Доля наличных платежей в мире все еще находится на высоком уровне, но платежные гиганты Visa и MasterCard изменили правила игры с помощью безналичных транзакций. Эта тенденция еще далека от завершения — выясним, чьи позиции на рынке перспективнее, и какие акции выглядят привлекательнее.
О компаниях
Visa была основана в 1958 г. как подразделение одного из крупнейших в то время банков, Bank of America. Тогда и была выпущена первая карта, которая быстро начала набирать популярность и подразделение было выделено в отдельную организацию. Бизнес начал набирать обороты и вскоре объединил множество банков для использования платежной системы Visa с помощью лицензий на технологии.
IPO было проведено в 2008 г. — и с тех пор до сегодняшнего дня котировки выросли более чем в 5 раз, а капитализация составляет $482,6 млрд. Компания является одной из самых дорогих в финансовом секторе среди публичных компаний, уступая лишь Berkshire Hathaway.
Mastercard шла примерно тем же путем: она была создана Wells Fargo и другими банками как соперник Visa. Позже компания вышла на международный уровень и увеличила свою долю рынка. Помимо долларовых операций, в отличие от Visa, Mastercard делает упор и на евро.
С момента IPO в 2006 г. котировки поднялись почти в 9 раз, а капитализация достигла $345.7 млрд.
Обе компании зарабатывают, получая комиссии от транзакций. Сами карты выпускают банки, а платежные системы обеспечивают их работу.
Сравнение основных показателей
У Visa выручка и чистая прибыль больше, чем у Mastercard, но за последние 12 месяцев от негативного влияния пандемии Mastercard восстанавливается быстрее. При этом валовая маржа у Visa все еще больше.
Рентабельность активов и капитала у Visa ниже, что связано с сокращением чистой прибыли, то есть у компании есть потенциал для восстановления. ROE у Mastercard завышен из-за большего количества долгов на балансе. Из-за этого и долговая нагрузка у компании выше по NetDebt/EBITDA. А вот по показателю EV/Sales обе компании сейчас оценены одинаково.
По другим базовым мультипликаторам обе компании выглядят перекуплено.
По данным Barron's и Finviz, мы имеем следующие консенсус-прогнозы:
Про рынок
По количеству транзакций в тройку лидеров, помимо обозреваемых компаний, входит и китайская система UnionPay. Однако ее мировая доля рынка незначительная, так как популярна она лишь в Китае, где Visa и Mastercard используют лишь туристы.
Источник здесь и далее в этом блоке: Statista.com
На точках продаж, где используется POS-терминал, ранее самым популярным способом оплаты оставался наличный расчет. Согласно прогнозам GlobalData и Worldpay, доля наличных платежей к 2024 г. значительно сократится, но останется одним из используемых способов оплаты. Банковские карты станут более популярным способом оплаты, но еще большим — использование цифровых и «телефонных» оплат через смартфон с помощью технологий NFS.
Объем рынка бесконтактных платежей в различных регионах мира, согласно исследованиям Juniper Research, увеличится в 2,5 раза к 2024 г.
Количество выпущенных кредитных карт Visa превышает Mastercard.
Аналогичная ситуация и с дебетовыми картами, но у Visa гораздо больший разрыв как на территории США, так и на международном уровне.
Потенциал рынка
У платежных систем есть потенциал для увеличения доли рынка посредством выпуска большего количества карт банками и все большей вовлеченности в безналичные платежи.
Для увеличения привлекательности вводится кешбэк, ускоряются переводы, проводятся акции и так далее. Компании подстраиваются под тренды, вводят возможность совершения операций с криптовалютами, усовершенствуют процессы.
Обеим компаниями не требуется создавать всевозможные резервы под обесценивание, как это делают банки, так как они фактически не выдают кредиты, а в денежной цепочке являются лишь посредниками. Это делает бизнес обеих компаний высокомаржинальным — обычно выше 40%. Проще говоря, после всех расходов остается много денег.
Какие риски есть у Visa и Mastercard
• Регулирование. Транзакции строго регламентируются во всех государствах — нельзя просто взять и намного увеличить комиссии. Ужесточение контроля или введение новых правил может негативно сказаться на доходах.
• Судебные иски. В истории компаний они уже случались, приходилось платить штрафы. Не исключено, что подобные случаи возможны в будущем.
• Национальные системы. Многие страны стремятся создать собственные платежные системы. Это отнимает долю рынка у Visa и Mastercard, но полностью вытолкнуть гигантов практически невозможно. Значимых местных конкурентов, как в Китае, в других странах нет. Тем более, есть туристы и деловые поездки, а во многих странах обе платежные системы развиты и удобны в применении.
• Пандемия все еще играет негативную роль. В то время как электронная коммерция процветает, уровень деловых поездок снижается и спрос на карты за рубежом тоже.
• Экономический спад. Когда в стране или в мире происходит рецессия, то спрос на многие товары, а, следовательно, и на операции по картам, снижается. Люди в такой период склонны к накоплениям, а не тратам, и потенциально вырастает спрос на наличность.
Акции
Котировки компаний коррелируют и движутся практически всегда в одном ключе, что хорошо видно на дневном графике.
С конца июля обе акции перешли к коррекции, а с недавних пор — преимущественно к боковой консолидации. Индикаторы RSI находятся около зоны перепроданности, что дает интересные уровни для покупки на долгосрочный период. Но в моменте я бы воздержался от входа в позицию — до комментариев ФРС по поводу сворачивания QE, так как сейчас существуют риски еще большего снижения.
Стабильные финансовые показатели компаний позволяют им проводить программу обратного выкупа акций и выплачивать дивиденды. Форвардная дивидендная доходность Visa находится на уровне 0,57%, у Mastercard — 0,51%.
Кого стоит выбрать
На мой взгляд, обе акции имеют долгосрочный потенциал для роста и могут представлять интерес для инвесторов. В моменте акции значительно переоценены по многим мультипликаторам, поэтому на короткой дистанции возможно продолжение коррекции — в ожидании лучших точек для входа акции следует держать «на карандаше».
Более выигрышным вариантом выглядит Visa: за счет больших масштабов, меньшей долговой нагрузки, высокой рентабельности и маржинальности чистой прибыли. Но у Mastercard более высокий потенциал роста, судя по средним оценкам Уолл-стрит.
Для диверсификации в портфель можно добавить обе акции. Общая рекомендация по Visa и Mastercard — покупать на долгий срок.
БКС Мир инвестиций
