Согласно одобренным параметрам buyback, компания планирует покупки на открытом рынке на сумму около $2 млрд до 31 декабря 2020 г. включительно. Максимальное количество акций и депозитарных расписок, которые могут быть приобретены в ходе программы составит не более 340 млн штук.
Для того чтобы оценить влияние такой масштабной программы, разделим указанные компанией лимиты на количество дней до завершения программы. С 7 августа 2018 г. до 31 декабря 2020 г. пройдет 878 календарных дней, включая 603 рабочих дня. Если разделить $2 млрд по курсу USD/RUB 63 на это количество, то на один рабочий день приходится покупка 563 847 акций (ГДР) или $3,3 млн (209 млн руб.)
Среднедневной оборот с начала 2018 г. составляет 5,07 млн акций или 1,78 млрд руб. Таким образом, предполагаемый ежедневный объем выкупа составляет порядка 11% дневного оборота в бумагах или 11,7% дневного оборота в рублях. Такой объем может существенно повлиять на баланс спроса и предложения по бумагам компании.
Поддержка со стороны крупного покупателя в лице самой компании, осуществляющего покупки из расчета 11% от среднедневного оборота на каждый день действия программы, может сделать котировки акций и ГДР Роснефти устойчивыми к любому геополитическому негативу и при прочих равных задать длительный восходящий тренд до 2020 г.
Кроме того, каждая новая покупка будет уменьшать free-float и увеличивать отношение среднедневной оборот/free-float. Соответственно, чем больше будет выкуплено бумаг по программе, тем сильнее новые покупки будут положительно влиять на цену бумаг компании из-за снижения ликвидности.
Обратная сторона медали как раз заключается в снижении ликвидности из-за выкупа. Показатель free-float является важным критерием инвестиций зарубежных фондов, в частности, дублирующих структуру индекса MSCI Russia. Падение числа бумаг в свободном обращении может снизить вес бумаги в индексе и привести к оттоку средств фондов.
В данный момент free-float составляет около 11%. При реализации программы выкупа показатель может быть снижен до 8%. Этот фактор может немного скомпенсировать положительный эффект на котировки со стороны buyback.
Обращаем внимание, что обозначенные в программе выкупа предельные параметры предполагают оценку бумаг в $5,88 или 370 руб. при курсе доллара 63 ($2 млрд / 340 млн). Мы не рассчитываем на то, что Роснефти удастся выкупить 340 млн акций и уложиться в лимит $2 млрд. В действительности объем покупок при сохранении текущей цены может быть около 290 млн акций. Более того, в случае продолжения роста котировок предельное количество выкупаемых бумаг может быть еще ниже.
Разумеется, фактическая реализация выкупа будет немного отличаться от приведенного нами сценария с ежедневным выкупом. Вероятнее всего, объем скупок будет увеличиваться в периоды просадок и уменьшаться в моменты достижения локальных максимумов. Более конкретно понять логику и темпы проведения операций на открытом рынке можно будет после первых отчетов компании с момента старта buyback.
На первый взгляд может показаться, что $2 млрд для компании стоимостью $70 млрд вряд ли могут оказать сильную поддержку. Однако с учетом небольшого количества акций в свободном обращении в реальности эффект может быть весьма значительным, особенно с учетом роста форвардной дивидендной доходности Роснефти.
БКС Брокер
