Если 2016 г. был годом шоков, то что принесут следующие 12 месяцев? Британский журнал The Economist попытался предсказать возможные сюрпризы в наступающем году.
Сюрприз - это то, что, по общему мнению, не должно произойти. Последний опрос управляющих глобальных фондов, проведенный Bank of America Merrill Lynch (BAML), определил то, в чем большинство людей не сомневаются.
После победы Дональда Трампа инвесторы ожидают выше среднего рост экономики, более высокую инфляцию и увеличение прибыли. Они активно инвестируют в акции и имеют намного меньше, чем обычно, средств в облигациях.
В связи с этим не очень трудно представить первый возможный сюрприз. Ожидания результата от фискальной политики Трампа чрезвычайно высокие. Но для реализации этой политики потребуется время, и к тому же инициативы президента могут быть выхолощены конгрессом (особенно в вопросе государственных расходов).
Кроме того, демография и низкая производительность труда способны помешать ускорению экономики до ожидаемого новой администрацией уровня в 3-4%. В конце концов ни фискальное, ни монетарное стимулирование до сих пор не смогло оживить экономику Японии.
Прибыль американских компаний, которая снижалась в начале 2016 г., почти наверняка начнет расти, особенно если новая администрация добьется сокращения корпоративных налогов. Но с коэффициентом цена/прибыль (P/E) 28,3, как указывает экономист Роберт Шиллер, много хороших новостей уже заложены в цене.
Коэффициент, определяющий среднюю прибыль за последние десять лет, на 70% выше своего среднего долгосрочного показателя.
Между тем, ФРС планирует в 2017 г. трижды повысить ставку, что, скорее всего, приведет к укреплению доллара и снижению иностранной прибыли американских корпораций в долларовом выражении.
Таким образом, сюрпризом могут стать не очень высокие показатели Уолл-стрит в 2017 г.
Развивая мысль, вторым сюрпризом может быть то, что дела у государственных облигаций окажутся не такими уж плохими. Доходность десятилетних казначейских облигаций уже приближается к верхней границе диапазона 1,5-3%, в котором они торговались последние несколько лет.
Стоимость заимствования для частного сектора, включая корпоративные облигации и закладные с фиксированной ставкой, склонна двигаться сообразно доходности казначейских облигаций.
Возросшая стоимость заимствования будет иметь негативный эффект на экономическую активность. Как итог, резкий всплеск доходности облигаций часто самостоятельно корректируется, так как более слабая экономическая статистика ведет к откату доходности.
Третьим потенциальным сюрпризом года может стать собака, которая не лает. Больше всего опрошенные BAML управляющие фондами опасаются развала Евросоюза. Именно поэтому они имеют меньше, чем обычно, европейских акций.
Но ЕС может избежать катастрофы, если Марин Ле Пен проиграет на президентских выборах во Франции, а Ангела Меркель вновь займет пост канцлера Германии.
Популизм не каждый раз одерживает победу, что подтвердили недавние президентские выборы в Австрии. Экономика еврозоны может увеличиться на неплохие 1,6% в следующем году, говорится в прогнозе ОЭСР. Более того, континент может даже оказаться "тихой гаванью" в случае потрясений где-либо еще.
Другой потенциальный сюрприз 2017 г. может появиться из-за большой дестабилизации рынка. Подобное уже было в прошлом: мгновенные обвалы и неожиданные скачки доходности облигаций произошли в результате сбоя компьютерных программ.
Кроме того, не следует исключать и угрозу мощной кибератаки финансовых рынков.
И, наконец, последним сюрпризом может стать золото. Определение целевой цены золота - игра в наперстки. Можно понять, почему инвесторы покупали драгметалл, когда центральные банки активно им запасались в 2008 г. Но трудно объяснить причины двукратного увеличения цены на золото в течение трех лет до начавшегося в 2011 г. обвала.
В связи с ростом инфляционных ожиданий после американских выборов цены на драгметалл могут устремиться вверх. Но золото не просто страховка от инфляции, оно также становится востребованным в период политической нестабильности. Учитывая агрессивный настрой администрации Трампа по отношению к Китаю и Ирану, нетрудно представить, что у золота в 2017 г. будет не один повод ярко засиять.
