На этой неделе закончился 1-й квартал — Минфин подвёл итоги размещений ОФЗ. И вот тут интересно: почти весь объём он занял в максимально длинных выпусках. Почему? Сейчас объясним.
- план на квартал был — занять 1 трлн ₽;
- фактически заняли 1,4 трлн ₽: +40%.
Но собака зарыта в структуре:
- в коротких бумагах (до 10 лет) план был 300 млрд ₽ — заняли всего 101 млрд;
- в длинных (10+ лет) хотели 700 млрд ₽ — а заняли 1,3 трлн ₽!
Половину этого объёма Минфин разместил всего в двух выпусках — с погашением через 14 и 15 лет. Это прямо надолго: тело долга возвращать придётся только в 2038–2039 годах.
Почему Минфин так делает?
Потому что это выгодно. Не нам, конечно, а государству. Объясняем на пальцах:
- облигации — это долги, которые надо отдать обратно в конце срока;
- чем дальше дата погашения, тем дольше можно не возвращать основную сумму;
- а за это время инфляция съест большую часть стоимости денег.
Вернуть 1000₽ через 15 лет — не то же самое, что вернуть через год. Деньги будут «стоить дешевле». Насколько? Ну вспомните 2010 и сравните цены.
В общем, если Минфину сейчас удаётся занять под 14% на 15 лет — это просто подарок.
Правда, на последних аукционах спрос уже остыл:
- доходности длинных ОФЗ упали ниже 15%;
- ключевая ставка — 21%;
- спреды с корпоративными облигациями почти сравнялись.
Как говорят в ЦБ: снижать ставку пока рано — инфляционные ожидания всё ещё высоки. А именно они — главная причина, почему высокая ставка держится так долго. Банк России буквально говорит: «Да, инфляция замедляется, но люди и бизнес всё ещё ждут роста цен. А значит, спешить с понижением пока не будем».
Как себя чувствует кривая доходности?
Дальний конец уже пошёл вниз — рынок верит, что инфляция в перспективе снизится. Ближний конец пока стоит на месте, но как только начнётся цикл снижения ставки — скорее всего он пойдет вниз быстрее всего.
Куда же смотреть инвестору?
ОФЗ сейчас стали дорогими. AAA и AA корпораты дают больше, а иногда и с меньшим сроком.
Плюс всё ещё интересны валютные облиги, пока рубль крепкий.
Вывод: Минфин берёт в долг надолго — потому что это выгодно при высокой инфляции. А вот нам сейчас выгоднее присмотреться к надежным корпоративам: доходность выше, срок меньше, а риск сопоставимый.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
