ОГК-2 – крупнейшая компания тепловой генерации, контролирующая 11 электростанций с общей установленной мощностью 18,96 ГВт. Обеспечивает 6,3% выработки электроэнергии и 10,9% отпуска тепловой энергии в стране.
Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" по акциям ОГК-2 и повышаем целевую цену.
С момента рекомендации на покупку в сентябре 2018 г. акции ОГК-2 выросли на 21%, но мы считаем, что у эмитента еще есть резервы для роста. Инвестиционный кейс эмитента получит поддержку от ожиданий роста прибыли, дивидендных выплат, их высокой доходности и погашения долга.
В 1К2019 прибыль увеличилась на 36%, до 6,3 млрд.руб. на фоне вывода старых нерентабельных мощностей, благоприятной ценовой конъюнктуры на свободном рынке э/э и мощности, а также погашения долга.
Консенсус Bloomberg предполагает рост прибыли в 2019 г. на 34% - до 11,1 млрд.руб. Помимо оптимизации мощностей и роста цен на э/э, мощность и тепло эффект роста также даст запуск Грозненской ТЭС - объекта ДПМ мощностью 358 МВт. Выбытие объектов из ДПМ-1 начнется только в 2020 г.
Повышение доходов при отсутствии существенных потребностей в капвложениях позволит улучшить кредитные метрики и снизить процентные расходы, которые составляют ~2,5-3,0% выручки.
Компания выиграла тендер в 1-м отборе в программе ДПМ-2 для 2-х объектов Киришской ГРЭС с базовой доходностью инвестиций в 1-м раунде 14%. После обновления суммарная мощность повысится на 15 МВт с текущих 110 МВт.
Эмитент вынес на ГОСА вопрос о погашении казначейских акций, которые составляют ~4% выпущенных акций.
Компания повысила нормы выплат до 35% прибыли по РСБУ (26% за 2017), что обеспечило впечатляющий рост выплат в этом сезоне до рекордных 0,0368 руб. на акцию (+125% г/г). DY OGKB составляет 9,0% при среднеотраслевой 8,3%.
