике понижение рейтинга, утверждая, оно было основано на "несоответствующей методологии", преувеличивающей трудности, с которыми сталкивается экономика, и недооценивающей усилия правительства по реформированию.
В ответ Мари Дирон из Moody's заявляет, что рейтинговое агентство было воодушевлено "обширной программой реформ", проводимой китайскими властями, чтобы содержать риски, связанные с быстрым ростом долга.
Однако, несмотря на то что Moody's считает, что реформы могут замедлить темпы роста долга, это не означает, что они остановят тенденцию накопления долга, заявляет Дирон.
Дирон отмечает, что восстановление экономики Китая с конца прошлого года в основном идет благодаря политике стимулирования, и ожидает, что Пекин будет и дальше проводить стимулирование с помощью политики дефицитного финансирования для выполнения своих служебных задач по обеспечению экономического роста, добавляя к росту чрезмерной задолженности.
Агентство также ожидает увидеть реализацию ряда объявленных мер, таких как обуздание финансов местных органов власти, заявляет Дирон.
Китай больше не сможет получить рейтинг "А1", если есть признаки того, что долг растет такими темпами, что превосходит все ожидания Moody's, отметил Ли Сюцзюнь, вице-президент рейтингового агентства. "Если в будущем структурные реформы в Китае смогут уберечь леверидж от более эффективного роста без увеличения рисков в банковском и теневом банковском секторе, это положительно скажется на рейтинге Китая. Если есть признаки того, что долг Китая продолжит рост, а темпы роста окажутся за пределами наших ожиданий, что приведет к нерациональному распределению капитала, то он продолжит оказывать давление на экономический рост в среднесрочной перспективе и повлияет на кредитный рейтинг отрицательно. Китай больше не может удовлетворять требованию рейтинга "А1".
Ли не установил ни конкретную цель для уровня долга, ни временных рамок для дальнейших оценок.
Moody's ожидает, что рост Китая замедлится до примерно 5% в ближайшие годы с 6,7% в прошлом году, что усугубляет трудности сокращения задолженности. Но Дирон отмечает, что экономика будет оставаться устойчивой и вероятность жесткой посадки остается маловероятной.
После понижения рейтинга Moody's рейтинг Китая находится на том же уровне, что и у Fitch Ratings, рейтинг у Standard & Poors на одну ступень выше, с "негативным" прогнозом.
В пятницу Fitch отметило, что поддерживает рейтинг "А+". Эндрю Феннел из Fitch отметил "сильные макроэкономические показатели" Китая, но сказал, что его рост "сопровождается наращиванием дисбалансов и уязвимости, создает риски для основной экономической и финансовой стабильности".
Стимул является основным фактором экономического роста Китая за последние годы, но и сопровождается безудержным кредитным ростом, который создал гору долгов, которые теперь достигают почти 300% от ВВП.
Некоторые аналитики больше беспокоятся о скорости, при которой долг накопился, чем об абсолютном уровне, отметив, что большая часть долга и банковская система находятся под контролем центрального правительства.
По оценкам UBS, госдолг, в том числе явный и квазигосударственный долги, вырос до 68% ВВП в 2016 г. с 62% в 2015 г., в то время как корпоративный долг вырос до 164% ВВП в 2016 г. со 153% в прошлом году.
Все большее число экономистов считают, что бэйлаут банковской системы может быть неизбежным в Китае, так как растет число "плохих" кредитов. В сентябре прошлого года Банк международных расчетов предупредил, что чрезмерный рост кредитования в Китае сигнализирует о растущей угрозе банковского кризиса в течение трех лет.
Понижение рейтинга Moody's было в значительной степени символическим, потому что Китай имеет сравнительно небольшой внешний долг и местные рынки находятся под влиянием скорее внутренних факторов, учитывая, что многие компании пользуются высокими кредитными рейтингами доморощенных агентств, а не западных.
Тем не менее понижение рейтинга еще больше подчеркнуло опасение инвесторов по поводу того, есть ли у Китая воля и способность сдерживать рост рисков, связанных с многолетним ростом кредитов, не вызывая финансовые потрясения или смягчая экономический рост.
Китай пообещал более низкие уровни долга и предпринимает такие меры, как реформирование государственных предприятий и сокращение избыточных производственных мощностей. В последние месяцы регуляторы применили шквал мер по пресечению работы теневого банковского сектора, в то время как центробанк осторожно поднял краткосрочные процентные ставки. Но движения до сих пор были осторожными.
Съезд Коммунистической партии осенью – самое важное событие года для президента Си Цзиньпина, при котором новое поколение лидеров будет представлено в Постоянном комитете Всекитайского собрания народных представителей, ядра правящей элиты Китая.
Но партийные съезды – это всегда сложные процессы, в которых различные группировки конкурируют за влияние, поэтому правительство будет стремиться убедиться в том, что нет отвлекающих факторов, таких как финансовые или экономические проблемы или дипломатические противостояния.
