Башнефть (пр.) – нефтедобывающая компания, осуществляющая переработку нефти и реализацию нефтепродуктов через сеть АЗС. Контрольный пакет Башнефти был в ходе приватизации приобретен Роснефтью. В то же время большой пакет привилегированных (24%) и обыкновенных акций (25.79%) остался в собственности Республики Башкирия. Республика рассчитывает, что дивидендный объем поступлений от Башнефти в бюджет будет сохраняться на приемлемом уровне. За 2015г. владельцы префов получили 164 р./ап. За 2016г. по причинам в т.ч. налоговой оптимизации выплата дивидендов была отложена. Однако Роснефть, как и обещала, в конце 2017 года вернулась к рассмотрению выплаты дивидендов по об. и прив. акциям с учетом нераспределенной прибыли прошлых лет и дивидендов по результатам 9 месяцев 2017 года. Рекомендованная величина составила 148,3 руб., что превышает ожидания рынка на 10-15%. Компания также может получить разовый дополнительный доход в виде возмещения по судебным искам. Стабилизация мировых нефтяных цен позволяет рассчитывать на рост прибыли компании в 2017-2018гг. после снижения ее в 2016г.
Динамика акции Башнефть(пр.), руб.
Газпром – крупнейший производитель газа в мире. В 2016г. компания добывала 11.2% природного газа в мире и 65.6% в России, при этом на ее долю приходилось 17.1% его мировых запасов. Кроме того, через компанию Газпром нефть производится добыча и переработка нефти и газового конденсата, - 11.5% и 18.4% российского выпуска, соответственно. Через Газпромэнергохолдинг производится 14,6% электроэнергии в стране. Газпром владеет крупнейшей газотранспортной системой в мире, у него сохраняется монопольное право на экспорт трубопроводного газа. Стратегическая цель Газпрома включает обеспечение лидирующих позиций на рынках, осуществление бесперебойных поставок газа, повышение операционной эффективности. Время доказывает высокую конкурентоспособность на рынке российского голубого топлива, за 9 мес.2017г. его экспорт в Европу вырос на 11.3%. С декабря 2019г. запланировано начало поставок газа в Китай ( по трубопроводу “Сила Сибири”). Несмотря на значительные инвестиции, государственная компания платит неплохие дивиденды акционерам. Согласно решениям менеджмента Газпром стремится обеспечить объем дивидендных выплат в рублевом выражении на уровне не ниже предыдущего года (8.04 руб на а/о)
Динамика акции Газпром, руб.
Лукойл – одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире и крупнейший независимый производитель нефти в России. Компания полностью контролирует всю производственную цепочку — от добычи нефти и газа, их переработки до сбыта нефтепродуктов. Компания имеет мотивированный менеджмент, в приоритеты которого входит наращивание стоимости бизнеса. Дивидендная политика подразумевает направление на выплаты акционерам 25% чистой прибыли по МСФО. Также компания стремится ежегодно повышать размер дивиденда на одну акцию не менее чем на уровень рублевой инфляции за отчетный период. Лукойл обеспечен запасами нефти и газа на 20 лет, что превышает аналогичные показатели западных аналогов. В 2017-2018гг. ожидается рост выручки и прибыли в т.ч. за счет наращивания высокомаржинальной добычи на Пякяхинском и им. В.Филановского месторождениях. Эти greenfields компенсируют падение нефтедобычи на старых месторождениях Западной Сибири. В целом в 2017г. ожидается, что общий прирост добычи углеводородов произойдет за счёт роста добычи газа. Плюсами для компании являются очень низкое долговое обременение и ожидания роста свободного денежного потока.
Динамика акции Лукойла, руб.
Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) – ведущая металлургическая компания в РФ, по объему продаж металлопродукции она №2. Примерно 45% продаж ММК относится к продукции с высокой добавленной стоимостью (HVA), вкл. широкий лист для труб большого диаметра. Акция ММК торгуется с дисконтом к другим компаниям основной тройки черных металлургов. Однако произошли важные изменения в дивидендной политике ММК, которые повышают оценку компании. Менеджмент компании в апреле решил повысить норму выплат в качестве дивидендов с 30% до 50% от свободного денежного потока (FCF). Также были приняты меры к повышению free-float бумаги (в Лондоне реализовано 3% акций мажоритарного акционера), что повышает шансы включение бумаги в индекс MSCI.
Динамика акции ММК, руб.
Мосбиржа – управляет биржевой площадкой по торговле широким спектром финансовых инструментов. Московская биржа может показать некоторое ухудшение финансовых результатов из-за снижения процентных доходов и новых предписаний ЦБ. Однако практически монопольное положение компании на локальном рынке позволит компании по-прежнему иметь чистую рентабельность более 50%. Это в сочетании с отдачей на акционерный капитал компании более 20% и двухкратной недооценкой к аналогам создаёт предпосылки для сохранения инвестиционной привлекательности акций компании в долгосрочной перспективе.
Динамика акции Мосбиржи, руб.
Полюс - одна из крупнейших золотодобывающих компаний в мире (8 –ое место по добыче в 2016г.) и крупнейшая в России. По объему золоторудных резервов она занимает второе место в мире, а по относительной обеспеченности запасами - первое (37 лет). Эти данные ещё не учитывают тот факт, что совместное предприятие Полюса (58.4%) и Ростеха (41.6%) выиграло право разработки крупнейшего золоторудного месторождения Сухой Лог. Основные разрабатываемые месторождения находятся в Красноярской области (Олимпиада, Благодатное и др.), начинается разработка в Магаданской области крупного месторождения Наталка, золото добывается также в Якутии и Иркутской области. Компания Полюс в 2017г. показала самую высокую маржинальность по EBITDA(63%) в отрасли, у неё очень низкая себестоимость. Кредитная нагрузка очень умеренная - net debt/EBITDA 1.9. Не удивителен интерес к активам Полюса иностранных инвесторов; консорциум Fosun приобрел 10% в 2017г. и имеет опцион на покупку ещё 5% акций компании. Дивидендная политика Полюса предусматривает выплату 30% EBITDA при условии net debt/EBITDA ниже 2.5.
Динамика акции Полюс, руб.
Русгидро— один из крупнейших российских энергетических холдингов. Компания является лидером в производстве энергии на базе возобновляемых источников и объединяет тепловые электростанции на Дальнем Востоке. Группа РусГидро вырабатывает около 13% электроэнергии в России, является третьей в мире среди гидроэнергетических корпораций по объему установленной мощности и второй в России по объему генерирующих мощностей. Стратегия компания подразумевает развитие возобновляемой энергетики, что включает также ветряную, солнечную, геотермальную энергетику, малую гидроэнергетику. Программа снижения издержек была разработана в РусГидро в 2016г. Снижение инвестиционных расходов за 5 лет составит около 40 млрд руб, операционных - около 9 млрд руб. В 2016-2017г. существенно снизилось долговое обременение компании (net debt/EBITDA с 2.11 до 1). В 2017 возросли дивидендные выплаты. В январе 2017г. компания обещала сохранить дивидендные выплаты на уровне 50% от чистой прибыли по МСФО вплоть до 2023 года, что повышает ее инвестиционную привлекательность.
Динамика акции Русгидро, руб.
Сбербанк (пр.) – крупнейший банк РФ, на долю которого приходится около 30% активов и 45% вкладов населения. Сбербанк публикует сильную отчетность, которая улучшается с каждым месяцем, отражая переход к росту российской экономики уже в текущем году. Сбербанк отличается в лучшую сторону от банков Европы, испытывающих финансовые сложности. Снижение ключевой ставки ЦБ в 2017г. благоприятно для банка. Мы считаем, что привилегированные акции крупнейшего банка России заслуживают доли в портфеле инвестора.
Динамика акции Сбербанк пр., руб.
Сургутнефтегаз (пр.) - одно из крупнейших предприятий нефтяной отрасли России, 3-е по добыче нефти в России (11% в 2016г.), на её доли приходится около 7% отечественной нефтепереработки и 15% добычи попутного газа. Сургутнефтегаз является безусловным лидером в отрасли по разведочному и эксплуатационному бурению. Так, прирост запасов нефти в 2016г. превзошел её добычу в 1.7 раз. Нефтеперерабатывающий завод компании – «Киришинефтеоргсинтез» (мощность 20.1 млн тонн) - №2 среди топ НПЗ страны. Компания отличается высокой рентабельностью в нефтяной отрасли, по EBITDA она колеблется вокруг 30%. Стабильный свободный денежный поток обеспечивает поддержание денежной “подушки” и выплаты дивидендов акционерам. С 2013г. размер денежных средств на балансе SNGS превосходит капитализацию. Особенности формирования дивидендов, исходя из отчета по РСБУ, обусловили значительное снижение дивидендов по привилегированным бумагам по итогам 2016г. Тем не менее стабилизация курса рубля и нефтяных цен указывают на тренд на повышение выплат акционерам.
Динамика акции СургутНГ пр., руб.
Юнипро - высокоэффективная электрогенерирующая компания, 83,7% пакет акций которой принадлежит немецкой компании Uniper (бывшая E.ON). Основные активы компании - это 5 ГРЭС в Сибири, на Урале и средней России установленной мощности 11.2 ГВт. Помимо электроэнергии компания реализует тепловую энергию и представлена на рынках распределенной генерации и инжиниринга. Пожар (01.02.2016) на третьем блоке Березовской ГРЭС ухудшил финансовые результаты 2016г. Однако в 2017г. ситуация улучшается и наблюдается заметный рост прибыли, компания возместила значительную часть ущерба за счет страховых выплат. В 2017-2020гг. предполагается наращивание выручки по договорам на поставку мощности DPM. В результате Юнипро продолжает следовать политике высоких дивидендных выплат, которые теперь осуществляются 2 раза в год и будут осуществляться по итогам 9 месяцев 2017г. (0.11 руб на а/о). В долгосрочном периоде восстановление работы 3-ого энергоблока (3 квартал 2019г.) повысит привлекательность компании.
Динамика акции Юнипро, руб.
Важная информация
Все оценки и рекомендации подготовлены без учета индивидуальных инвестиционных предпочтений и финансовых обстоятельств инвесторов. ВТБ24 рекомендует инвесторам самостоятельно оценивать потенциальные риски и доходности отдельных инвестиций и инвестиционных стратегий, при необходимости обращаясь за помощью к квалифицированным специалистам по инвестициям. Клиенты ВТБ24 могут обращаться за дополнительными консультациями к специалистам аналитического отдела Инвестиционного департамента банка.
Данный обзор предоставляется исключительно в информационных целях и не является предложением о купле-продаже. Несмотря на то, что информация, содержащаяся в настоящем обзоре, взята из источников, рассматриваемых ВТБ24 как надежные, мы не несем ответственности за точность и полноту указанной информации. Все мнения и оценки, приведенные в данном обзоре, отражают наши взгляды на указанную дату и могут меняться без уведомления. Копирование и распространение информации, содержащейся в настоящем обзоре, возможно лишь с письменного разрешения ВТБ24.
