Сбербанк
Как известно, банковский сектор — один из наиболее пострадавших от пандемии коронавируса. Но и тут дела начинают улучшаться. Крупнейший банк страны опубликовал неплохой отчет по РСБУ за август и 8 месяцев 2020 г. Прибыль банка выросла в годовом выражении, впервые после 5 месяцев снижения. Чистая прибыль LTM также перешла к росту. Динамика котировок традиционно имеет хорошую корреляцию с этим показателем.
Рентабельность активов восстанавливается, по сути, третий месяц подряд. Отношение операционных расходов к доходам остается плоским, что указывает на продолжение позитивной динамики прибыльности в ближайшие периоды.
Есть и несколько тревожных сигналов. До пандемии одним из главных драйверов роста прибыли банка были комиссионные платежи. Теперь же, после восстановления в июне, уже второй месяц подряд прирост показателя замедляется. Иными словами, пока можно ожидать восстановление финансовых показателей, но на прежние темпы роста бизнеса рассчитывать не приходится.
О замедлении роста бизнеса говорят и мультипликаторы. Банк оценен практически в соответствии с балансовой стоимостью капитала. Дивидендная доходность «обычки» по текущим котировкам составляет 8,5%. Ближайшая отсечка пройдет 2 октября (с учетом T+2). Банк выплатит 18,7 руб.
Акции Сбербанка хорошо, но довольно слабо отреагировали на неплохой отчет. Котировки нашли поддержку вблизи 21-недельной скользящей средней. До отсечки еще чуть более 2 недель. Если внешний фон позволит, бумаги могут подрасти до 230–235 руб. Отсечка вернет котировки в район сильной поддержки 215 руб. Несмотря на то, что Сбербанк уже не «банк роста», показатели хороши и постепенно восстанавливаются к предкризисным уровням. Дивиденды в следующем году могут оказаться в пределах текущих. ЦБ РФ пока не намерен агрессивно повышать ставку. А это значит, что 8–9% дивдоходности все еще достаточно привлекательно для относительно быстрого закрытия дивидендного гэпа, с потенциалом роста до 250 руб. На большее пока рассчитывать сложно.
РусАгро
На следующей неделе 16 сентября бумаги РусАгро будут торговаться последний день с дивидендами за I полугодие. Эмитент выплатит $0,19 на ГДР (14,2 руб. по текущему курсу). Дивидендная доходность сейчас составляет около 2%. За последние 12 месяцев дивдоходность составляет около 5,5%. Это не очень много, но, в отличие от Сбербанка, РусАгро — все еще растущая компания. Главные локомотивы — мясной и масложировой сегменты, который нарастили выручку во II кв. 2020 г. на 22% г/г и 18% г/г соответственно. Из-за снижения цен по ряду позиций общая выручка выросла только на 2,5%.
Самое главное, продолжается рост бизнеса в натуральном выражении, что и является настоящим показателем растущей компании. Что касается второго по величине сахарного сегмента, то в ближайшее время ожидается окончание периода низких цен на фоне выхода с рынка многих локальных игроков и рост привлекательности экспорта на слабом рубле. Предполагается повышение денежного потока от этого сегмента. Компания реализует несколько инвестиционных проектов в центральной части РФ и на Дальнем Востоке.
Последние пару недель акции находятся под давлением на фоне общего снижения рынка и осторожности инвесторов. Между тем бумаги получают поддержку от ослабленного рубля. Пока тенденция его дальнейшего ослабления прекратилась. Это может оказать некоторое давление на бумаги. Вместе с дивидендной отсечкой не стоит исключать возвращения котировок в район 710–690 руб. Кроме 262- и 21-недельной скользящей средней, там располагается довольно сильный уровень поддержки. Ближайшей целью восстановления видится уровень 780 руб. и долгосрочная трендовая линия сопротивления в этом же районе.
Обувь России
Это еще одна растущая компания на российском рынке, фэшн-ритейлер и производитель обуви — единственный на Московской бирже. Компания несколько лет подряд наращивает операционные и финансовые результаты с CAGR 22% в 2012–2019 гг. Торговая площадь в 2019 г. выросла на 15%. Выручка компании в том же году выросла на 18,6% до 13,7 млрд руб., EBITDA — на 25,5% до 3,6 млрд руб. К 2025 г. ОР планирует нарастить выручку до 25 млрд руб.
Компания занимается не только продажами обуви за наличные, но и предоставляет рассрочку (около 65% выручки) и оказывает услуги микрофинансовых займов (16% выручки). В рамках новой стратегии компания собирается трансформировать магазины в мультибрендовый маркетплейс и предоставить 30–50% торговых площадей сторонним поставщикам. На этой неделе стало известно, что компания будет сотрудничать с онлайн-маркетплейсом Wildberries и организует на территории своих магазинов ПВЗ.
Акции ОР уже несколько недель консолидируются выше уровня поддержки 33 руб. На следующей неделе во вторник ожидается отчетность за II кв. 2020 г. Из-за пандемии данные по выручке и EBITDA вполне могут оказаться провальными. Впрочем, если падение ограничится однозначными цифрами, акции могут получить поддержку покупателей и вернуться в район 42 руб. Стоит отметить, что несмотря на активный рост компании, бумаги оценены довольно дешево. P/S составляет всего 0,3х, EV/EBITDA — около 4,5х.
БКС Брокер
