"Сбербанк" – крупнейший российский банк, на который приходится около трети всех банковских активов страны и 45% всех вкладов населения.
Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" по обыкновенным акциям Сбербанка с целевой ценой 268,5 руб. и потенциалом роста 30%. По привилегированным бумагам мы сохраняем таргет 201,4 руб., но понижаем рекомендацию с "покупать" до "держать" на фоне уменьшения потенциала после роста котировок на 10% с последнего обновления до 12%.
По итогам 2018 г. прибыль акционеров достигла 833 млрд руб. за счет роста кредитования, комиссий, снижения резервирования. Рентабельность собственного капитала составила 23%.
Ключевые балансовые показатели сохраняют положительную динамику благодаря умеренному росту экономики, перетоку клиентов в "стабильность". Без учета результатов Денизбанка кредитование за год увеличилось на 16,5% с ростом как в корпоративном сегменте (+13%), так и в розничном (+25%). Резервирование снизилось, кредитное качество повысилось.
Биржевой консенсус предполагает повышение прибыли в этом году на 12%, до 936,5 млрд.руб. Темпы роста в 2019-2020 будут умеренными, чуть выше 10%, но инвестиционный кейс развивается как дивидендная история.
Мы ожидаем, что в апреле госбанк повысит норму выплат до ~40% прибыли и объявит о рекордных дивидендах как минимум 15 руб. на акцию. Доходность по обыкновенным акциям составляет 7,3%, по привилегированным – 8,3%, и превышает прошлогодние значения – 5,6% по SBER и 6,3% по SBER_p. Отметим также, что акции торгуются с лучшей доходностью в отрасли в этом сезоне.
В будущем факторами роста будут выступать экономический рост, консолидация банковской отрасли, а также развитие экосистемы Сбербанка – непрофильных проектов, которые позволят увеличить число небанковских сервисов для бизнеса и населения и сохранить флагманские позиции в отрасли.
