Что произошло?
Соотношение цены обыкновенных акций Сбербанка к привилегированным упало до минимальных значений с конца 2014 года. По итогам торгов 22 мая значение показателя Сбербанк-ао (168 руб.)/Сбербанк-ап (132 руб.) сейчас составляет 1,27. В 2016 году этот показатель в моменте был выше 1,5.
Почему так случилось?
20 апреля появилась новость о том, что Наблюдательный совет Сбербанка направит на дивиденды 25% чистой прибыли. Прибыль банка по МСФО за 2016 год достигла 541,9 млрд рублей. Таким образом, при планке дивидендов в 25% на выплаты должно быть направлено около 135 млрд рублей. Это означало, что дивиденды составят 6 рублей как на привилегированную акцию, так и обыкновенную.
Рост доходности привел к тому, что важность дивидендного фактора в ценообразовании «префов» значительно выросла. Если в 2016 году дивдоходность привилегированных акций составляла около 2%, а обыкновенных около 1,4%, то в этом году ситуация резко поменялась – дифференциал между акциями заметно вырос. Если посчитать доходность к дате появления новости о выплатах в 6 руб. (20.04.17), то по «префам» она составляла 5,1%, а по обыкновенным бумагам – 3,8%. То есть разница в дивидендной доходности между инструментами на тот момент была уже не 0,6% как в 2016 году, а 1,3%.
В результате с тех пор относительный спрос инвесторов на «префы» был выше, чем на обыкновенные акции. Таким образом, дисконт постепенно сокращается, что четко видно на нижеприведенном графике.
Почему это должно вас волновать?
Учитывая более высокую дивидендную доходность, привилегированные акции по-прежнему могут показывать более уверенную динамику относительно «обычки». Примечательно, что дивдоходность по этому инструменту уже сопоставима с процентной ставкой обычного вклада в Сбербанке.
Если в следующем году рост выплат акционерам продолжится, а это произойдет практически наверняка на фоне увеличения чистой прибыли банка, то сохранится повышенный интерес именно к привилегированным акциям сохранится. Соотношение АО/АП может легко опуститься к 1,15-1,2.
Кто-то может справедливо заметить, что определенным недостатком Сбербанка-ап может являться их более низкая ликвидность, однако для инвестора со средним размером капитала абсолютно никакой разницы нет. В биржевом стакане всегда можно найти большой объем для покупки/продажи пакета.
Также рекомендуем вам прочитать по этой же теме нашу статью о том, почему в России так сложилось, что привилегированные акции стоят настолько дешево относительно обыкновенных бумаг. Во многих развитых странах ситуация разительно отличается от того, что происходит на отечественном рынке.
Карпунин Василий
БКС Экспресс
