Сбербанк – крупнейший российский банк, на который приходится около трети всех банковских активов страны и 45% всех вкладов населения.
Мы подтверждаем рекомендацию "держать" по акциям Сбербанка и целевую цену 268 руб. на 12 мес. по обыкновенным бумагам и 201 руб. по привилегированным, хотя и отмечаем риски углубления коррекции в среднесрочном периоде на фоне переоценки прогнозов по прибыли кредитора в результате замедления экономического роста. В долгосрочном плане банк будет оставаться привлекательной инвестиционной историей благодаря высокой рентабельности капитала, дивидендной политике, лидерским позициям в отрасли, развитию экосистемы и консолидации отрасли.
Прибыль акционеров выросла во 2К на 16,1% до 250 млрд.руб., чистые процентные доходы после резервирования повысились на 2% (до резервов +1,2%), комиссии повысились на 3,9%. Чистые доходы от трейдинговых операций составили 17,7 млрд.руб. в сравнении с убытком 43, млрд.руб. годом ранее.
Банк понизил цель по корпоративному кредитованию до менее 3-5% (ранее 5-7%), чистой процентной марже до 5,25%-5,5% (5,5%+), росту комиссионных доходов до 10-12% (14-16%), операционной эффективности CiR до уровня 2018 года 35,3% (-50-100 б.п.). Одновременно Сбербанк улучшил прогноз по стоимости риска до 100-110 б.п. (ранее около 130 б.п.), по достаточности капитала до выше 13% (выше 12,5%).
Биржевой консенсус по прибыли 2019П транслирует ожидания роста прибыли на 9% до рекордных 903 млрд.руб. Смягчение кредитной денежной политики вряд ли сильно повысит спрос на кредиты на фоне вялой экономики и снижения реальных доходов, но позволит уменьшить стоимость фондирования.
Мы ожидаем развития дивидендной истории Сбербанка с повышением следующих выплат на 25% до 20 руб. на акцию за счет роста прибыли на 9% и норм выплат до 50%. При ожидаемой доходности 8,6% по обыкновенным акциям и 10,0% по привилегированным акции являются лучшим предложением для инвесторов в российской банковской отрасли.
