О том, как следует трактовать заявление Центрального Банка, параметрах денежно-кредитной политики в 2017 году, перспективах долгового рынка рассказал в программе «Курс дня» Олег Кузьмин главный экономист «Ренесанс капитала» по России СНГ.
- В вашем обзоре по итогам заседания Совета директоров Банка России была очень хорошо сформулирована мысль, что от последнего опорного заседания прошло уже порядка двух месяцев, а риторика Банка России минимально изменилась как будто за эти два месяца не было избрания Дональда Трампа, не было нового рекорда года по ценам на нефть. Как будто ничего не происходило, Центральный Банк живет совершено спокойно, и вы говорили том, что это хорошо. Почему вы так считаете?
- Да, на наш взгляд, это просто замечательно. У регулятора не то, что не то что поменялась риторика, а были внесены два косметических изменения в текст пресс-релиза. Такая политика очень предсказуемая политика, сейчас даже позволяет рассматривать некоторым международным инвесторам облигации развивающихся стран, Россию как такую некую «тихую гавань» среди всех развивающихся рынков.
Так или не так, вопрос достаточно дискуссионный, можно найти аргументы за и против, но тот факт, что Центральный банк так себя ведет при такой волатильной среде, я думаю, он говорит о том, что этот институт становится одним из самых предсказуемых и понятных институтов при ведении экономической политики не то, что в развивающихся странах, а во всем мире. И это то, что сейчас очень ценится всеми.
- Что далее будет делать Банк России. Был дан легкий намек на то что смягчение монетарной плотики может быть продолжено в первой половине следующего года. Глава ЦБ, Э.Набиуллина указала на второй квартал, как более вероятный, чем первый квартал. Каков ваш прогноз по следующим действиям регулятора?
- Мы полагаем, что сейчас Центральный Банк отдохнет, встретит Новый год, после этого у него будет два месяца в начале следующего года, чтобы спокойно оценить и понять, что у нас действительно происходит с мировым рынком энергоносителей, что происходит со ставками в США, потому что на данный момент какие-то прогнозы давать с какой-то точной вероятностью очень сложно, а после этого мы думаем, что он как-то переоценит свой взгляд на политику при боле высоких ценах на нефть, на которую мы все-таки надеемся в следующем году более высоких, чем 40 долларов за баррель, из которых банк России исходит сейчас. Возможности для такого умеренного снижения политики есть, и мы полагаем, что конец первого квартала как раз то время, когда можно будет сделать первый шаг, снизить ставку на 50 базисных пунктов.
- Не думаете, что перейдут на шаг в 25 базисных пунктов?
- При ставке 10 полагаем, что это все-таки рано.
- Ранее Центральный Банк обещал ничего не делать со ставкой до конца этого года, но он столкнулся с ценами на нефть 55 долларов за баррель и достаточно крепким рублем. С одной стороны, ЦБ, вероятно хотел рассмотреть вопрос снижения ставки, чтобы сдержать темпы роста курса рубля. С другой стороны, все-таки вроде экономика чувствует себя лучше, это отдельный момент, участвует ли она себя лучше. Это наоборот указывает на то, что нет спешки с тем чтобы снижать ставку далее. Ну вроде бы и с такими ставками как-то живем. Как, на ваш взгляд, эту дилемму ЦБ для себя решает, насколько такой вопрос актуален?
- Вопрос такой есть, но опять же, ЦБ себе связал и очень мудро поступил в прошлый раз. Ведая того или не ведая, потому что сейчас какие-то обещания дать конкретные было бы очень сложно. Можно было только немного запутать участников рынка и инвесторов сказав, что да сейчас цена нефть могут вырасти, но нам ещё надо на это посмотреть. Подобная точка зрения была бы сегодня абсолютно лишней, а в этом плане Центральный Банк абсолютно спокойно повторил те сигналы, которые хорошо были восприняты рынком в прошлый раз, это получилось удачно. Относительно экономики, я думаю внутренняя ситуация сильно не изменилась. Как полтора месяца назад, так и сейчас можно ожидать восстановление экономического роста в следующем году. Политика ЦБ не должна этому процессу сильно препятствовать.
- Было ли оказано на валютный рынок сделкой по приватизации пакета «Роснефти» прямое влияние или это простое совпадение повышение курса евро к рублю с уровня 68-69 рублей до нынешних 65-ти? Почему нет так многими ожидаемого ослабления рубля в конце года?
- Не может же каждый декабрь быть плохим, но если говорить серьезно, то, что мы видим сейчас, что отток капитала из России практически исчез. Если за прошлые 2 года из страны утекло почти 200 миллиардов долларов США, то по нашим оценкам, за 16-й – 17-й год в сумме утечет, ну, где-то порядка 30 миллиардов. При таком минимальном оттоке капитала, мы видим очень стабильный курс, который меняется умеренно на фоне изменения каких-то мировых цен на нефть, но не более того. При этом корреляция с нефтью стала заметно ниже, чем она была в предыдущие полтора года.
- В следующем году Вы надеетесь на то, что экономика будет восстанавливаться, и расти, Центральный банк не должен этому мешать. За счет чего она будет расти, и какие в принципе, темпы роста ВВП вы ожидаете в 2017-м? Пересматриваете ли вы их с учетом того, что мы видим на рынке нефти?
- Пока мы прогнозы не меняли, при ценах на нефть порядка 50-ти долларов за баррель мы ждем восстановления роста на 1,6%, не очень много, но и лучше, чем те низкие прогнозы, которые есть, например, сейчас, опять же, как наш официальный экономический прогноз.
Относительно действий Центрального банка, не очень верно говорить, что Центральный банк совсем на рост не влияет, потому что тогда в чем суть сдерживающей политики. Конечно, есть какой-то отрицательный вклад в рост, но скажем так, на фоне такого восстановления роста на фоне двухлетней рецессии, после адаптации экономики к низким ценам на нефть и некоторого восстановления наконец потребительского инвестиционного спроса, не очень большие величины, но все-таки восстановление в следующем году будет. Здесь та процентная политика, которая есть сейчас, не способна эту картинку перевернуть с ног на голову.
- Верите ли, в цель в 4% по инфляции 17-го года?
- В цель верю, но не так быстро.
- Где ставки по ОФЗ окажутся, если предположить, что инфляция действительно упадет до 4%?
- Если упадет до 4-х, то этот уровень может быть порядка 7, 5 – 8% в конце следующего года.
- В начале беседы Вы упомянули тот факт, что отток капитала существенно сократился из России. Понятно, что здесь скрываются экономические причины, ставки и так далее. Может ли информационный фон в политической части способствовать изменению потоков капитала?
- Способствует после произошедших изменений в США, уже среди инвесторов, да и среди нас появились надежда на то, что в следующем году мы увидим некоторое ослабление, ну по крайней мере, скажем так, практики санкций. Потому что есть буква закона и есть дух закона. Вот буква закона может меняться, но если изменится дух закона, и те российские банки, которые не находятся в санкционных списках напрямую, если они получат доступ к международным рынкам капитала, это тоже может быть большой плюс, по крайней мере, для 17-го года.
-Насколько сейчас этот фактор влияет на рынки, на рубль в первую очередь?
- Это важная причина поскольку помимо той базы в истории которой есть Россия, относительно других развивающихся стран у нас появляется такой источник положительного риска, а именно улучшение геополитической ситуации.
- И, если можно вот ваш прогноз, если он сформирован к данной минуте, по оттоку или притоку питала в 2017-м году?
- В 2017-м году мы ждем чистый отток в пределах 18 – 19 , миллиардов долларов США.
