Фондовый индекс S&P500 понизился на 8% от уровня максимума, зафиксированного 26.01.18. Ниже мы суммировали основные детали снижения на рынке акций США, на которые считаем важным обратить внимание. Долгосрочным инвесторам мы рекомендуем сохранять высокую долю денежных средств в портфеле акций на рынке США.
1. Восходящий тренд на недельном графике S&P500 сломан
Индекс S&P500, недельные данные:
Источник: Bloomberg
2. Восходящий канал на месячном графике пока в силе
Индекс S&P500, месячные данные:
Источник: Bloomberg
3. Два этапа снижения по S&P500 различаются динамикой процентных ставок
1-й этап: 29.01.18 – 09.02.18
2-й этап: 12.03.18 – 23.03.18
Индекс S&P500 – два этапа снижения (февраль-март 2018г.):
Источник: Bloomberg
Первый этап текущего снижения по индексу S&P500, наблюдавшийся в начале февраля, сопровождался ростом доходности по казначейским облигациям США, что позволяет предположить процесс сокращения ликвидности в целом. За время второй волны снижения по S&P500 (март) доходности по долговым обязательствам США, напротив, немного понизились – возможно, наблюдается переход капитала из акций в облигации («уход от риска»).
Снижение доходности на долговом рынке может отчасти объясняться смягчением ожиданий в отношении денежной политики ФРС (участники рынка могут рассматривать динамику S&P500 как один из косвенных факторов влияния на решения ФРС). Так, оценка вероятности подъема базовой процентной ставки ФРС на майском заседании (02.05.18), рассчитанная Bloomberg по котировкам срочных контрактов, за прошедшие две недели понизилась с 28.2% до 26.0%.
4. Волатильность остается повышенной
Индекс волатильности VIX:
Источник: Bloomberg
Индекс волатильности VIX, рассчитываемой Чикагской биржей опционов, с начала года вырос почти в два раза (с 11 пунктов до 21 пункта) и остается выше средних значений за прошедший год (11 пунктов), за прошедшие пять лет (14 пунктов) и даже за прошедшие десять лет (20 пунктов), включающие кризис 2008-го года.
5. Фундаментальные мультипликаторы высоки, но не экстремальны
Динамика мультипликатора P/E по индексу S&P500:
10 лет:
50 лет:
Источник: Bloomberg
Значение мультипликатора P/E (капитализация на чистую прибыль) по индексной корзине S&P500 (21) – выше, чем в среднем за прошедшие пять-семь лет, но не столь высоко, как в периоды рыночных «пузырей», наблюдавшихся в более длительной истории.
6. Лучшая позиция – денежные средства (cash)?
Риски перелома долгосрочного восходящего тренда по индексу S&P500, признаки релокации капитала из акций в облигации, повышенная волатильность и сравнительно высокие значения фундаментальных мультипликаторов заставляют нас полагать разумным сохранение в портфеле на рынке США высокой доли денежных средств, которые впоследствии можно было бы использовать для формирования позиций по фундаментально недооцененным бумагам по мере сокращения волатильности или, напротив, в случае панических продаж акций спекулятивно настроенными трейдерами.
