Различные центральные банки, которые входят в Евросистему, вчера впервые раскрыли информацию о том, какие бумаги ЕЦБ приобрел в рамках программы скупки корпоративных облигаций (Corporate Sector Purchase Programme, CSPP). В частности, в материалах Бундесбанка упоминаются одни из наиболее значимых эмитентов долговых бумаг в Европе.
ЕЦБ начал выкуп корпоративных облигаций 8 июня в рамках QE, целью которой является усиление инфляции в еврозоне. "Всего за месяц действия программы скупки корпоративных облигаций ЕЦБ купил 458 облигаций", - отмечается в докладе ("CSPP: Buying Frenzy"), который представил кредитный стратег из Bank of America Merrill Lynch Барнаби Мартин.
Если ЕЦБ продолжит скупать активы такими же темпами, за месяц он может приобрести корпоративные облигации на сумму около €8,5 млрд. "Наш вывод о CSPP заключается в том, что программа слишком объемная, слишком мощная", - говорится в докладе.
На ключевой вопрос о том, что же покупает ЕЦБ, Барнаби Мартин ответил: "Если вкратце, почти всё".
На что следует обратить внимание в списке покупок ЕЦБ? Покупка долга "проблемных" компаний, таких как VW, Glencore и французская энергетическая компания EDF Покупка бондов с высокой доходностью, например, Telecom Italia, которой агентство Fitch присвоило рейтинг "BBB-", и Lufthansa, которой S&P присвоило рейтинг "BBB-" Покупка облигаций зарубежных компаний, в частности, агропромышленной компании Bunge и нефтесервисной компании Schlumberger (США), а также компаний Nestle и ABB (Швейцария) Покупка долгосрочных облигаций (со сроком погашения в 2036 году) и множества краткосрочных долговых обязательств. При этом 35% бумаг, которые купил ЕЦБ, - с отрицательной доходностью Банк Италии до сих пор активнее других европейских центробанков скупал корпоративные облигации - итальянский ЦБ приобрел 43% бондов, которые он может купить (55 из 127) Банк Франции в этом отношении пока менее активен - регулятор купил всего 29% долговых бумаг, которые он может приобрести (115 из 399). Кроме того, ЦБ Франции пока избегал покупки бондов таких эмитентов, как Alstom и Legrand ЕЦБ выступил первичным покупателем при размещении, скупив новые выпуски облигаций Bunge, Repsol, ASML, Iberdrola, Tennet, Total и Air Liquide Одна из наиболее часто упоминаемых компаний - основной железнодорожный оператор Германии Deutsche Bahn (приобретено 12 облигаций этого эмитента). При этом доходность бондов Deutsche Bahn - одна из наиболее низких на сегодняшний день на европейском рынке облигаций инвестиционного уровня
ЕЦБ скупает почти всё С 8 июня ЕЦБ приобрел порядка 35% от общего объема бондов, которые регулятор может приобрести. ЕЦБ купил облигации 158 различных компаний. Чаще всего регулятор приобретал долговые бумаги следующих эмитентов: Deutsche Bahn (куплено 12 бондов), Telefonica (11), BMW (10), Daimler (9), ENI (9), Orange (9), Air Liquide (8), Engie (8), Iberdrola (8), Total (7) и Enel (7).
55% бондов, которые приобрел ЕЦБ, находились в рейтинговой категории "BBB". В частности, речь идет о RWE, Metro, EdP, Renault, A2A, Pernod и REN.
До сих пор ЕЦБ купил только 115 облигаций французских компаний, тогда как бумаг германских компаний в портфеле ЕЦБ больше - 122. Регулятор до сих пор чаще приобретал долговые обязательства швейцарских эмитентов, чем компаний из США.
Бундесбанк и Банк Франции пока в среднем скупали облигации меньшими темпами, чем ЦБ Италии и Испании.
ЕЦБ пока уделяет основное внимание большим выпускам облигаций. Регулятор уже приобрел 86% подходящих облигаций с объемом выпуска более €2 млрд.
Это свидетельствует о том, что, во-первых, ЕЦБ предпочитает наиболее ликвидные активы, и во-вторых, регулятор стремится не исказить рынки активов.
Стоит отметить, что в портфеле ЕЦБ пока преобладают бонды с низкой или отрицательной доходностью. Так, регулятор уже купил 162 облигации с отрицательной доходностью на сумму €130 млрд. Это значит, что 35% всех купленных бондов имеют доходность ниже нуля.
Доходность уходит в минус Компании стали чаще размещать облигации с отрицательной доходностью после того, как в марте ЕЦБ принял новые меры для стимулирования экономики еврозоны и объявил о предстоящем запуске программы CSPP. По оценке Tradeweb, учитывающей корпоративные облигации с погашением в следующем году и те, что не включены в основные индексы, номинированных в евро облигаций с отрицательной доходностью уже обращается на $380 млрд. Если учитывать бумаги в швейцарских франках и иенах, цифра будет еще больше, считают эксперты Markit.
Есть основания полагать, что доходность корпоративных бондов продолжит снижаться. Риски по суверенным облигациям могут стать выше, чем по корпоративным облигациям. В рамках CSPP ЕЦБ уделяет внимание не столько цене и доходности бумаг, сколько объему выпуска и ликвидности. Не исключено, что доходность корпоративных бондов окажется ниже, чем доходность государственных облигаций соответствующих стран. Так, доходность бондов Deutsche Bahn может опуститься ниже доходности бундесов с аналогичным сроком погашения.
Сейчас выпущено облигаций инвестиционного уровня с доходностью ниже -40 б. п. всего на €5 млрд. При дальнейшем росте цен ЕЦБ будет вынужден пойти на риск и уделять больше внимания долгосрочным долговым обязательствам в рамках CSPP.
