В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:
Возвращение оптимизма на рынки.
Намек ФРС на снижение процентной ставки.
Мнение: влияние торговых войн на экономику США.
Аукционы Минфина.
В МИРЕ.
Позитив постепенно возвращается на мировые финансовые рынки. Американский рынок акций (по индексу S&P 500) прибавил вчера 2,1%. Сегодня утром фьючерсы на основные мировые индексы торгуются в плюсе, валюты развивающихся стран укрепляются к доллару США. При этом американские казначейские 10-летние облигации сегодня утром пользуются спросом, доходности находятся ниже 2,1%. Цена нефти Brent в среду утром консолидировалась в районе $61,5/барр. Оптимизм вернулся на рынки после вчерашних комментариев главы ФРС США Дж. Пауэлла, что регулятор внимательно следит за развитием событий в части торговых вопросов и готов «адекватно ответить» в целях поддержания экономического роста США, рынка труда и инфляции. Также глава американского регулятора выразил обеспокоенность низкой инфляцией. Кроме того, он предупредил, что снижение процентных ставок до «нижней границы» (нулевых уровней, как в кризис 2008 г.) неизбежно, однако это не станет «сюрпризом». Рынок воспринял «голубиную» (мягкую) риторику Дж.Пауэлла как сигнал о снижении ставок в ближайшем будущем. В этих условиях вероятность снижения ставки дважды в этом году (рассчитываемая через фьючерсы на fed funds) превысила 85%, а оценка вероятности трех снижений уже более 54%. Одно снижение до конца года рынок закладывает с почти 100% вероятностью.
Повышенная неопределенность из-за торговых войн сохраняется на мировых финансовых рынках, в том числе из-за того, что возможный негативный эффект от введения тарифов довольно сложно спрогнозировать. Так, «торговые войны» США и Китая находятся в активной фазе с осени прошлого года, при этом очевидных признаков ухудшения экономической ситуации в США не наблюдается. Инфляция не ускорилась, а, напротив, существенно замедляется, рынок труда остается довольно сильным. Более того, федеральные таможенные сборы, достигнув максимума в начале года, снижаются. При этом опережающие индикаторы деловой активности (основанные на ответах на вопросы американскими бизнесменами) указывают на снижение экономической активности в стране.
Очевидно, что американские импортеры переключаются на альтернативных поставщиков в Азии, но при этом влияние на конечные потребительские цены в США все еще довольно ограниченное. Одним из объяснений этой ситуации может быть то, что китайские производители перенаправляют свои товары через третьи страны, чтобы избежать пошлин. Введенные США тарифы (25% на $50 млрд и 10% на $200 млрд) вызвали резкое падение импорта китайской продукции. При этом поставки из Южной Кореи, Тайваня и Вьетнама в США резко возросли, компенсировав около 40% падения импорта из Китая. Одновременное увеличение экспорта товаров из Китая в эти страны подтверждает эту теорию. Таким образом, данные указывают на то, что китайская продукция все также попадет в США, только иным маршрутом. В этом случае негативный эффект от «торговых войн» на мировую экономику может быть менее существенным, чем его оценивает рынок.
В РОССИИ.
Сегодня Министерство финансов РФ проведет очередные аукционы по продаже облигаций федерального займа (ОФЗ). Ведомство разместит две бумаги – с погашением в июле 2024 г. (ОФЗ 26227) и с погашением в ноябре 2025 г. (ОФЗ 26229). При этом на новый выпуск (ОФЗ 26229) будет установлен лимит в 20 млрд руб. Ранее глава департамента госдолга и государственных финансовых активов Минфина Константин Вышковский предупреждал, что ведомство вернется к установке лимитов на предложение бумаг, будет жестче подходить к предоставлению премий и предлагать те бумаги, которые сложнее размещать. В условиях возвращения аппетита к риску сегодняшние аукционы, вероятно, окажутся более успешными, чем неделей ранее, когда из-за ослабления рубля спрос на российский суверенный долг был ограниченным, а Минфин не стал предоставлять премий к вторичному рынку. На фоне risk on доходность российского бенчмарка (ОФЗ-26207) во вторник составила 7,81% (в понедельник доходность была на уровне 7,87%).
НАШИ ОЖИДАНИЯ.
В условиях роста аппетита к риску на фоне надежд на снижение процентной ставки ФРС США рубль укрепляется к доллару вместе с другими валютами развивающихся стран, торгуясь около 65,1 руб./$. На наш взгляд, диапазон 64,5-65,5 руб./$ пока остается актуальным. Ожидаемое увеличение покупок валюты ЦБ РФ для Минфина в июне в условиях сезонного ослабления сальдо текущего счета платежного баланса продолжит оказывать повышенное давление на рубль. При этом в прошлом месяце данный фактор не реализовался, в том числе благодаря высоким ценам на нефть и спросу на российские активы. При ухудшении внешних условий увеличение объема покупок может стать более значимым фактором для курса рубля.
