Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
В преддверии заседания ЦБ по ключевой ставке в пятницу ОФЗ на прошлой неделе торговались на отрицательной территории на небольших объемах. Дополнительное давление добавили недельные данные по инфляции (+0,07%) в среду, свидетельствующие о ее продолжающемся росте.
В итоге ЦБ повысил ключевую ставку на 25 б.п. до 6,75%, то есть по нижней границе консенсуса рынка в 25–50 б.п. Регулятор отметил, что все еще преобладают проинфляционные риски, и не исключил нового повышения ключевой ставки в 2021 г.
В результате более мягкого повышения ставки на дальнем участке кривой ОФЗ в пятницу активизировались покупатели, и доходности по итогам недели снизились на 1–3 б.п. При этом на фоне неопределенности с повышением ставки до конца года на ближнем и среднем участках кривой по-прежнему преобладают продажи — доходности выросли на 2–10 б.п.
В прошлую среду объемы размещения и спрос на ОФЗ оказались значительно скромнее предыдущих недель. Минфин разместил ОФЗ 26240 с погашением в июле 2036 г. на 11,8 млрд руб. (bid-to-cover 2,7х). Аукцион ОФЗ-ИН 52004 с погашением в марте 2032 г. был отменен по техническим причинам.
На первичном рынке объемы размещений продолжают расти, навес размещений увеличивается. Принимая во внимание повышение ключевой ставки только на 25 б.п., мы ожидаем, что в ближайшие недели активность и дальше будет расти.
Активность торгов в корпоративных бумагах оставалась невысокой перед заседанием ЦБ. В результате, учитывая слабую динамику ОФЗ на протяжении почти всей недели, котировки преимущественно снижались.
Как ведут себя облигации из топ-5
На фоне коррекции в ОФЗ на протяжении большей части прошлой недели корпоративные облигации из нашего списка также оказались под давлением продавцов. Больше всего выросли в доходности РЕСО-Лизинг-08пбо — на 36 б.п. Остальные бумаги поднялись в пределах 1–15 б.п.
Мы ожидаем, что на фоне неопределенности с дальнейшим повышением ключевой ставки давление на коротком участке кривой ОФЗ может сохраниться как минимум до явных сигналов о прохождении пика инфляции. В то же время смягчение риторики регулятора и осторожное повышение ставки будут оказывать поддержку среднему и дальнему участкам кривой ОФЗ, что также может привести к восстановлению корпоративных выпусков. В ближайшие 1–2 недели основными драйверами для локального рынка будут новости с глобальных рынков — данные об инфляции в США и ЕС, а также результаты заседания ФРС.
Топ-5 облигаций недели
На этой неделе мы делаем несколько замен в нашем списке.
ПИК-Корпорация, 001Р-04. ПИК — крупнейшая российская девелоперская компания. Реализует проекты в 10 регионах РФ с фокусом на Москву и Московскую область.
Компания на рынке с 1994 г. и за это время построила более 25 млн кв.м. жилой недвижимости, преимущественно в сегменте «масс-маркет». ПИК является лидером по объему текущего строительства: 6,9 млн кв.м. на этапе возведения (на топ-10 застройщиков суммарно приходится 20 млн кв.м.), а также по объемам введенного в эксплуатацию жилья: 1,8 млн кв.м. в 2019 г., — более чем в 2 раза обгоняя ближайших конкурентов.
Крупнейшими акционерами ПИК являются Сергей Гордеев, с портфелем 59,33% акций и ВТБ с долей акций 23,05%, остальные 17,62% — в свободном обращении. Компания включена в список системообразующих предприятий
ХК Металлоинвест, БО-04. Металлоинвест — один из мировых лидеров в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель железорудной и металлизованной продукции со вторыми по величине в мире разведанными запасами железной руды — около 13,9 млрд тонн по международной классификации JORС.
В 2020 г. выручка составила $6,4 млрд, EBITDA $2,5 млрд, а рентабельность 38,5%, долговая нагрузка находилась на уровне 1,3х. ХК Металлоинвест, БО-04, на наш взгляд, предлагает одну из самых привлекательных доходностей при хорошем кредитном качестве и умеренной дюрации.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
У вас нет времени для постоянного мониторинга рынка? Достаточно раз в неделю ознакомиться со свежими подборками в разделе «Во что инвестировать», чтобы получить актуальные данные и принять инвестиционные решения.
БКС Мир инвестиций
