"Глобальный избыток сбережений" - это, пожалуй, самая известная теория, обосновывающая спад доходности облигаций, наблюдающийся три десятилетия. Этот избыток перестал расти, и через несколько лет он начнет сокращаться, что в перспективе может изменить расклад на рынках, пишет Bloomberg со ссылкой на исследование Gavekal Research Ltd.
К избытку сбережений привели демографические модели в крупных экономиках, где наблюдался резкий рост доли людей в возрасте от 35 до 64 лет, которые, как правило, склонны к высокому уровню сбережений, написал Уилл Деньер, экономист Gavekal в Гонконге, в докладе в этом месяце. Последствиями изменения этих моделей могут быть "большой рост ставок" и риск "серьезного падения" в оценках стоимости мировых акций, отметил он.
Простой расчет перспектив "коэффициента поставщиков капитала" (CPR) - соотношения количества людей в возрасте от 35 до 64 лет к числу людей, не входящих в эту группу, - указывает на то, что склонность к сбережению в мире снизится, предупредил Деньер.
Более точный анализ охватывает более узкие возрастные диапазоны (всего пять лет) и оценивает последствия большего числа 60-64-летних людей (которые экономят меньше), чем 46-50-летних (которые сберегают "много").
Уточненный анализ показывает, что склонность к сбережению будет быстро снижаться после 2020 г.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США составляла в среднем 3,74% за последние два десятилетия по сравнению с 8,97% в предыдущие 20 лет.
"В ближайшие несколько лет демографическая ситуация будет нейтральной для процентных ставок и цен на активы, - написал Деньер. - Следовательно, сбалансированный портфель должен по-прежнему давать высокие результаты. Но менеджерам следует сократить срок погашения покупаемых облигаций, чтобы избежать риска повышения ставок в 2020-х годах".
Анализ предполагает переход от сбалансированных портфелей акций и более долгосрочных облигаций, которые приносили высокие результаты с 1982 г., уточнил экономист. Еще в 1970-х гг., когда процентные ставки с поправкой на инфляцию были высокими, трехмесячные казначейские векселя "последовательно превосходили как акции, так и облигации", отметил он.
"Демография действительно обеспечила существенную поддержку для более высоких оценок акций с 1980 года по сегодняшний день", - указал Деньер в докладе. Однако резкое снижение уточненного коэффициента поставщиков капитала после 2020 г. "означает, что оценки стоимости акций могут удерживаться на их нынешних уровнях еще несколько лет, но затем рискуют серьезным падением".
