Российские рублевые облигации находятся под давлением. И хотя доходность по ним сегодня практически не меняется, в целом продажи сохраняются.
Поскольку глава Банка России Эльвира Набиуллина фактически обещала не менять ключевую ставку до конца года, основным ориентиром для инвесторов становятся цены на нефть и курс рубля. В пятницу котировки "черного золота" рухнули сразу на 4%, вслед за ними упал и рубль, поэтому вряд ли кого-то удивляет тот факт, что доходность российских десятилетних бумаг снова приближается к отметке 8,9%.
Проще говоря, сейчас просто нет поводов для роста локального долга. А вот еврооблигации РФ и в пятницу, и на прошлой неделе в целом выглядели лучше других бумаг развивающихся стран.
Период налоговых платежей подходит к концу, что будет способствовать снижению ставок денежного рынка и окажет поддержку ОФЗ, считают аналитики "Уралсиб". На этой неделе министерство финансов может начать наращивать объем предложения ОФЗ на аукционах. Чистый объем заимствований увеличен на 200 млрд руб. до 500 млрд руб., и, учитывая, что до конца года осталось провести аукционы пять раз, еженедельное предложение может возрасти до 40 млрд руб. На прошлой неделе Минфин уже увеличил предложение до 30 млрд руб. и разместил всю запланированную сумму при повышенном спросе, даже несмотря на не самую благоприятную рыночную конъюнктуру.
Впрочем, есть и другое мнение. Увеличение предложения будет способствовать росту доходности, и мы просто станем свидетелями того, как разница между доходностью ОФЗ и ключевой ставкой сократится.
Вместе с тем, агентство Bloomberg отмечает, что зарубежные инвесторы, похоже, слепо верят в дальнейшее снижение ставки со стороны Банка России и практически не выходят из ОФЗ. Более того, как мы видим, доходности облигаций находятся ниже уровня ключевой ставки, что говорит об уверенности инвесторов. 
Кстати, доля зарубежных инвесторов на рынке ОФЗ уже практически приблизилась к рекордным отметкам. Объем рынка, напомним, составляет 5,4 трлн руб.
Компания Schroder Investment Management, которая занимается управлением активов на достаточно крупную сумму, напоминает, что нахождение доходности ниже ключевой ставки является для нее несвойственным. Это может говорить лишь о том, что инвесторы рассчитывают на неоднократное снижение ставки, а этого может и не произойти.
И это действительно так. Как мы знаем, Эльвира Набиуллина ставит перед собой задачу достичь снижения инфляции до 4% и готова сделать для этого все, что только нужно. В частности, именно поэтому она упорно удерживает ставку на высоком уровне, хотя жесткие условия кредитования не только не дают экономике расти, но и снижают потребительский спрос.
