Банк России продолжил цикл смягчения денежно-кредитной политики, понизив ключевую ставку на 50 б.п. – до уровня 6,5%. Снижение проинфляционных рисков вместе с внешнерыночным оптимизмом дали регулятору довольно обширное пространство для снижения ключевой ставки. Вероятность ещё одного снижения ставки в декабре 2019 года также возросла, считает Антон Покатович, главный аналитик «БКС Премьер».
Сегодня Банк России представил обновленный прогноз по инфляции на конец 2019 года 3,2-3,7% и на 2020 год – 3,5-4%. Мы согласны с такими оценками траектории развития инфляционных процессов. Также мы считаем весьма примечательными оценки Банком России совокупных проинфляционных рисков. Наиболее интересным в данной плоскости нам видится отношение Банка России к рискам ускорения роста потребительских цен в зависимости от ускорения расходования бюджетных средств. По нашим оценкам, ранее бюджетные расходы в отношении инфляции рассматривались регулятором как более активная угроза ее ускорения (инфляции), а сейчас данные риски могут оцениваться регулятором более сдержанно.
В результате мы считаем, что вероятность снижения ключевой ставки на завершающем заседании ЦБ в декабре на 25 б.п. приближается к 50%. Подчеркнем, что в данный момент снижение ставки в декабре еще раз на 50 б.п. рассматривается нами как возможное, но маловероятное событие.
Между тем на будущей неделе состоится заседание ФРС. Оно станет весьма важным для вектора ключевой ставки ЦБ РФ. Если Федрезерв тоже пойдет на еще одно снижение ставки, то наши оценки вероятности снижения ключевой ставки ЦБ РФ в декабре могут измениться на «выше 50%». В этом случае в начале ноября мы, вероятно, будем наблюдать за очередным изменением рыночных ожиданий по ключевой ставке на конец года.
В этих условиях в ближайшие 2-3 недели долговой рынок может реализовать еще один виток роста, оказав тем самым временную поддержку рублю. Тем временем ожидаем, что склонность рубля к ослаблению в конце 2019 года будет пропорционально возрастать с укреплением уверенности рынка в том, что ключевая ставка в декабре будет снижена еще раз.
В перспективе 1 полугодия 2020 года, по нашим прогнозам, ключевая ставка может опуститься до уровня в 6% - по нашим оценкам, инфляция в начале следующего года может опускаться до уровней 2,5% г/г и ниже. В том случае если мировые Центробанки продолжат свое монетарное смягчение, а темпы роста потребительских цен не получат значительного импульса для ускорения со стороны активности бюджетных расходов, во втором полугодии следующего года ставка ЦБ может опуститься ниже уровня 6%.
Полагаем, что до конца 2019 года ипотечные ставки продолжат тяготеть к уровням 9,3-9,6%. В перспективе 2020 года мы видим потенциал для снижения ипотечных ставок в диапазон 8,5-9%.
Ожидаем, что до конца года ставки по вкладам могут продолжить движение к уровням 6-6,3%. При сохранении активности в действия Банка России по снижению ключевой ставки в следующем году ставки по рублевым вкладам могут начать движение ниже уровня в 6%.
