Российский ЦБ в пятницу, 10 сентября, проведет очередное заседание в текущем году по вопросу монетарной политики. Консенсус-прогноз предполагает, что ключевая ставка будет повышена до 7%.
В пятый раз подряд
Пока в Европе и США регуляторы все еще размышляют о том, не пора ли сбавить обороты в темпах накачки системы ликвидностью на фоне растущей инфляции, в России Центробанк готовится поднять ставку в пятый раз подряд, и, возможно, сразу до 7%.
Еще в марте текущего года ставка была на своем минимальном историческом уровне — 4,25%, а уже в июле поднялась до 6,5%. Резкое восстановление спроса на фоне снятия социальных ограничений, вызванных пандемией, наряду со сбоем в цепочках поставок привело к дисбалансам и росту цен. На этот период накладываются и другие факторы провоцирующие рост цен на сырье, металлы: климатическая повестка, разворот в сторону производства электрокаров в автомобильной индустрии, погодные условия ведущие к росту цен на уголь, газ.
Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин на прошлой неделе подчеркнул, что важный инструмент политики ЦБ — коммуникация. Регулятор доносит свою позицию до участников рынка и населения придерживаясь принципа информационной открытости. Исходя из этого можно полагать, что сформированные ожидания по подъему ставки будут оправданы.
Инфляционные ожидания высоки
Инфляция в июле в годовом выражении осталась на уровне 6,5%, а в августе ожидается подъем до 6,6% (отчет выйдет в среду). Это значительно выше таргета ЦБ — 4%. То есть сезонный фактор снижения цен на плодоовощную продукцию не смог сдержать общий рост CPI.
В последнем бюллетене «О чем говорят тренды» специалисты ЦБ отмечают, что несмотря на некоторое снижение, инфляционные ожидания населения и бизнеса все еще высоки, что создает риски усиления вторичных проинфляционных эффектов от роста цен. «В условиях повышенных инфляционных ожиданий даже произошедший к настоящему времени рост ставок по банковским вкладам может восприниматься населением как недостаточный для сохранения покупательной способности сбережений. Это учитывается при проведении денежно-кредитной политики», — отмечается в документе.
ЦБ отмечает, что инфляционные ожидания населения на год вперед снизились, но остались вблизи многолетних максимумов. «Медианная оценка ожидаемой в ближайшие 12 месяцев инфляции составила 12,5% (-0,9 п.п. к июлю). Наблюдаемая населением инфляция в августе не изменилась, ее медианная оценка — 16,5%», — сообщил Банк России.
Что ждет рынок
По данным Reuters, консенсус, сформированный в понедельник, предполагает повышение ставки сразу на 0,5 п.п., до 7%. Опрос экспертов показал, что все 29 аналитиков придерживаются такого мнения, причем 17 из них ожидают повышения сразу на 0,50 п.п.
В то же время кривая бескупонной доходности показывает, что на коротком конце кривой доходность не учитывает столь серьезного шага и скорее закладывается более консервативный вариант повышения на 0,25 п.п. В целом видим, что относительно июльского заседания доходности подросли по всему спектру.
Какая будет реакция
Подъем ставки до 7% Банком России в пятницу — это сценарий консенсуса, но перевес в этом консенсусе небольшой, и ЦБ может пойти по более последовательному пути повышения ставки минимальным шагом.
В целом не так важно повысится ставка на 0,25 п.п или 0,5 п.п. — это в целом негативно для рынка акций, но ожидаемо, поэтому существенной реакции может не быть. При этом инвесторы рассчитывают, что цикл ужесточения будет закончен с подъемом до 7%. Для рубля — это более очевидный позитив. Важно, что скажет регулятор в сопроводительных комментариях относительно дальнейших перспектив, так как пока он обозначил средний ориентир по ставке на следующий год в диапазоне 6%–7%, и от этого исходят инвесторы в своих ожиданиях.
Сохранение ставки на прежнему уровне маловероятно и может вызвать непонимание участниками рынка ситуации, так как ожидания подъема ставки уже сформированы. Мы не ожидаем такой сценарий. Снижение ключевой ставки сейчас, очевидно, не рассматривается.
Итоговое решение будет опубликовано 10 сентября в 13:30 МСК. Пресс-конференция главы ЦБ ожидается в 15:00 МСК.
БКС Мир инвестиций
