На следующей неделе рубль рискует несколько ослабеть в связи с более решительным снижением ключевой ставки ЦБ. Хотя вероятный негатив может быть минимизирован при сохранении высоких цен на нефть, зависимость российской валюты от которых в последнее время возросла.
Предпраздничный сюрприз
Предположения о том, что нынешний декабрь может оказаться нетрадиционно снисходительным к рублю, нашли подтверждение на текущей неделе на фоне высоких цен на нефть, краткосрочно поднимавшихся до $65 за баррель Brent. В пятницу к 14:14 мск на Московской бирже в паре с долларом расчетами "завтра" российская валюта регистрировалась на уровне 58, 845 при фьючерсах на нефть Brent $63,45 за баррель против соответствующих показателей в 59,34 руб./$ и $62,77 неделей ранее.На следующей неделе российская валюта будет испытывать разнонаправленное воздействие, в том числе от стартующего 15 декабря налогового периода, а также принятого в пятницу решения ЦБ РФ, который сумел удивить рынок, опустив ключевую ставку не на 25 б. п., как ожидали большинство аналитиков, а на 50 б. п., до 7,75%.
В результате неожиданного решения Центробанка, ответил главный экономист банка “Уралсиб” Алексей Девятов, курс рубля может умеренно снизиться. При том, что изначально следующая неделя обещала быть относительно спокойной для российской валюты. Все ключевые решения в области денежно-кредитной политики уже приняты, и до очередных заседаний ведущих центробанков еще довольно далеко. А последние решения ФРС и ЕЦБ в целом совпали с ожиданиями участников рынка и вряд ли были способны оказать заметное влияние на курс рубля. Наконец, в развитых странах приближаются рождественские праздники, и до конца года значительная часть инвесторов предпочтет занять выжидательную позицию и не станет принимать важных инвестиционных решений. Однако пересмотр Центробанком ключевой ставки сразу на 50 б. п. вниз оказался большим сюрпризом, в связи с чем курс рубля может снизиться в краткосрочной перспективе. На следующей неделе он будет находиться в диапазоне 58,5–60,5 руб./$, спрогнозировал Девятов.
Вследствие предпринятого более существенного уменьшения ставки возможно ослабление российской валюты на 50 коп.-1 руб., допустил главный аналитик Global FX Сергей Мельников. И в целом, по его словам, на следующей неделе вероятен диапазон 59-61 руб./$. При том, что значительного влияния на курс от налогового периода не ожидается. Наряду с прочим, сообщила аналитик УК “Альфа-Капитал” Дарья Желаннова, незначительное ослабление рубля до конца года будет спровоцировано более высокими декабрьскими платежами по внешнему долгу. Однако подготовка к этим выплатам происходит постепенно, поэтому резкого ослабления не предполагается, уточнила аналитик. По ее оценке, в последующие дни пара USDRUB будет торговаться выше отметки 59.
Дискуссионная ставка
15 декабря на последнем в этом году заседании совет директоров Банка России решил снизить ключевую ставку с 8,25 до 7,75% годовых. Как разъяснил регулятор, инфляция находится на уровне 2,5% и будет постепенно приближаться к 4% к концу 2018 г. Продление соглашения об ограничении добычи нефти снижает проинфляционные риски на горизонте до года. При этом темпы роста экономики по итогам 2017 г. будут близки к потенциальным и составят 1,7-2,2%. Таким образом, денежно-кредитные условия формируют низкое инфляционное давление, не ограничивая экономический рост. В этих условиях ЦБ постепенно продолжит переходить от умеренно жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике. Следующее заседание Центробанка, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 9 февраля 2018 г.Напомним, накануне в экспертном сообществе активизировались споры о правомерности процентной политики ЦБ, в том числе с учетом наблюдаемого замедления экономического роста (по оценке Росстата, в III квартале рост ВВП затормозился до 1,8% в годовом выражении с 2,5% во II квартале 2017 г.).
Так. президент ТПП РФ Сергей Катырин, к примеру, высказывался за более динамичное снижение планки с последующим выходом на наиболее приемлемый уровень в 5%. Как он заметил, в текущих условиях - при инфляции в 2,5%, росте инвестиций и стабильных ценах на нефть – было вполне возможно двинуть планку на 0,50%. Это может позитивно сказаться и на снижении ставок для бизнеса, который нуждается в дешевых и длинных деньгах, и по следующему году в целом вероятно снижение еще на 1,5%, с тем чтобы далее достичь оптимального 5%-го уровня, оговорил Катырин.
Споры о том, насколько быстро следует снижать ставку, всегда были и будут, подчеркнул Сергей Мельников. Но не стоит забывать, указал он, что резкое снижение процентной ставки способно вызвать рост инфляции. И при этом существует риск не добиться укрепления ВВП, предполагающего необходимость комплексных мер, предупредил главный аналитик Global FX. В целом, впрочем, он поддерживает нынешнюю политику ЦБ, отмечая в качестве позитивного факта также постепенное снижение зависимости от ОФЗ. Опираясь на рекордно низкую инфляцию в 2,5% в ноябре, рассуждает Дарья Желаннова, Центробанк мог пойти на снижение ключевой ставки. При том, что без учета факторов хорошего урожая и укрепления рубля инфляционный показатель по оценкам находится вблизи целевой отметки в 4%. Заявленный регулятором горизонт снижения ключевой ставки до 6-7% в последующие два года обусловлен переоценкой реальной ставки, нейтральной для инфляции, до 2-3% с 2,5-3%, уточнила Желаннова.
Отметим, что в преддверии последнего заседания ЦБ в экспертном сообществе также обострились дискуссии и на другую излюбленную тему - о том, является ли российская валюта переоцененной или, наоборот, недооцененной?
Рублевый расклад
На сегодня, определил Сергей Катырин, российский рубль, как и российские компании, представляется недооцененным. Другое дело, что в текущей ситуации для продвижения экспорта, наверное, нужен более слабый рубль. Хотя импортеры, напротив, хотели бы видеть его более крепким. Так или иначе, нынешние курсовые уровни представляются достаточно комфортными для бизнеса. И пока, к слову, серьезных рисков для них, в частности связанных с возможным ужесточением антироссийских санкций США, не просматривается. Так же как и рисков, обусловленных предстоящей президентской кампанией в РФ. Напротив, ее успешный исход только укрепит уверенность, работающих в России, инвесторов в сохранении здешнего курса на снижение инфляции и поддержание благоприятного инвестклимата, заверил глава ТПП РФ.Накануне, кстати, глава Евросовета Дональд Туск уведомил о том, что лидеры стран ЕС единодушно поддержали продление санкций против России еще на полгода. Предполагается, что данное решение будет одобрено на техническом уровне (на уровне послов) до католического Рождества.
Европейские санкции, указал Сергей Мельников, грозили бы негативной реакцией на российском рынке лишь в случае введения новых мер. Что же касается ожидаемого в феврале нового пакета антироссийских санкций США, то при самом негативном сценарии – запрете на покупку ОФЗ и принудительной продаже уже находящихся в портфелях долговых бумаг - возможна значительная распродажа ОФЗ и, следовательно, существенное удешевление рубля. Однако вероятность реализации такого жесткого варианта достаточно низка. К тому же ЦБ уже заявил о том, что готовит ряд мер для стабилизации ситуации при подобном развитии событий. Более мягкие сценарии, скорее всего, не приведут к значимому ослаблению рубля, констатировал главный аналитик Global FX. По его опредедению, курс рубля не выглядит переоцененным, пока на рынке сырья продолжается рост.
При текущих ценах на нефть выше $62 за баррель Brent, добавила Дарья Желаннова, рубль выглядит слабовато. Хотя нефтяные котировки все же являются ориентиром для рублевого курса в долгосрочной перспективе, а в краткосрочной российская валюта испытывает большее воздействие от других факторов, в частности от объемов налоговых выплат и платежей по госдолгу, закупок валюты Минфином РФ и политики ЦБ. И если говорить о стимулировании роста экономики, то слабый рубль поддерживает локальных производителей и экспортеров, но одновременно провоцирует отток инвестиций и разгоняет инфляцию. Так что излишнее снижение российской валюты чревато замедлением долгосрочных темпов экономического роста, резюмировала аналитикУК “Альфа-Капитал”.
На таком фоне среди ожидаемых календарных событий, считает Алексей Девятов, в понедельник (18 декабря) умеренное влияние на рубль может оказать публикация данных по инфляции в странах зоны евро. Причем на фоне высоких темпов тамошнего экономического роста ускорение инфляции может быть воспринято как сигнал о возможности пересмотра планов ЕЦБ в отношении скорости сворачивания стимулирующих мер и вызвать повышение курса единой европейской валюты. Во вторник (19 декабря) ожидается публикация ключевых индикаторов российской экономики. С учетом текущих тенденций к ее замедлению (по оценке аналитиков “Уралсиб“, в октябре темпы роста ВВП составили всего 1% год к году), вероятность выхода слабых данных достаточно велика, что способно оказать давление на рубль.
В среду (20 декабря) на него могут повлиять данные американского Минэнерго о запасах нефти и нефтепродуктов в стране, а в четверг (21 декабря) - данные по ВВП США за III кварта текущего года. При этом отдельный интерес будет представлять детализация по счету использования ВВП – прежде всего темпам роста частного потребления, которое является главным локомотивом экономического роста. Выход данных ниже ожиданий участников рынка может привести к умеренному ослаблению доллара. В пятницу (22 декабря) в центре внимания окажется статистика по доходам и расходам американских домохозяйств. Поскольку быстрый рост расходов может усиливать инфляционное давление, данные выше ожиданий, напротив, способны привести к укреплению американской валюты и оказать давление на рубль, заключил главный экономист банка “Уралсиб”.
Наталья Приходко
