Согласно последнему индексу Биг-Мака российский рубль является одной самых дешевых валют в мире, он на 69% недооценен к доллару. Это не означает, что курс рубля обязательно должен вырасти в ближайшее время, но когда рост начнется, он должен быть весьма сильным.
Индекс Биг-Мака основан на теории паритета покупательной способности, по которой валютный курс должен уравнивать стоимость корзины товаров в разных странах.
Однако вместо корзины берется один стандартный гамбургер, выпускаемый компанией McDonald’s повсеместно.
История вопроса The Economist ведет свои исследования с 1986 г., а Биг-Мак используется по двум причинам: McDonald's представлен в большинстве стран мира, а Биг-Мак содержит достаточное количество продовольственных компонентов (хлеб, сыр, мясо и овощи), чтобы считать его универсальным слепком народного хозяйства. Индексу Биг-Мака посвящено уже более 20 научных исследований.
Стоимость Биг-Мака в Америке составляет $4,93, и если при конвертации из локальной валюты в доллары его стоимость оказывается ниже этого уровня, то эта валюта является недооцененной.
Сейчас большинство валют недооценены по отношению к доллару. Отчасти это связано с решением ФРС повысить процентные ставки, тогда как центральные банки еврозоны и Японии ослабляют денежно-кредитную политику.
Евро на 19% недооценен по отношению к доллару, иена – на 37%. Другим фактором ослабления валют, в том числе рубля, был продолжающийся спад цен на сырьевые товары с середины 2014 г.
Сокращение спроса со стороны Китая и избыточные поставки резко снизили стоимость экспорта из Австралии, Бразилии, Канады, в результате чего валюты этих стран слабеют. Недооценены они на 24%, 32% и 16% соответственно.
Такая девальвационная волна должна спровоцировать повышение цен на импорта и стимулировать инфляцию.
Дорогой импорт должен стимулировать потребителей перейти на отечественную продукцию и стимулировать местное производство.
С 1980 по 2014 гг., согласно данным МВФ, снижение курса валюты на 10% в среднем увеличивало чистый экспорт на 1,5% ВВП в долгосрочной перспективе. Большая часть улучшения приходилась на первый год.
Но нынешняя девальвация, кажется, не привела к такому повышению. Иена стремительно обесценивается, Биг-Мак в Японии в 2013 г. был на 20% дешевле, чем в Америке, теперь он на 37% дешевле. При этом объемы экспорта почти не изменились. И это оказалось полным сюрпризом: МВФ теперь прогнозирует, что японский экспорт будет примерно на 20% ниже, чем можно было бы ожидать, учитывая падение иены.
Девальвация в других странах, включая ЮАР и Турцию, также оказалась разочаровывающей.
Глобальное сокращение торговли в долларовом выражении может уничтожить все преимущества девальвации. С другой стороны, когда цены на экспортные товары были высокими, капитал был сосредоточен в основном в сырьевом секторе, что делало другую продукцию сырьевых экономик менее конкурентоспособной. Сейчас ситуация стала лучше, поскольку разные товары и секторы оказались в равных условиях. Впрочем, инвестиции в другие секторы не выросли, так что польза все равно весьма сомнительна.
Россия является хорошим примером. Несмотря на падение рубля, экспорт энергоносителей растет, тогда как в первом полугодии 2015 г. экспорт неэнергетических товаров упал. Слабость рубля – это возможность для других отраслей, которые уже экспортируют, например химикаты и удобрения, но повышение экспорта требует инвестиций в новое производство.
В МВФ и Всемирном банке отмечают, что рост глобальной торговли и глобализация меняют традиционные представления о девальвации и экспорте. Большая часть преимущества за счет девальвации с точки зрения конкурентоспособности экспорта теряется из-за дорогого импорта.
