Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
По итогам прошлой недели кривая ОФЗ поднялась в среднем на 4–9 б.п., оставаясь под давлением достаточно жестких пятничных заявлений регулятора о возможности дальнейшего повышения ставки. На этом фоне даже некоторое замедление недельной инфляция (0,04% против 0,07% на предыдущей неделе) не смогло оказать существенной поддержки рынку. В пятницу давление продавцов усилилось после новых комментариев председателя ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной о том, что может потребоваться одно или несколько повышений ключевой ставки в этом году. Регулятор вновь обратил внимание на важность мониторинга инфляционных ожиданий населения.
Минфин досрочно выполнил план по размещению ОФЗ на III квартал 2021 г. в объеме 700 млрд руб. В прошлую среду ведомство продало ОФЗ 26239 с погашением в июле 2031 г. в объеме 45,5 млрд руб. (показатель bid-to-cover составил 1,5х). На втором аукционе министерство разместило ОФЗ 26238 с погашением в мае 2041 г. на 17,9 млрд руб. (1,5х).
На первичном рынке жизнь бьет ключом: несмотря на большой объем предложения, спрос со стороны инвесторов не ослабевает. Выпуски размещаются по доходностям практически на уровне вторичного рынка, объемы размещений увеличиваются в ходе аукционов. На наш взгляд, такая высокая активность может сохраниться еще несколько недель.
На вторичном рынке по-прежнему преобладают продажи на фоне роста доходностей в ОФЗ. Тем не менее, по нашим оценкам, давление ослабевает по сравнению с предыдущими неделями.
Мы подтверждаем нейтрально-негативный взгляд на короткий участок кривой ОФЗ, который с большой степенью вероятности будет сохраняться из-за рисков дальнейшего повышения ключевой ставки. Вместе с тем средний и дальний участки кривой будут особенно волатильны и чувствительны к данным по инфляции, а также результатам заседания ФРС. В корпоративных выпусках возможно усиление позиций покупателей, однако существенного восстановления в ближайшие 1–2 недели мы не ожидаем.
Как ведут себя облигации из топ-5
Корпоративные облигации оставались под давлением на прошлой неделе. Максимальный рост доходности показали выпуски ХК Металлоинвест, БО-04, на 26 б.п. Доходность остальных бумаг поднялись в пределах 1–15 б.п.
Мы ожидаем, что на фоне неопределенности с дальнейшим повышением ключевой ставки давление на коротком участке кривой ОФЗ сохранится, особенно в преддверии заседания ФРС. В перспективе 1–2 недель на рынке, вероятно, будут преобладать умеренно-негативные тенденции.
Топ-5 облигаций недели
На этой неделе мы не меняем наш список облигаций.
ПИК-Корпорация, 001Р-04. ПИК — крупнейшая российская девелоперская компания. Реализует проекты в 10 регионах РФ с фокусом на Москву и Московскую область. Компания на рынке с 1994 г. и за это время построила более 25 млн кв.м. жилой недвижимости, преимущественно в сегменте «масс-маркет». ПИК является лидером по объему текущего строительства: 6,9 млн кв.м. на этапе возведения (на топ-10 застройщиков суммарно приходится 20 млн кв.м.), а также по объемам введенного в эксплуатацию жилья: 1,8 млн кв.м. в 2019 г., — более чем в 2 раза обгоняя ближайших конкурентов. Крупнейшими акционерами ПИК являются Сергей Гордеев, с портфелем 59,33% акций и ВТБ с долей акций 23,05%, остальные 17,62% — в свободном обращении. Компания включена в список системообразующих предприятий
ХК Металлоинвест, БО-04. Металлоинвест — один из мировых лидеров в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель железорудной и металлизованной продукции со вторыми по величине в мире разведанными запасами железной руды — около 13,9 млрд тонн по международной классификации JORС.
В 2020 г. выручка составила $6,4 млрд, EBITDA $2,5 млрд, а рентабельность 38,5%, долговая нагрузка находилась на уровне 1,3х. ХК Металлоинвест, БО-04, на наш взгляд, предлагает одну из самых привлекательных доходностей при хорошем кредитном качестве и умеренной дюрации.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
У вас нет времени для постоянного мониторинга рынка? Достаточно раз в неделю ознакомиться со свежими подборками в разделе «Во что инвестировать», чтобы получить актуальные данные и принять инвестиционные решения.
БКС Мир инвестиций
