На фоне благоприятных внешних и внутренних факторов спрос на ОФЗ со стороны инвесторов продолжает расти, что позволяет Минфину РФ размещать рекордные объемы гособлигаций и выполнить за две недели апреля квартальный план на 36,7%. На рынке корпоративных облигаций также продолжается «бум» первичных размещений. При этом большой спрос со стороны инвесторов позволяет многим эмитентам в ходе сбора заявок увеличивать свои объемы заимствований в 1,5-2 раза.
На аукционах 10 апреля инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочный (пятилетний) выпуск 26227 и один из самых долгосрочных (десятилетний) выпуск 26224 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. Погашение ОФЗ-ПД 26224 запланировано на 23 мая 2029 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,90% годовых. Объем остатков, доступных для размещения, составляет около 86,765 млрд руб. по номинальной стоимости. Предыдущий аукцион, который состоялся две недели назад, прошел на фоне умеренного спроса со стороны инвесторов, составившего около 41,5 млрд руб. и удовлетворенного на 86,5%. Выпуск был размещен с доходностью 8,24% годовых, что предполагало традиционную «премию» для инвесторов порядка 6 б.п. Началом обращения ОФЗ- ПД 26227 является 27 марта 2019г., погашение запланировано на 17 июля 2024 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,40% годовых. Доступный к размещению объем выпуска составляет 378,6 млрд руб. по номинальной стоимости. На дебютном аукционе, который состоялся две недели назад, Минфин РФ отсек около половины объема заявок, разместив облигации на сумму 21,4 млрд руб. при средней доходности 8,3% годовых.
Объем первичного размещения ОФЗ в 2017-2019гг., млн руб.
Источник: Минфин РФ, расчеты БК «РЕГИОН»
На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26224 спрос составил около 109,582 млрд руб., из которых около 79,2% было реализовано. Удовлетворив в ходе аукциона 159 заявок, Минфин РФ разместил облигации практически в полном объеме остатков, которые были доступны к размещению (за минусом 38 облигаций). Было продано облигаций на сумму 86 764,511 млн руб. по номинальной стоимости с дисконтом по средневзвешенной цене порядка 0,21 п.п. (максимальный уровень дисконта – 0,29 п.п.) к уровню вторичного рынка. Цена отсечения была установлена на уровне 91,260%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,3359% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,35% и 8,34% годовых. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26227 спрос составил около 82,63 млрд руб., из которых порядка 61% были реализованы в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 92 заявки, эмитент разместил облигации на общую сумму около 50,373 млрд руб. по номинальной стоимости (около 13,1% от объема остатков, доступных к размещению) с «дисконтом» по средневзвешенной цене на уровне 0,09 п.п. (0,15 п.п. – по цене отсечения) к вторичному рынку. Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 97,534% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,5929% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 8,14% и 8,13% годовых.
Таким образом, на прошедших аукционах суммарный спрос составил более 192,2 млрд руб., что стало очередным рекордным показателем за всю историю рынка. Минфин, удовлетворив около 71,3% объема спроса, разместил облигации на общую сумму более 137,137 млрд руб., превысив на 50% предыдущий максимальный показатель, который был зафиксирован четыре недели назад. При этом выпуск 26224 был размещен практически в полном объеме остатков, которые были доступны к размещению. По итогам первых двух недель апреля квартальный план по заимствованию на рынке ОФЗ выполнен на 36,7%. При этом размещения прошли с минимальной «премией» по доходности к вторничному рынку на уровне 2-3 б.п., что стало возможным благодаря позитивному движению на вторичном рынке гособлигаций, которое наблюдается с середины прошлой недели на фоне укрепления национальной валюты и достижения очередных локальных максимумов ценами на нефть.
«Кривая» доходности ОФЗ 
Источник: Московская Биржа, расчеты БК «РЕГИОН»
С начала апреля снижение доходности на рынке ОФЗ составило в среднем порядка 10 б.п., при этом диапазон изменений составлял от 3-5 до 15-18 б.п. При этом позитивное движение началось в конце прошлой недели и ускорилось в последние дни. Таким образом, снижение доходности с максимальных уровней было практически вдвое больше, чем с начала месяца. Улучшение конъюнктуры рынка ОФЗ происходит на фоне как внешних (к которым можно отнести заявление об «усталости от санкций» в Конгрессе США, максимальные цены на нефть), так и внутренних (укрепление рубля, снижение темпов инфляции – вторую неделю подряд рост цен был нулевой) факторов.
Рекордам на аукционах по ОФЗ не уступают результаты первичных размещений в сегменте корпоративных бумаг. Объем состоявшихся размещений и собранных заявок инвесторов на корпоративные облигации с начала апреля составил более 300 млрд руб. Только на этой неделе book-building новых облигационных выпусков провели Трансмашхолдинг (ТМХ), Газпромбанк (ГПБ), Х5 Финанс, Детский мир и Буровая компания «Евразия» (БКЕ). Завтра, 12 апреля сразу три эмитента будут собирать заявки инвесторов – О’КЕЙ, МТС и РН Банк.
Во вторник книга инвесторов на трехлетний выпуск ТМХ объемом 5 млрд руб. была сформирована по ставке купона 8,60% (доходность 8,78% годовых, спрэд к кривой доходности госбумаг 100 б.п.). Вчера, 10 апреля Банк ГПБ предложил рынку трехлетний выпуск облигаций. В результате повышенного спроса инвесторов, предъявленного к выпуску, эмитент увеличил объем размещения с 10 млрд руб. до 15 млрд руб., а индикативный диапазон ставок снижался трижды. Ставка купона составила в финале 8,7% (доходность к погашению 8,89% годовых, спрэд к кривой доходности ОФЗ 111 б.п.) против первоначально маркетируемого диапазона купона 8,85 – 9,05%. БКЕ также увеличила объем размещения трехлетнего выпуска с первоначальных 10 млрд руб. до 15 млрд руб. , сбор заявок инвесторов проходил сегодня, 11 апреля. Эмитент установил ставку купона в размере 8,55%, что соответствует доходности к погашению 8,73% годовых и премии к «кривой» ОФЗ порядка 94 б.п. О выходе на публичный долговой рынок в ближайшие две недели заявили МОЭК, ТранКомплектХолдинг, ГК Автодор и Элемент – Лизинг.
На фоне сохранения благоприятной конъюнктуры рублевого облигационного рынка не исключаем появления новых рекордов.
Александр Ермак, главный аналитик долговых рынков БК «РЕГИОН».
