В 2020 г. акции Полюса стали одной из самых доходных инвестиций на российском фондовом рынке, прибавив с начала года около 250%. Подъем котировок связан с ростом цен на золото и улучшением финансовых показателей компании.
По итогам I квартала выручка Полюса выросла на 28% г/г, EBITDA прибавила 32% г/г, а скорректированная чистая прибыль в 2 раза. На фоне роста финансовых результатов логично ожидать, что дивиденды Полюса за 2020 г. должны увеличиться.
Общее собрание акционеров компании, прошедшее 19 августа, утвердило дивиденды за II полугодие 2019 г. в размере 244,75 руб. на акцию. 26 августа акции будут торговаться последний день с дивидендами.
Компания также объявила, что совет директоров включил в повестку следующего ВОСА, запланированного на 30 сентября 2020 г., вопрос о дивидендах по итогам 6 месяцев 2020 г.
Порассуждаем, на какие выплаты за I полугодие 2020 г. можно рассчитывать.
Дивидендная политика
Дивидендная политика Полюса предполагает, что на дивиденды направляется не менее 30% от EBITDA, если отношение чистый долг/EBITDA находится ниже 2,5х.
На конец I квартала отношение чистый долг/EBITDA составляло 1,1х. При позитивной конъюнктуре на рынке золота показатель может еще снизиться по итогам II квартала, поэтому угрозы для выплаты менее 30% от EBITDA нет.
Каких дивидендов ждать
Финансовые показатели за II квартал компания собирается опубликовать 7 сентября 2020 г., но судя по операционным результатам выручка во II квартале может составить около $1148 млн, что на 28% выше уровня II квартала 2019 г. и на 32% выше показателя за I квартал 2020 г.
Рентабельность EBITDA Полюса в IV квартале 2019 г. была на уровне 68,6%, в I квартале 2020 г. — 67,5%. Во II квартале при росте цен на золото маржинальность может еще немного подрасти. Так, при консервативной рентабельности EBITDA в районе 67–69% по итогам II квартала можно ожидать около $770–790 млн EBITDA. Итого за полугодие показатель EBITDA может составить примерно $1360–1380 млн. В пересчете на потенциальные дивиденды это соответствует $3,03–3,09 на акцию или 225–230 руб. по курсу 73,8 USD/RUB. Дивидендная доходность по цене 17 650 руб. — около 1,3%.
Потенциальная дивидендная доходность невелика, но в целом близка к средним значениям по сегменту золотодобытчиков. Также нужно понимать, что невыразительная дивдоходность является результатов сильного взлета котировок.
Перспективы 2020 года
Рост цен на золото продолжается в начале III квартала 2020 г. — средние цены в августе поднялись на 10,7% к уровню II квартала. Если тенденция к росту цен на золото сохранится, финансовые результаты Полюса во II полугодии могут еще улучшиться, увеличивая дивидендную базу.
А что дальше
В долгосрочной перспективе нет уверенности в том, что золото сможет надолго зафиксироваться на достигнутых уровнях.
По мере ослабления рисков, связанных с коронавирусом, восстановления мировой экономики и появления предпосылок к сворачиванию монетарных стимулов допускаем, что инвестиционный спрос на золото может ослабнуть. Потребность в металле со стороны промышленности вряд ли удержит котировки на таких высоких уровнях.
Акции Полюса и в целом золотодобывающих компаний, как правило, характеризуются показателем бета больше единицы. Это означает, что при снижении/росте цен на драгметалл на 1%, акции могут падать/расти более значительно.
БКС Брокер
